原标题：中泰证券《中欧投资协定》签约评论：等待双边投资空间开放，帮助提升市场风险偏好
来源：中泰证券
事件：2020年12月30日，中欧领导人共同宣布中欧投资协定谈判如期完成。经过7年35轮谈判，谈判如期完成并达成共识，在中欧建交45周年这一特殊年份更是意义重大。
评论：
1.“最后时间窗”的成功突破需要时间才能落地
经过七年的谈判，中欧投资协议终于尘埃落定。这是继RCEP之后中国签署的第二个区域贸易协定。中国和欧盟在谈判中放弃了分歧，在经济利益上达成了重大共识。
从谈判进程来看，2019年4月，双方承诺在2020年底前在最高政治层面敲定投资协议。此次谈判的完成，恰好处于“最后一个时间窗口”，避开了拜登政府1月份上任、美国试图加强与欧洲协调以及欧盟轮值主席国变更可能带来的风险。
从中欧经济合作和共同发展的角度来看，中欧投资协定的落地是中国外交和经济谈判的一大“胜利”。然而，在本次谈判完成生效之前，仍有一个复杂的过程，例如，欧洲方面需要通过欧洲议会等。而且正式落地前还需要时间。考虑到拜登在1月份内阁正式就职后对与欧洲协调的担忧。未来不排除美国施加的压力会导致协议落地出现波折的可能性。
2.《中欧投资协定》是国际高层次经贸规则的标杆，也为后续国际经贸合作开辟了空间
该协议的谈判完成：一方面，将加强欧盟与中国的经贸合作，减少未来欧中经贸摩擦的可能性，为中国企业和在欧投资提供保障；另一方面，这项高标准的经贸协议也为中国与其他西方主要国家的后续经贸谈判奠定了标准。
这一协议更大的历史意义在于，通过大开放实现国内改革的强烈预期，从而增强市场的整体风险偏好。《中欧投资协定》是一项平衡、高层次、互利的协定，标志着国际高层次的经贸规则，侧重于制度开放。包括服务业在内的所有行业都以负面清单的形式做出承诺，并与《外商投资法》年建立的外商投资负面清单管理体系全面对接。欧方也在协议中承诺给我更高层次的市场准入。
3.注重“公平、全面、平衡”或开启新一轮开放的制度创新
中欧投资协定的核心内容包括以下四个方面：(1)确保相互投资保护，尊重知识产权，确保补贴透明；(2)改善双方的市场准入条件；(3)确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；(4)提高劳动标准，支持可持续发展。此外，鉴于市场准入限制不歧视外国投资，但对企业的设立和经营有重大影响，双方还将承诺在大多数经济领域不对企业的数量、产量、营业额、董事和高级管理人员、当地R&D、出口业绩和总部设置施加限制，并允许与投资有关的外汇转让以及人员入境和暂停居留。
我们认为，就公平竞争规则而言，双方都是建立在创造一个法治的商业环境的基础上，并在国有企业、补贴透明度、技术转让、标准等与企业经营密切相关的问题上达成共识
该协议开放的行业主要集中在：新能源、数字经济、环保、金融等行业。从欧盟未来预算框架来看，推动数字化和绿色投资是关键方向。与此同时，光伏和风力发电的开发和利用预计也将受益于投资协议的落地。此外，制造业、金融服务业、汽车和基础材料是中欧贸易的主要产业，也是未来两国加强合作和产业相互依存的关键方向。
参考加入WTO后家电等各行业的表现，虽然在中短期内，加大开放可能会加剧行业内的竞争；但从中长期来看，开放会带来规则的国际化，明显有利于相关行业具有内生优势的龙头企业。从资本市场的角度来看，它将带来这些龙头企业的估值符合国际标准的可能性。
5.投资建议：该协议将带来外部环境的稳定和开放性的加强，这将有助于提高21年上半年的风险偏好
综上所述，考虑到后续协议执行的复杂性，我们对短期多事的“资金追逐”持相对谨慎的态度。更重要的是，应该注意到，协议背后反映的经贸环境已逐步改善，高质量的开放带来了对国内改革的强烈期望。
从中短期来看，这将进一步有助于2021年上半年资本市场风险偏好的改善；
中长期来看，新能源、云计算、汽车等领域的行业开放将带来相关行业规则的国际化，相关行业内生优势突出的国内领军企业将在这个过程中逐渐接近估值和发展方面的全球领军企业。
风险预警：中欧投资协议涉及的特定行业投资或贸易进展低于预期，国内宏观经济下行超出预期，国外突发黑天鹅风险事件扰乱市场风险偏好。
来源：财经网站
