原标题：摩根士丹利：小心！通货膨胀已经进入“超调”，连美联储都受不了
大多数市场参与者和政策制定者都对复苏的速度感到惊讶，根据摩根士丹利的估计，美国第三季度的GDP可能超过衰退前的水平。
最近，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席经济学家兼全球经济研究主管切坦阿亚(Chetan Ahya)在一份报告中表示，在货币和财政政策的推动下，美国目前的经济复苏超出了预期。摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，随着美国经济的持续复苏，美国第三季度GDP将超过衰退前的水平，这必然导致通胀率上升。
美国第三季度的国内生产总值可能超过衰退前的水平
Ahya指出，上一次GDP超过衰退前水平是在20世纪90年代。当时GDP的恢复时间是15个季度，这次是7个季度。因此，与90年代的27个季度相比，预计美国经济仅12个季度就将达到衰退前水平的103%。
摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国经济学家艾伦曾特纳(Ellen Zentner)预测，2021年和2022年美国经济的年增长率将分别为7.3%和4.7%，分别比市场预期高出近2个百分点和1个百分点。
如何得出GDP会超过疫情前水平的结论？
阿雅说：
我们关注货币和财政政策的制度变迁，政策制定者的目标是创造一个“高压经济”环境，以应对深刻的外部冲击。
特别是，财政政策的作用不仅填补了产出缺口，还超过了衰退期间的收入损失。随着经济重新开放的加速，劳动力市场将大幅反弹。
这意味着2021年的消费增长将由工资收入和转移支付支撑，从而减少对剩余储蓄的依赖。
因此，Ahya预测，2021年第三季度，超额储蓄(目前家庭储蓄已超过疫情前水平)将进一步上升至2.3万亿美元的峰值。虽然预计2022年超额储蓄将小幅降至2.14万亿美元(占GDP的8.7%)，但低于预期的下降速度将给经济增长带来上行风险。
今明两年通胀率将高于2%的预测可能不会引起美联储的关注
如果预测准确的话，Ahya认为需求激增很快会使资源紧张，这必然会导致更高的通胀。经过春季的短期飙升，今年和明年的通胀率预计将高于2%。
Ahya表示，这样的预测可能不会引起美联储的注意，因为美联储目前已经明确将通胀超调作为目标。但当通货膨胀率保持在2%以上，失业率较低时，通货膨胀可能在2022年下半年转向“加速阶段”。在这一阶段，通货膨胀率可能不再略微超过2%，而是将超过2.5%。
Ahya解释了劳动力市场复苏的速度和自然失业率。
首先，虽然目前的劳动力市场还相当疲软，但目前的反弹速度可能比预期的要快。短短10个月，整体失业率从4月份的峰值14.8%下降到目前的6.2%，虽然疫情限制并没有完全解除。与此同时，潜在失业率从23%降至10%。上一个经济周期，失业率从10%下降到5%，持续了72个月。在过去的两个经济周期中，失业率平均每月仅下降5个基点。随着经济逐渐进入全面开放阶段，随着需求的激增，劳动力市场的改善速度将明显快于近代史。
其次，自然失业率的不确定性：每次衰退都伴随着结构性调整。这一次，疫情导致的行为改变加速了这一过程。所以可以想见，自然失业率已经上升，可能高于正常水平。随着劳动力市场的快速复苏，工资上涨带来的通胀压力可能是意料之外的。
Ahya表示，从目前的情况来看，由于美联储远未达到目标，政策制定者仍将保持前瞻性的指导，即货币紧缩将在未来一段时间内继续。然而，目前各方面的快速进步正在推动这一方针。如果未来通胀率有可能达到2.5%，那么很可能在2022年中期左右出现，这可能会给美联储的紧缩政策预期带来颠覆性的变化，同时也会给金融市场带来一定的波动。
