原标题：李白家族收获第一次IPO，80后二代美女价格暴涨
2018年，李白集团剥离一个业务单元，组建朝云集团，准备独立IPO。
时隔三年，朝云集团终于登陆香港交易所。截至收盘，发行价为7.36港元，较发行价9.2港元下跌20%。截至发稿时，市值已超过100亿元。
这是立白集团首次IPO拆分，但绝不是最后一次IPO。
李白集团的“大小姐”陈丹霞是此次朝云上市的推动者。与上一代领导人和陈不同，愿意拥抱资本市场。
在陈丹霞看来，未来的家族企业将分为两大流派：一是不上市，需要采取有重点、有突破的方式；另一组将利用资本平台成长发展。这个部门应该多元化和进取，招聘优秀的人才。陈丹霞显然是后者。
朝云集团上市是继蓝月亮之后港股中的又一日化品牌。去年12月，蓝月亮上市首日股价高开16.41%，市值一度接近1000亿元。但第二天股价却出现了下跌，较前一天收盘价缩水逾20亿港元。
2月5日，蓝月亮正式登陆港交所后的第52天，与其他48家公司一起被列入港股卖空证券名单。在这个创纪录的数字背后，蓝月亮不幸成为“300亿”港元市值阵营中卖空率最高的“巨人”。
现在以驱蚊产品起家的朝云集团呢？
立白家族，第一个IPO
朝云出身于李白集团。最早是立白集团的一个分部。朝云集团现任董事长兼首席执行官为，是李白家族长兄陈的女儿。
2005年前后，李白大规模收购蓝天六必治、高姿化妆品等品牌，陈丹霞从此开始打理这些业务。2016年，陈丹霞接管了立白集团魏超分部。两年后，她将魏超分部从立白集团分离出来，成立了朝云集团，并于2018年成为高姿的总经理。
与一代领导人不同，陈丹霞希望通过资本平台发展企业。“你必须站在一万米的高度去看世界，这样你才能有眼光和毅力。”她曾经说过。
按照她的假设，李白能上市的品牌有高姿、魏超、敖夏。在2017中国化妆品大会上，陈丹霞公开表示，高姿、魏超(朝云集团)和她管理的敖夏都有未来IPO的计划。
在这三个品牌中，高姿给了她最大的希望。2017年，高姿透露将在同一年完成首次公开募股。然而，在高姿传来好消息之前，靠驱蚊产品发家的朝云集团率先上市。
朝云集团主要从事家具护理、个人护理、宠物护理等日化产品的销售。目前主要包括王维、魏超、北北建、西蓝、润之素、顽尾、德七大核心品牌，产品主要用于杀虫驱蚊、清洁家居、空气护理。其中，以魏超和北北健为主的杀虫驱蚊产品是朝云集团的主要收入来源，朝云集团带来的年收入比例基本在65%以上。
市场份额方面，2015年至2019年，朝云集团在中国家居行业本土企业中排名第三，2019年市场份额为6.3%。
从主要产品构成来看，朝云集团的收入主要来自杀虫剂和驱蚊产品(魏超)和家居清洁产品(王维)，分别占2019年收入的64.9%和24.3%。
可以说，朝云集团的主要收入来源是驱蚊产品。但这类产品在整体日化市场中的比重并不高，行业天花板明显。家居护理市场增长空间只有个位数，行业集中度不高，未来增长空间有限。
2019年，杀虫剂和虽然朝云在杀虫驱蚊市场排名第一，但并不是一个增长空间很大的行业。从轨迹细分来看，中国杀虫驱蚊零售额从2015年的62亿元增长到2019年的84亿元，复合增长率为8%，预计2024年将增长到120亿元，复合增长率为7.3%。
杀虫剂和驱蚊剂行业规模达数百亿，增长率为个位数。杀虫剂和驱蚊剂的赛道真的不是一条好赛道。
朝云60%的收入靠杀虫驱蚊，已经拖累了集团的收入。
重度绑定立白集团，朝云造血能力堪忧
近年来，朝云集团的成长并不尽如人意。2017年至2019年，公司收入分别为13.46亿元、13.50亿元和13.83亿元，复合年增长率仅为1.37%。2020年前9个月，朝云集团营收14.6亿元，同比增长16.8%；调整后利润2.42亿元，同比增长30.8%。
2020年，受疫情影响，朝云集团收入增加。但与前三年的平均水平相比，朝云集团2018年和2019年的收入和利润增长率并不明显，三年期间的收入也是如此。平均值约13.6亿元，平均增速不到2%；平均净利润约1.77亿元，与2017年业绩基本持平。
除了业绩增长乏力，朝云的造血能力也堪忧。
Q1 2017-2019年和2020年的资产负债率分别为71.67%、87.58%、98.86%和88.96%。其中，2019年公司权益仅为1393万元但却有超过12亿元的负债。进一步看公司超过99%的负债都是流动负债。
截至2020年9月30日，资本负债比率进一步升至132.3%，主要由于2020年9月30日的银行借款3亿元所致，可见融资压力不小。
此外，朝云集团毛利率分别为35.9%、37.2%、43.4%；经调整利润分别为1.70亿元、1.88亿元、1.98亿元，年化复合增长率为7.9%。在毛利率方面，朝云集团综合毛利率为43.7%，其中杀虫驱蚊产品（超威）毛利率为38.9%，家居清洁产品（威王）毛利率较高，为54.5%。
朝云集团的毛利率处于中高水平，低于同行业的蓝月亮，后者毛利率一直在50%以上。
但这还不是朝云最大的问题。朝云最受诟病的一个问题，就是背后的立白对其全方位的“照顾”。
从销售上来看，凭借立白多年来建立的销售网络，朝云集团的产品得以迅速铺开。截至2020年9月30日，朝云集团通过立白集团向48名线下大客户(包括沃尔玛、家乐福等全国性、区域性大卖场、超市、百货商店及便利店)销售，目前覆盖了约11000个销售点。在往绩销售中，朝云集团直接通过立白集团渠道销售比例分别为17.9%、23%、20.7%。
除此之外，立白集团还扮演着朝云集团最大供应商的角色。
招股书披露，在销售货品需求量最大的时节，朝云集团会将部分生产外包给立白集团及其他第三方制造商。在2017至2019年及截至2020年3月31日止三个月，朝云集团向前五大客户采购占比大约为40%-50%之间，其中向立白集团做出的采购占比分别达到了20.8%、15.8%、29.1%及18.8%。
朝云集团借助母公司资源，本身问题不大，但上市后，过度依赖母公司会存在财务调节的嫌疑。如果没有立白，朝云独自造血能力如何？如此看，即便背靠立白，朝云也难安心乘凉。
立白家族二代开始登台
多年前，陈凯旋曾表示：“上市虽好，但不是‘一上就灵’”。此前立白集团时任副总裁许晓东曾表示：“上市的目的一般来说有两个：一是提高知名度，二是融资。而这两点我们暂时都不需要。”
朝云集团的上市，打破了立白家族企业不上市的惯例。
随着陈丹霞为代表的二代走入资本市场，立白家族的版图正在清晰起来。
陈家二代子女众多，但真正接掌立白帝国的只有陈凯旋的长子陈泽滨。2019年陈泽滨正式接棒，成为立白总裁。陈泽滨正式上位后，立白走上了年轻化的快车道。先是提出“1+2”的战略布局（以立白为核心打造立白产业链）；接着，陈泽滨本人首秀抖音，为立白的新产品“洗衣凝珠”拍迷你情景剧，还聘请了欧阳娜娜当新产品代言人。疫情期间立白最为活跃的数字化办公的优势达到最大化。
除了陈泽滨，业内将陈展生视为立白集团在金融领域的接班人。陈展生是陈凯臣之子、也是家族二代长子。陈展生曾表示，立白想要达到千亿体量，必定离不开金融的支持。2014年，陈展生成立了宝凯道融，以供应链金融为起点，与中信、广金控股展开了合作。对于陈氏家族老一辈坚决不上市的想法，陈展生也并不认同，希望借助金融的力量助力家族产业腾飞。
2017年，陈展生成立立白金控，作为立白金融模块的核心企业，立白金控致力于为立白集团旗下企业提供流动性支持。2018年，立白与广东华兴银行签订战略合作协议。此后立白金融一如既往的保持低调，立白旗下的各版块业务却开始逐步推动上市。
年轻一代的管理下，老牌立白正在焕发出新的生机。诞出下一个IPO或许就在不久后，届时，立白家族也将借助资本市场完成新一轮的财富积累。
