原标题：工业金属涨价多少已知，什么时候？
供求基本面、美元汇率和宏观流动性是决定工业金属价格的三大原因，但汇率和宏观流动性实际上是基本面表现的反映，所以经济增长下供求的边际变化是影响价格的核心因素。2020年中国经济第一次复苏是推动工业品价格上涨的根本原因，政策刺激的海外需求升温是锦上添花。疫情导致全球生产疲软，原材料供需缺口扩大。预计2021年中国经济将从V型复苏转向正常增长，上半年需求侧相对稳定，下半年可能会走弱。美国经济在高点或第二和第三季度复苏。作为制造业大国，中国工业金属消费占比最高。虽然短期海外经济复苏较为灵活，但价格已充分体现预期，工业金属涨价空间可能有限。
供需两端、宏观流动性和美元汇率是决定工业金属价格的三大因素。
工业金属既是生产资料，也是金融资产。对于产业属性，供给和需求是核心影响因素；就金融属性而言，宏观流动性一方面决定金融市场风险偏好，另一方面影响实体需求。由于大多数商品是以美元定价的，美元汇率的波动会影响价格趋势。事实上，我们认为金融属性是产业属性的映射。一是经济波动对应相应的货币财政政策，反过来影响宏观流动性的松紧。第二，汇率的本质是两国经济发展的相对价格，经济增长的相对变化会引发汇率的调整。因此，商品价格趋势的核心因素仍然是经济增长下需求和供给的边际变化。
中国需求快速复苏是2020年工业品价格快速上涨的根本原因，海外需求回升属锦上添花.
以铜和铝为代表，中国的消费需求占世界总量的50%以上，而排名第二的美国消费分别仅占7.8%和8.2%。去年上半年，中国迅速摆脱疫情影响，恢复工作和生产。全年房地产投资超预期，基础设施投资单月也呈现两位数同比增速。尽管制造业投资总体复苏缓慢，但出口产业链和防疫相关产品增长迅速。发达经济体受益于大规模财政刺激，居民收入大幅增加。美国、欧洲、日本和韩国的零售消费都回到了疫情前的水平，而批发和零售商的库存则降至较低水平。由于海外工业生产几乎中断，大量补充库存溢出到受疫情影响较小的中国等新兴市场国家，反过来拉动了这些国家对制造业和工业原材料的需求。
疫情导致全球生产偏弱，原材料供给偏紧。
我国上游的黑色、有色、煤炭采选增加值仍低于工业增加值总额。美国一次加工金属产品工业生产指数没有回到2019年的水平，澳大利亚矿业工业生产指数回落到近十年来的最低值。以铜为例，2020年3月以来，全球精铜供需缺口持续扩大，7-10月缺口规模达到6年来最高水平。
2021年工业金属价格上涨空间预计相对有限。
中国已经处于后疫情恢复周期的后半期。随着流动性环境趋于紧张平衡，积极财政实力略有放缓，预计2021年中国需求增长将相对稳定，略有放缓，可能集中在下半年。
