原标题：基本面走强支撑人民币汇率，关注美元指数影响
从去年6月到今年2月中下旬，人民币经历了9个月的升值，而人民币核心资产也出现了单边上涨。但3月后，随着美国经济复苏的加快，美国债券收益率迅速上升，而人民币兑美元汇率出现波动。
图1商志学院CNH期货日线图
去年，中国恢复了支持人民币升值的工作和生产
事实上，人民币九个月的升值与中国自身的经济基本面和政策密切相关。中国经济基本面正在修复，人民币国际化稳步审慎推进，货币政策国际协调加强，共同支撑了人民币汇率的相对强势。
去年，中国的疫情防控取得了初步成效。6月，大部分地区居民生产生活基本正常，大部分行业已复工复产。当时欧美国家正处于疫情传播的加速阶段，当地消费品和医疗保健品的供应无法满足人们医疗生活的需要。因此，在外部需求的刺激下，国内企业的订单激增，中国企业的整体出口有所改善。此外，随着欧美主要经济体连续几轮财政刺激，低收入群体的需求进一步增加，也保证了国内工业企业的复苏，为人民币汇率提供了坚实的经济基础。
3月份的经济数据依然强劲
作为制造业大国，中国的PPI数据在所有主要经济指标中占有重要地位。国家统计局公布的数据显示，3月份PPI环比上涨1.6%，较上月上涨0.8个百分点。在接受调查的40个行业中，30个行业的价格上涨了75%，6个行业的价格下跌，4个行业的价格持平。
与上月相比，PPI上涨4.4%，比上个月高出2.7个百分点。据估计，3月份4.4%的同比涨幅中，去年价格变动涨幅约为1.0个百分点，新一轮价格上涨的影响约为3.4个百分点。原油、煤炭、黑色金属和有色金属价格的波动是生产者价格指数波动的核心影响因素。通过工业证券测算子行业PPI的权重和贡献率，发现原油、煤炭、黑色金属和有色金属对应的7个子行业PPI解释了整个行业约90%的PPI波动。从PPI和上述商品的上涨可以看出，中国经济继续处于扩张区间，企业生产扩张步伐加快，市场需求快速增长，企业生产快速恢复，整体经济扩张持续。
同比增速快于环比增速，稍微有点经济常识就能理解。同比增速快主要是去年上半年基数低造成的。工业证券预测，今年上半年PPI将快速上升，并在5月达到峰值。中性条件下，PPI同比将达到4.8%左右，今年下半年PPI将下降。也就是说，人民币汇率的支撑最早会在下半年发生变化。
美国经济复苏为美元指数提供支撑
拜登政府的刺激计划和美联储的中立态度将在未来3-6个月内大力支持美元。3月11日，拜登正式签署总额1.9万亿美元的新冠肺炎救助法案，提升了市场对美国经济复苏的预期，为美元指数提供支撑。此外，鲍威尔还发布了一个“鹰派”信号，即在美国经济复苏和通胀目标“取得实质性进展”后，美联储将逐步降低美国国债和抵押贷款支持证券的购买规模，推动美国国债收益率继续上升，这也将在短期内推高美元指数。
商志研究所首席经济学家兼董事总经理布拉夫德普特纳姆说：“早在2020年5月，卖出1美元就要花费大约7.2美元人民币。到2021年1月，买一美元只需要6.5美元人民币(图2)。人民币已升值10%。”他认为，人民币汇率上涨主要受两方面影响：一方面，去年上半年中国抗击新冠肺炎取得明显成效，2020年下半年经济强劲反弹(图3)。另一方面，因为美国消费者会消费许多中国制造的商品，结果是人民币对美元稳步升值。
图2美元/人民币价格图表
图3中国国内生产总值趋势图
从目前的走势来看，中国经济继续修复，中外叠加的利率差依然存在，有助于吸引外资流入，支撑人民币汇率的强势。不过，美元指数和美国债券收益率走高，确实会在一定程度上打压人民币。短期内，美元对人民币整体稳定，第三季度可能面临对人民币小幅升值。投资者可以关注芝加哥交易所离岸人民币期货远期合约(CNH)的机会，进行更多的抄底，但人民币相对稳定的性质也决定了其波动可能不会太大。
从汇率弹性中很容易发现人民币相对稳定的特征。2020年，人民币对美元的一年历史波动率为4.2%，欧元和日元的历史波动率为8%，英镑的历史波动率为11%。与其他主要货币相比，人民币汇率保持基本稳定。
