原标题：a股梦想破灭后转行美股，亚多艰难的上市之路！
2017年，君联资本的周洪滨公开表示，阿图尔将在三年左右的时间内登陆a股，但现在时限已到，可能是为了回应资本的预期，也可能是单纯寻求融资输血，而梦想a股破灭的阿图尔不得不转行美股。
4月27日，中高端连锁酒店阿图尔酒店(Atour Hotel)正式终止a股IPO计划，并表示第三季度将尽快赴美上市。这也意味着，21个月后，在换了中信建投和CICC两家辅导机构后，亚多依然无法实现a股梦，只能转向美股。
为什么上市这么难？从企业因素来看，“IP战略”越来越重，扩张速度明显不如同行，故事难以继续。再加上疫情的影响，从去年开始，核心管理层和一线员工陆续离职，前期积累的市场口碑也逐渐丧失。公司似乎面临着成立以来最大的危机。
四年“A股梦”难圆
4月27日，有消息称，阿图尔集团已做出战略考虑，调整上市计划，并计划终止上市辅导工作。因此，CICC终止了对阿图尔集团的IPO辅导工作，双方于今年3月签署了上市辅导终止协议。
这也表明，在长达21个月的上市辅导拉锯战后，亚朵酒店的A股上市计划正式暂停。
2019年6月，阿图尔a股IPO的消息首次被报道。6月13日，阿拓与中信建投签订辅导协议，并于6月17日向上海证监局提交全套辅导备案文件。整个辅导持续3个月，预计9月申请辅导验收。但半年后，经过友好协商，阿图尔与中证同意终止上市辅导工作。
2020年1月，阿图尔宣布，公司最近根据实际情况调整了原上市计划，选择更换上市辅导机构，由CICC担任辅导机构，仍计划申请在a股创业板上市。预计2020年4月后申请辅导验收。
至于“变更上市辅导机构”，亚多没有多做解释。当时有业内人士指出，上市辅导机构的更换一般与金融和股改因素有关。但考虑到亚多准备上市时间较长，也有可能双方没有就股票发行的价格和代理费达成一致。
然而一年多过去了，a股上市从换成咨询机构雅朵，就没有任何进展。今年4月20日，有消息称阿图尔放弃a股上市，申请赴美上市，计划筹资3亿美元。美国银行和花旗集团等投资银行已被选中帮助安排交易，最快将于第三季度在美国上市。
2017年，君联资本董事总经理周洪滨公开表示，阿拓有明确的上市计划，希望在三年左右完成a股上市。现在四年过去了，a股的梦想还很遥远，亚多选择在美国上市，或许是考虑给机构一个“解释”。
为何IPO受阻
a股IPO申报三年后突然转行美股的情况很少见。专家指出，可能有三种情况。“首先是申请材料不符合监管要求和交易所要求；第二种可能是公司内部经营存在重大问题；第三种可能是公司整体模式有问题，甚至高管或创始人犯罪的极端情况。”
可能性最大的是，是亚朵酒店的财务指标或股权架构不能满足A股的要求。
今年2月5日，证监会发文称，将重点限制持股、上市前突然持股、股价异常等。并要求在申请前12个月内投资股票的新股东将其股票锁定36个月。
从行业属性来看，虽然阿图尔酒店所在的文化旅游行业在目前资本市场上并不是限制性行业。但作为传统酒店业务，并没有太大优势。投资银行家表示，就过去两年给予a股的上市机会而言，更多的是给予新兴行业，传统行业要排队上市，可能会比较慢。
另外，还有市场观点指出，上市进程缓慢或因公司扩张速度不达预期。截至2020年7月20日，阿拓在北京、上海、广州、深圳、Xi、连云港和太原共有526家酒店。但是，这个数字和其他中端酒店品牌相比，似乎远远落后。
数据显示，国内市场排名第一的锦江酒店集团仅2019年就开了1100家中端酒店；2019年，中国住宿集团增加中端酒店795家，全季酒店从2019年底的831家增加到2020年底的1105家。
值得一提的是，同样定位于中端市场的尚美生活方式店总数已经超过5500家，覆盖全国333个城市，是阿图尔的10倍。而且集团发展迅速，去年甚至挖走了阿图尔的前副总裁。
为什么扩张速度没有同行快？可能会受到IP商业模式的制约。
与同类精品酒店品牌不同，阿图尔的商业模式概括为“酒店人群IP”。2016年至今，阿图尔已完成22个跨境项目，不断走出高话题圈子。成功案例包括与吴晓波联合成立的亚多坞酒店、与知乎联合成立的“问题”酒店、与网易云联合成立的“睡眠音乐”酒店、网易YEATION酒店、QQ svip酒店等。
“成也IP，败也IP”，由于这些附加元素的桎梏，亚朵的加盟费较同行高出不少，成本和盈利都不占优势，且难以迅速扩张。加上此前靠IP赢得的优势和热度慢慢减退，亚朵的融资和扩张速度不得不按下减速键，陷入恶性循环。即便能够顺利登上美股，亚朵的IP故事是否能经得起二级市场更严厉的审视，似乎也是个未知数。
融资之困
亚朵成立于2013年，市场定位于中高端连锁酒店，凭借服务与创新模式在市场赢得一定口碑。据公司披露的数据，亚朵在一线城市毛利率在70%左右，每家酒店开业6个月左右能盈利，平均年入住率85%。
公司创始人为王海军，专业为旅游管理，毕业后便进入酒店行业，具有深厚的从业背景，履历中包括锦江之星、格林豪泰等各大连锁酒店，还是如家创始团队成员。2004年，其与季琦一同建立汉庭酒店（华住集团的前身），也成为华住创始人之一。
2010年3月，华住集团在美国纳斯达克成功上市。2012年，经济型酒店价格战正酣，同质化严重，于是王海军带着“情怀”功成身退，决定独自创业。2012年3月，王海军离开华住，8月便注册了公司，年底便获得了德晖资本的A轮1600万美元投资，刚开始，一切都是那么顺利。
一级市场融资“断粮”4年，上市之路又如此曲折，即将9岁的亚朵，似乎正在经历“中年危机”。
公开资料显示，亚朵背后投资方包括阿里巴巴荣誉合伙人陆兆禧、君联资本、德晖资本、去哪儿等。目前前三大机构股东为君联资本（22.50%）、德晖资本（15.23%）以及携程（12.10%）。而王海军间接控制发行人股份总数的41.58%，为亚朵实际控制人。
近年来，一级资本对亚朵逐渐冷淡。公司最近一次D轮融资发生在2017年2月，距今已经四年之久，且未透露具体金额。而此前3轮融资，亚朵共计获得1亿4600万美元，其中B轮3000万美元融资，甚至连投资方都未披露。
王海军曾表示，亚朵需要在人文与商业之间、短期利益与长期利益间做平衡。类比鹰的蜕变，要获得新生，就要长出新喙、褪去羽毛。“这个过程既充满兴奋，又充满痛苦。”
然而，人文创新带来的高光易逝，商业化“痛苦”难掩。从结果上看，走传统快捷酒店路线的华住已在美股和港股上市，亚朵却仍在二级市场门外挣扎。
