原标题：公司债券发行再次收紧。上海和深圳证券交易所明确审查了主要关切
4月22日晚，上海、深圳证券交易所分别发行《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第3号—审核重点关注事项》(以下简称“《上交所指引》”)和《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第1号—公司债券审核重点关注事项》(以下简称“《深交所指引》”)。
两个指引明确了涉及发行人公司治理、组织运作、经营状况和财务状况的一些关键问题，以及特定情况下涉及发行人的特殊问题，并明确了相应的信息披露和验证要求。
据交易所介绍，这是我国债券市场发展新阶段，通过制度建设提升审计质量和效率的重要举措。
接受采访的一些行业分析师认为，这意味着企业债券发行将进一步收紧。
内容表明，公司财务状况将是公司债券发行审计的关注焦点。对于发行人的财务状况，存在债务结构失衡、负信用替代、短期负债、公司债券存量过大、融资过度、资产有限、现金流异常、盈利能力缺乏稳定性等问题。而两大交易所特别强调了相应的关注点和信息披露要求。
《上交所指引》重点关注发行人是否存在债务结构和债务篮子不合理、债务过度激进扩张、大额资产有限、现金流或利润缺乏稳定性、财务指标明显异常等问题。
深交所细化发行人财务信息披露要求。计息债务结构发生重大变化、短期负债率大幅上升、“双高存贷”等财务指标明显异常、财务数据发生较大变化的发行人，需披露具体原因及合理性。
《深交所指引》也说明深交所会加强对这类偿付能力弱的发行人的准入监管。对于公司债券存量较大、赎回压力较大、缺乏可持续经营能力且对偿付能力影响严重、母公司单项资产质量较低的发行人，明确要求此类发行人认真制定公司债券申报计划。
这两个准则也对公司治理和组织结构有明确的关注。
上交所将重点关注发行人、控股股东和实际控制人是否存在重大负面舆论、严重失信行为，发行人是否存在大额非经营性交易、大额对外担保、股权结构不稳定等问题；深交所要求发行人具有重大负面舆论、股权结构和管理不稳定、非经营性交易和资金借贷余额大、对外担保金额高、资金集中归集等特点。详细披露相关事项并说明对偿付能力的影响。
此外，《上交所指引》明确了主承销商等中介机构的核查责任，重点是中介机构对相关事项的核查工作和执业质量评估记录。如果中介机构和相关人员存在严重的负面执业记录，增加审计查询，推动分类审计的实施。
深交所也对压缩中介机构的责任做出了要求。除了关注中介机构的执业质量，明确中介机构的核查要求和责任，建立中介机构分类管理制度外，还要求主承销商提交承销机构和项目负责人近两年承销债券的违约情况。对于有严重不良执业记录的，将对申报项目进行严格审查。
深交所编制了主承销商关注点核对表，对审核的重点关注点进行总结提炼，便于主承销商逐一核对，提高债券审核效率。
《上交所指引》定义了“特定发行人”的类别，如投资控股发行人、初始报告发行人、有债务违约记录的发行人、评级下调的发行人、城建发行人、房地产发行人。
对于此类发行人，上交所将重点关注其是否为“弱母强子”的投资控股发行人，是否存在信用评级下调、债务违约记录等需要关注的情况。同时，上交所对城建企业、房地产企业等特定发行人的信息披露要求做了具体规定。
一位债券的私人投资者告诉《时代周刊》，沪深两市的指引以风险防范为主，考虑不同行业、不同发展阶段、不同成熟度的企业个体差异，没有简单的“一刀切”。因为从以往的违约案例来看，具有几类特征的发行人风险概率相对较高，确实需要加强相关信息披露和验证要求，包括债务结构不合理、融资过度、非经营性账户金额大、依赖非经常性损益、现金流缺乏可持续性等。
4月16日，深圳证监局发布2021年第一期债券监管通讯。根据内容，2020年，深圳地区83家发行人共发行债券230只，金额3978.15亿元。
到今年第一季度，深圳地区新发行的公司债券已达1020.19亿元。
截至3月底，深圳企业债券544只，托管规模9352.71亿元。但是，债券发行和托管规模的不断扩大，自然意味着监管难度加大。
事实上，今年以来，各监管部门采取了多种措施来防范和控制公司债券的风险。
例如，深圳证监局表示，将对2021年到期并在深圳转卖的公司债券发行人进行彻底调查，并要求辖区内的债券托管人形成书面报告。
此次深入调查的重点是相关发行人的现金流、债券结构、相关赎回资金安排等影响债券赎回和转售的重大问题。
《公司债券发行与交易管理办法》年2月26日发布。随后，中国证券业协会还发布了《公司债券承销报价内部约束指引》号公告，规定公司债券项目报价在内部约束线以下的，承销机构应当履行内部专项审批程序，并在内部专项审批程序完成后3个工作日内向协会提交专项说明，专项说明应当明确低于内部约束线的原因。
交所主要关注公司债券发行人四方面的重点事项：
一是组织机构与公司治理，重点关注发行人、控股股东、实际控制人是否存在重大负面舆情、严重失信行为以及发行人是否存在大额非经营性往来、大额对外担保、股权结构不稳定等情况；
二是财务信息披露，重点关注发行人是否存在债务结构和债务篮子不合理、债务过度激进扩张、大额资产受限、现金流或盈利缺乏稳定性以及财务指标明显异常等情形。
三是特定类型发行人，重点关注发行人是否属于“母弱子强”的投资控股型发行人以及是否存在信用评级下调、债务违约记录等需要关注的情形，并对城市建设类企业和房地产企业等特定类型发行人信息披露要求进行了特别明确；
主要从事城市建设的地方国有企业（下称“城市建设企业”）申报发行公司债券，应符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增地方政府债务。募集资金用于偿还公司债券以外存量债务的，发行人应披露拟偿还的存量债务明细，并承诺所偿还的存量债务不涉及地方政府隐性债务。
城市建设企业总资产规模小于100亿元或主体信用评级低于AA（含）的，应结合自身所属层级、业务规模、盈利情况、资产负债结构、现金流量情况等评估自身经营和偿债能力，审慎确定公司债券申报方案，并采取调整本次公司债券申报规模、调整募集资金用途用于偿还存量公司债券等措施强化发行人偿债保障能力。
房地产企业申报发行公司债券，发行人存在扣除预收款后资产负债率较高、净负债率较高或现金对短期债务覆盖程度较低情形的，应结合报告期内经营情况、财务状况细化本次债券的偿付安排，制定切实可行的偿债保障措施。
四是中介机构履职尽责，重点关注中介机构对相关事项的核查工作以及执业质量评价记录情况。中介机构和相关人员存在严重负面执业记录的，将加大审核问询力度，推进实施分类审核。
深交所主要关注公司债券发行人四方面的重点事项：
一是明确发行人公司治理信息披露要求。对存在重大负面舆情、股权结构与管理层不稳定、非经营性往来占款与资金拆借余额较大、对外担保金额较高、资金集中归集等情形的发行人，要求其细化对相关事项的披露，说明对偿债能力的影响。
二是细化发行人财务信息披露要求。对存在有息债务结构发生大幅变化、短期债务占比显著上升、“存贷双高”等财务指标明显异常、财务数据变化较大的发行人，要求其披露具体原因及合理性。
三是强化对偿债能力偏弱的发行人的准入监管。对于公司债券存量规模大且存在显著兑付压力、缺乏可持续经营能力且严重影响偿债能力、母公司单体资产质量较低的发行人，要求其审慎制定公司债券申报方案。
四是压实中介机构责任，关注中介机构执业质量。明确中介机构的核查要求与职责，建立中介机构分类管理制度。要求主承销商提交承销机构及项目负责人近两年内承销债券违约情况，对于存在严重负面执业记录的，将对其申报的项目从严审核。
