原标题：恒伦医疗申请创业板上市：主要牙科医疗服务业绩下滑风险需要关注
恒伦医疗最近提交了创业板上市申请。公司本次上市拟发行股份不超过3875.41万股，预计募集资金3.7168亿元，主要用于新建牙科诊所、数字化义齿加工中心项目和R&D信息化项目。
恒伦医疗是一家口腔医疗服务连锁企业，业务主要分布在山西省太原市。2019年实现营收37337.16万元，净利润4748.94万元。近几年公司收入增速低于全行业增速，2019年归母净利润下降。
口腔医疗服务连锁企业 业绩主要由三家医院贡献
恒伦的医疗业务涵盖面很广，包括牙科服务、义齿加工、教学培训、研发等。公司目前拥有3家口腔医院、28家直营门诊、4家义齿生产加工中心、1所口腔技术教育学院、1所口腔医学研究所、1家医疗器械贸易公司，业务配送中心位于山西省太原市。
截至2020年6月底，恒伦医疗共有员工1435人，低于2019年底的1508人。在1435名员工中，医务人员所占比例最大，达到45.57%。其次是技术生产人员和营销人员，分别占20.35%和19.37%。
牙科医疗市场的参与者主要包括综合医院、牙科医院和牙科诊所，其中牙科诊所占90%以上。在连锁牙科诊所中，恒伦医疗的主要竞争对手包括通策医疗、百博牙科、瑞尔牙科、眉佳牙科等公司。
截至招股说明书签署日，上海岳伦持有恒伦医疗44.88%的股份，是公司的控股股东。恒伦医疗的实际控制人是董事长季新强，直接和间接持有公司43.87%的股份。
恒伦医疗在不同地区采用了不同的商业模式。对于优势成熟的地区(如太原、大同)，公司采用“中心医院/旗舰门诊连锁门诊”模式，即在城市或重点地区设立中心医院或旗舰口腔诊所，在城市社区设立连锁门诊；对于新扩张地区，公司采取“设立旗舰口腔诊所”的模式，通过与扩张地区的知名医生或知名品牌合作，建立一两家具有一定业务规模的区域性旗舰口腔诊所。业务稳定后，逐步发展社区门诊。
截至2020年上半年末，恒伦医疗的牙科服务业务包括409张牙科椅和238名执业医生。值得注意的是，与2019年底相比，2020年6月底公司执业医师总数有所下降。
报告期内(2017年至2020年上半年)，恒伦口腔医院、岳伦口腔医院和大同梅苑医院对恒伦医疗的医疗服务业务运营收入的贡献超过60%，对公司医疗服务业务利润的贡献超过80%。
过去几年营收增速慢于行业 2019年利润出现下滑
2017-2019年，恒伦医疗实现营业收入分别为3.29121亿元、3.59787亿元和3.73371亿元，年均复合增长率约为6.51%；归属于母亲的净利润从2017年的3684.28万元增加到2018年的5388.8万元，但2019年同比下降，金额降至4748.94万元。可见，恒伦医疗近三年收入增长缓慢，利润波动明显。
2020年1-6月，恒伦医疗实现营收14462.65万元，净利润1091.59万元。
收入构成方面，恒伦医疗2019年医疗服务、义齿加工等业务收入分别为30161.02万元、6913.55万元和181.49万元，分别占主营业务收入的80.96%、18.56%和0.49%。长期来看，公司三项业务收入自2017年以来相对稳定，即
西南证券编制的数据显示，得益于人口老龄化趋势和居民收入水平的提高，中国牙科医疗服务市场规模从2014年的463亿元增长到2018年的950亿元，年均复合增长率在20%左右。到2019年，市场规模进一步扩大到1132亿元，同比增长19%。
同时，查阅以牙科医疗服务为主的a股上市公司通策医疗的财务报告，发现其医疗服务营业收入在2018年和2019年分别增长28.36%和21.49%。
可以看出，恒伦医疗这几年的收入增速明显慢于行业增速。
自2019年以来，恒伦医疗收购了新的区域门诊诊所。同年11月，公司以股权转让方式收购石家庄恒伦100%股权；2020年7月，恒伦医疗的子公司通过股权转让的方式，收购了Xi平安友德门诊100%的股权。此外，该公司正在进行的收购还包括收购上海穆青诊所的部分股权。
募资将用于新建口腔门诊等项目
恒伦医疗的上市预计将筹集3.7168亿元人民币，主要用于新建牙科诊所、数字化义齿加工中心项目和R&D信息化项目。
根据计划，新的牙科诊所项目将扩大山西、陕西、河南、河北、上海等地的牙科连锁机构，包括两家新的牙科医院和九个门诊部，提供牙科治疗、种植牙、正畸、牙齿修复等医疗服务。
数字义齿加工中心项目计划建立一个数字义齿加工中心。生产产品包括固定义齿和活动义齿，拟筹集资金11733.3万元；R&D信息化项目计划在原有R&D信息化的基础上进行升级。
声明：本文仅供信息共享，不构成对任何人的任何投资建议。
版权声明：本作品版权归面包金融所有，未经授权不得转载、摘抄或以其他方式使用本作品。
