最新的美国居民消费价格指数(CPI)显示，2022年1月前的12个月，通货膨胀率持续快速上升，达到7.5%，是近40年来全国最高水平。原因包括供应链中断、企业合并、新冠肺炎疫情救助账单过多、大量辞职、货币供应增加、利率偏低等。在这种情况下，各方对美联储加息的看法更加一致。
期待已久的美联储3月份加息引发了三个问题：这是美联储采取的正确政策吗？美联储的行动够快够积极吗？单靠美联储能降低通胀吗？
毫无疑问，通货膨胀正在升温。自从一年前写了一篇关于通货膨胀的文章后，我的看法变得越来越悲观。最能说明问题的是，物价正以1982年以来最快的速度上涨——英镑，这对美联储来说是一个抑制通货膨胀的机会。
如果美联储的行动需要指导，它应该回想一下保罗沃尔克在1979年至1987年担任美联储主席期间发生的事情。他继承了高通胀环境，这可以追溯到阿瑟伯恩斯时期(1970-1978年)，当时宽松的货币政策导致了高通胀。
1979年8月沃尔克上任后，他立即开始降低通货膨胀。1965年，根据年度CPI，通货膨胀率只有1%，到1980年，通货膨胀率飙升至13.5%。沃尔克的计划是将联邦公开市场委员会(FOMC)的重点从管理联邦基金利率转移到管理美联储银行的存款准备金。沃尔克上任时，联邦基金利率接近11%，到1981年7月，这一利率不受限制地上升到22%以上。
沃尔克的行动相当于“一剂强心剂”，导致了两次经济衰退，但价格最终稳定下来，失控的通胀得到了遏制。随着银行准备金和利率的增加，CPI大幅下降。到1983年7月，消费物价指数低于3%。
正如沃尔克没有将联邦基金利率作为目标一样，当前的美联储也没有必要这么做。根据沃尔克的实践，以其他方式设定市场利率可能是整个经济中更有效的资本配置方式。现在，美联储可以瞄准银行准备金水平，它有一个新的工具来实现这一目标：美联储为准备金支付的利息。为什么不提高存款准备金率？或者，因为美联储有非常大的资产负债表(有些人对此过于担心)，可以通过向市场出售债券，吸收之前注入市场的多余现金来提高利率，从而开始缩减资产负债表。
从美联储的行动来看，它似乎并不太担心通货膨胀。它对通胀上升的反应非常缓慢，因此给人的印象是它不会采取非常积极的行动来对抗通胀。然而，1月份的最新数据可能会让美联储进入战斗状态。美联储表示，已放缓购买美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)，并将在通胀开始上升一年后的3月份结束购买。美联储方面尚未表明将在3月份将联邦基金利率的目标上调到多高，但将目标小幅上调25个基点是没有意义的，因为市场已经消化了这一加息，全年的加息幅度似乎也达到了这一水平。为了让加息真正产生效果，市场必须感到惊讶。或许，100个基点就足以真正开始控制通胀了。
目前，美联储发出的这些缓慢而稳定的政策回应信号可能太少也太晚了。货币政策的变化与其对经济的影响之间存在时滞，因此低而慢的启动意味着需要更长的时间才能看到效果。
尽管沃尔克为今天的美联储理事提供了一个例子，但当时和现在的情况不同。这两个时期最重要的区别是，美国联邦政府目前有超过30万亿美元的巨额债务。我曾在罗纳德里根的经济顾问委员会担任经济学家。我当时的工作之一是提供论据，解释为什么债务水平上升不是问题。我们总是说债务占GDP的比例，当时是上升的，但是没有考虑它的潜在问题，因为只有45%左右。如今，这一比例为120%，相当于1946年二战结束时的119%，而沃尔克成为美联储主席时，这一比例仅为31%。
如此高的债务水平引发了美联储能否控制通胀的问题。本质上，尽管联邦债务大幅上升，但政府偿还债务的能力并没有跟上(例如，没有增加税收或其他联邦收入，也没有承诺这样做)。正如胡佛研究所高级研究员、物价水平财政理论的主要支持者之一约翰科克伦(John Cochrane)最近所写：“基本上，当人们认为政府不会通过实现财政盈余来偿还所有债务时，通货膨胀就会爆发。为了通过加息来降低通胀，财政政策也必须收紧。”
如果美国不能齐心协力偿还巨额联邦债务，美联储是否真的能控制通胀就值得怀疑了。这并不意味着我们现在就应该增加政府收入，但至少必须有一个可信的承诺，即他们将来会这样做。
今天的通货膨胀不是一个暂时的现象，它已经成为一个失控的问题。如果美联储仍在为更激进的行动寻求绿灯，这可以从强劲的经济中看出。
程度中找到答案。在2021年最后一个季度，GDP的年增长率为6.9%，为几十年来的最高水平。劳动力市场也很强劲，1月份新增了46.7万个就业岗位。不过，最近的数据显示，通胀正在悄悄逼近。例如，1月的平均时薪按年度计算增长了9.2%，同比增长了5.7%，原因是雇主要提高薪酬以吸引员工以应对通胀。对于商业领袖和投资者来说，现在是时候保持警惕和灵活了，因为美联储不太可能独自成功地控制通胀，而这可能会让通胀在更长的一段时间内成为一个更大的问题。加息将给经济降温，但目前还不清楚会给经济降温到什么程度，因为目前的经济还算强劲。如果企业还没有获得低利率贷款，可能就太晚了。如果投资者还没有对他们的投资组合进行对冲，那很可能也太晚了。
至于美联储，是时候采取更积极的行动，尽其所能遏制通胀了。对于白宫和国会来说，是时候勒紧裤腰带了。
Phillip Braun是福布斯撰稿人、西北大学凯洛格管理学院的临床教授和金融系副主任，观点仅代表个人。
