原标题：雷军，易建联加码，为什么好玩的睡眠技术能吸引明星资本
这两年小米公司陆续a股上市，大部分深受资本的喜爱。就像去年在科技创新板上市股票翻倍的石头科技，还有盈利前有喜人趋势的九号公司。
近日，另一家小米生态链公司Fun Sleep Technology提交了招股说明书，并计划在a股上市。今年的趣味睡眠科技会是小米下一个大牛吗？
根据其招股说明书，天津金密、顺威资本(均为实际控制人雷军)持股12%，京东数码分公司持股2%。不仅雷军捡了自己的毛，篮球明星易建联也答应了，以自己的名义持有6万股，占0.2%的股份。有这么受欢迎的资本背书，这个企业真的靠谱吗？
从现象到本质
Fun Sleep Technology成立于2014年，通过自主开发设计的家具和家纺在小米平台上线销售。核心品牌是“8H”。
目前Fun Sleep Technology的主营业务是家具和家纺，家具占其营收的64%，其中45%是床垫。家纺占其收入的36%，其中30%是床上用品，明星产品是“8H”系列床垫。2017年至2020年1-6月，Fun Sleep Technology收入分别为3亿、4.8亿、5.5亿、2.1亿，年均复合增长率为34%；净利率分别为8%、9%、13%和17%，可谓是收入和利润的双涨。但与行业内龙头企业的规模还是相差甚远。
图片来源：企业计划书
然而，过去没有过去，未来已经到来。俗话说，欺负白胡子不如欺负穷人。我们继续看是不是潜力股。
趣睡眠科技践行“智能制造与互联网”的发展理念，通过自行设计研发床上用品、沙发等家具、家纺产品，将生产后的线上销售外包出去，打造高效、独特的新型床上用品企业。这种商业模式使得趣味睡眠技术有几个突出的特点。
首先，由于其外包生产模式，企业没有生产设备、厂房等固定资产。享受睡眠优先于资产的结构意味着，与同行相比，享受睡眠的资本效率更高，固定成本更低，但对企业的协调管理能力也有更高的要求。从长远来看，轻资产家具企业很容易被复制和取代，所以他们需要依靠更强的R&D，服务或其他不可复制的元素作为护城河。
其次，趣睡在线的销量占总销量的98%，历年在“小米系列”平台的销量都在75%以上。Fun Sleep在销售渠道上明显过于依赖小米平台进行线上销售。因为小米平台降低了产品价格，利润需要和小米分享，所以Fun Sleep的毛利率会明显低于同行。2017-2018年，公司毛利率落后同行平均10个百分点，2019年仅略有提升。模式劣势下毛利率的稳步提升是一个不容忽视的亮点，但对小米平台的过度依赖将是Fun Sleep技术进一步发展的主要限制因素。
图片来源：公司简介
此外，该官员表示，由于R&D流程中生产和材料消耗的外包，其R&D成本低于同行。从R&D营收占比指数来看，家装行业上市公司超过50%达到3.5%，但该指数在过去几年中没有超过2%。从专利来看，公司的“一款可调节可更换的功能床垫”、“人体工学隔断床垫”、“缓解疲劳床垫”等重要专利都是在2015年获得的。2019年后，公司没有申请新的专利。这样一来，在情趣睡眠上还是有努力的空间，无论是研发上的投入还是成果。
总的来说，趣味睡眠技术还是不错的
在美国，床垫行业发展较早，成熟度高，行业格局稳定，增长缓慢。然而，正是这样一个成熟的行业，因为互联网电子商务的介入，才孕育了巨大的变革。自2017年以来，首批电商床垫公司卡斯珀(Casper)、萨瓦(Saatva)、紫和图夫特耐德(TuftNeedle)已成为美国床垫销量排名前8-11位的公司，在赶超传统床垫品牌后，床垫巨头也纷纷涉足电商床垫，尝到了甜头。据Statista统计，2021年美国床垫在线销售比例有望达到27%，在线渠道将成为美国床垫的主要销售渠道之一。
在中国，床垫行业空间大，增速快。据CSIL统计，2017年中国床垫年需求量接近79亿美元，复合增长率接近20%。目前国内床垫行业龙头企业集中度较低，都是以线下销售为主的传统企业，行业格局仍处于动荡期。趣觉科技以科技和电子商务为基础，已经站在行业发展的最前沿，这是其不可抗拒的先天优势。至于能不能成为中国的“萨德瓦”，就看能不能巧妙的扬长避短了。
我们大胆猜一下。Fun Sleep Technology上市后能否牢牢把握自身优势，积极调整现有问题，抓住行业机遇，实现自身转型，甚至带动中国床垫市场改革？
