原标题：品多多活跃用户超过淘宝，但市值一度蒸发1600亿！
3月17日，品多多发布财报，活跃买家数量一举超过淘，成为国内用户最大的电商平台。但美股股价暴跌7%，说明资本市场反应谨慎。在互联网的后半部分，用户增长了
3月17日，品多多发布2020年第四季度及全年财报，显示公司营收利润持续大幅增长，亏损明显收窄，单季度基本达到盈亏平衡。商业数据方面，活跃买家的增速也非常显著，甚至超过淘宝天猫。
但同一天，品多多股价长期大跌，盘中最大跌幅达12.44%，总市值一度下跌1600亿元，但最终股价收于149.46元，跌幅7.10%。
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为什么用户数超过淘的品多多依然不受市场青睐？或许是因为客户的单价不是涨而是跌，“补贴毒药”这个老问题还没有放弃，以及“多买粮食”这个新业务带来的沉重负担。创始人黄征的离开是否会在品多多转型战的关键点带来更多的不确定性。
日活超淘宝，或存泡沫？
3月17日，品多多发布了2020年第四季度及全年未经审计的财务业绩报告。
一是营收规模继续高速增长。品多多第四季度营收增长146%，达到265.477亿元，高于市场预期的192.87亿元，全年营收增长97%，达到594.919亿元，高于分析师此前预测的518.81亿元。
第二，损失缩小了。非GAAP下，平多多第四季度归属于普通股东的净亏损1.845亿元，亏损同比收窄3.75亿元；全年归属净亏损29.65亿元，较去年同期净亏损42.65亿元明显收窄。
更引人注目的是用户活动的快速增长。数据显示，第四季度平多多APP月平均活跃用户达到7.199亿，单季度增加7650万。截至2020年底，品多多新增年度活跃买家超过2亿，达到7.884亿，同比增长35%，高于阿里巴巴同期7.79亿的年度活跃买家。这意味着，拼多多已超越淘系，成为中国用户规模最大的“国民电商平台”。
不过从股价表现来看，市场似乎并不买账这个结果。
品多多的新年报还有两个老套的问题没有解决：一是用户虽然多，但“质量”不高，客户单价难以提高；二是用户粘性不足，严重依赖补贴。但由于近期努力“多买粮”，客户单价不增反减，而新增订单量又不支持足够的购买频次，使得上述问题更加突出。
需要补充的一点是，利润微薄的拼多多，此前在二级市场的投资逻辑靠的是“令人看不懂的极速增长”。于是，市场明会对亏损等“业绩指标”容忍度很大，而对GMV增速等“业务指标”要求很高。若拼多多不再讲“野蛮增长”的故事，市场或许就不会买账。
根据从市场最关心的GMV上看，增速不达预期。,的财务报告，平多多GMV去年的年营业额为16676亿元，同比增长66%，是行业平均增长率10.9%的6倍。然而，仅在第四季度，GMV仅同比增长57%，远低于市场70%-80%的增长率。
问题或许在于用户增多了，客单价却不增反减。下大力气“多买蔬菜”后，低价商品比例增加，高价订单增量不足，导致客户整体价格稀释，导致大幅下滑。数据显示，第四季度末，平多多单用户年平均消费仅为23%，明显低于此前近30%的增速。
多多买菜，有多“重资产”？
2020年，品多多正式推出“多买蔬菜”创新业务，已在300多个城市部署。公司高管在盈利电话会议上表示，购买更多食品的商业模式不是社区团购，每年有7.8亿活跃买家，可以不依靠社区团购负责人的角色来吸引用户，用户可以下单。
在一次采访中，很多参与杂货购物业务的员工无奈地表示：由于用户习惯移动缓慢，一旦补贴减少，单位数量马上下降，用户将返回菜市场和超市。尤其是在新的业务发展阶段，不仅要通过大量的补贴来获得客户，还要依靠补贴来留住人。
另一方面，由于拼多多发力新业务，产生了大量运输和储藏费用投入，使得公司四季度的营业成本激增四五倍，“重资产”模式进一步挤压了利润空间。
财务报告显示，品多多第四季度直接营收成本为115.26亿元，占总营收的43.42%。与上一季度的30多亿元相比，该链飙升了466%，导致公司本季度运营亏损20亿元
元，差于市场预期的亏损仅16亿元；当季毛利率为56.58%。较去年同期的81.12%，下跌了24.54个百分点。不过也有业内人士指出，这种前置性投入造成的利润影响或许只是暂时的。无论是为了高品质商品破局做自营，还是建设仓储物流配套设置做社区团购，长远来看是必要的，有助于增强公司的核心竞争力。
值得一提的是，或是为了“开源节流”，拼多多开始在营销等成本上有所克制，相关费用增速明显收窄。财报显示，拼多多四季度销售费用率为55%，创下了最低记录，与GMV57%的增长基本持平。从全年来看，拼多多市场、销售和管理费用同比增长49.98％至427.02亿元，较往期增速明显降低。
分析观点认为，拼多多股价此次大跌，主要是因为前期上涨透支了市场对四季报的期待，而在备受关注的业务指标——GMV上不如预期，于是引发短期赌业绩的资金调整。
事实上，拼多多在业绩指标上表现不赖，利润端表现稳定，营销与研发费用也一改往日风格，明显有所收窄，整体经营韧性似乎有所提升。
黄铮离场后，未来怎么走？
同时发布的还有一个更为重磅的消息，拼多多创始人兼董事长黄铮即将离开。黄峥在2021年度致股东信中宣布，董事会已批准其辞任董事长，由联合创始人、现任CEO陈磊接棒。
据悉，陈磊清华毕业，也是黄峥在美国威斯康星大学麦迪逊分校的校友，两人已共事十三年。2007年，黄峥离开Google中国创立欧酷网，陈磊即担任该公司的研发架构工程师，此后一路作为技术负责人跟随黄铮创业，未曾离开。在担任拼多多CTO时，其主导建设了拼多多的分布式人工智能体系，功绩累累。
黄峥表示，辞任董事长后，个人名下股票将继续锁定3年不出售。自己是着眼于拼多多未来的长远发展，将结合个人兴趣，去做一些食品科学和生命科学领域的研究，“去摸一摸10年后路上的石头”。
此前，黄峥在在拼多多中的持股比例29.4%，拥有80.7%的投票权。而离职后，黄铮1：10的超级投票权失效，个人名下股份的投票权将委托拼多多董事会以投票的方式来进行决策。
据悉，目前拼多多董事会成员中陈磊代表拼多多、林海峰代表腾讯，沈南鹏代表红杉资本，陆奇、GeorgeYongBoonYeo和AnthonyKamPingLeung为独立董事。而没有黄铮的“超级投票权”坐镇，今后会交给哪一方行使权力，就意味着拼多多的实际控制权的归属。面对这样的董事会，谁也不知道拼多多将由谁控制。
新愁旧患交叠之际，在公司几乎拥有“绝对话语权”的黄峥抽身离去，是否会给拼多多的未来增添不确定性，多位市场人士表示了一定担忧。
关于这点，有拼多多员工在接受媒体采访时表示，过去五年多时间，黄峥与众多“螺丝钉”共同打造出了一台高效运转的机器，上令下行、严丝合缝、公司利益至上。核心高管团队一直稳定在两只手数的过来的数量，几乎从来没有变化。“没有了黄峥的拼多多，依然会稳定运行下去。”
