1月19日消息 近日，中国人民银行开展了7000亿元一年期MLF操作和1000亿元公开市场逆回购操作。九房智投首席经济学家肖认为，一年期MLF利率下调10个基点至2.85%，七天期公开市场逆回购利率下调10个基点至2.10%。与LPR 12月降息5个基点相比，降息幅度略超预期。一方面体现了中央经济工作会议关于宏观经济政策“适度超前”的方针，另一方面也反映了宏观经济下行压力较大，迫切需要反周期政策来改善市场预期。
最新经济数据显示，12月社会零售总额增速仅为1.7%，四季度GDP同比增速为4%，低于潜在增速。叠加新疫情影响，主要经济指标快速下滑，微观主体预期不佳。预计2022年一季度中国经济将面临类似2014年的下行压力，未来至少需要两三次利率调整。一年期MLF利率下调后，预计1月20日五年期LPR将下调10个基点。
肖李生表示，降息将有助于刺激有效信贷。在中国的信贷结构中，房地产、基础设施和相关行业占信贷总额的三分之二。在政策上，房地产和城市投资的监管政策仍然严格，所以信贷的出口在于制造业、零售业等行业。这些行业的特点是市场化程度高。如果经济超预期下行，不良率上升会导致银行风险成本上升。如果经济没有显示出稳定的迹象，银行就不太愿意扩大相关领域的信贷。降低利率可以改善经济预期，降低银行的信贷成本，刺激制造业、零售业等行业的信贷供给。
降息将有助于稳定市场融资成本预期。目前10年期国债利率已经低于1年期MLF基准利率，降息有助于缓解期限溢价下行压力。10年期国债收益率和商业银行同业存单收益率近期均有所下降，与MLF的利差有所拉大。根据历史数据，如果市场利率继续低于MLF利率，反映市场对经济前景持悲观态度，央行需要对此做出回应并降息。目前随着经济下行，期限溢价也有所收窄。10年期国债收益率一直持续低于1年期MLF利率，未来有望通过降低基准利率进一步降低市场融资成本。
降息后，需要观察M1等企业的流动性指标。央行降息后，仍需观察财政刺激是否持续发力，房地产市场能否企稳反弹。核心观察指标为M1及房地产销售同比增速。从经济周期来看，目前正处于从早期衰退向后期衰退的转折阶段，转折的标志是流动性的拐点。12月，M1同比增速小幅回升至3.5%，逐渐呈现出企稳迹象。当企业持有大量流动性，开始看好市场时，指数会有更好的行情。
繁荣的行业将受益于反周期控制政策。排除疫情影响和房地产市场影响，中国经济整体风险相对可控，当前政策的重要目标是扭转市场对经济的悲观预期。从行业高频数据来看，与高景气相关的高端制造业并没有经历很大的下行压力，反而有不错的业绩预期。
