11月26日讯，平安证券首席经济学家、研究所所长钟发布研究报告称，在2021年11月正式宣布减持资产购买(Taper)。与历史相比，本轮美联储减少资产购买的步伐将更快。目前，美联储下半年的“转向”将面临新的挑战。
钟团队认为，由于美国经济的滞涨态势并未得到明显缓解，且美联储对加息预期的引导力度明显不足，市场负面情绪呈上升趋势。具体来说，最近市场可能出现三次“恐慌”，这些情绪可能会持续几个月。
恐惧：误判通胀。今年上半年，美联储明显低估了美国今年的通胀压力。美联储的“暂时通胀理论”可能在引导市场预期方面发挥作用，但现阶段市场未必“买账”。首先，市场担心美联储仍在低估通胀压力。其次，市场认识到，在“类似滞胀”的经济形势下，美联储调控通胀的能力受到更多约束。如果未来通胀和就业形势继续偏离，目前还不清楚美联储的政策是“低迷”还是“膨胀”。最后，一旦通胀的临时理论被实际数据证伪或者官方态度发生变化，市场情绪就容易出现剧烈波动，就像近期市场通胀预期和加息预期的上升提前反映出来一样。
恐惧：提前加息。自2021年10月以来，市场对美联储加息的预期大幅提升。随着Taper的临近和启动，市场自然会在不久的将来瞄准“加息”。“缩减”和加息之间的关系很微妙。目前，美联储方面判断，就业市场已取得“进一步实质性进展”，这也意味着它更接近加息所需的“最大就业”。与此同时，Taper的节奏以及何时结束，将关系到美联储是否具备提前加息的灵活性。然而，目前美联储对加息的指导非常有限。一旦美联储选择加速Taper，这一举动可能会释放出政策信号，即美联储对通胀趋势缺乏信心，希望尽早加息，届时市场波动风险将会上升。
恐惧：资产泡沫。当美联储“转向”时，市场很难不审视高资产价格的合理性。今年年初以来，标准普尔；标普500指数创历史新高，收盘次数超过60次，累计涨幅达25%。美国高收益公司债券价格处于历史高位，反映出市场风险偏好仍然较高。随着价格上涨，恐高可能加剧市场波动。资产短期偏离美国经济基本面是另一个风险来源。2021年第三季度，美国金融资产总额与GDP之比跃升至5.6倍。美国股市对经济前景仍有信心，而美国债券市场则交易滞涨。他们对美国经济的看法似乎有矛盾。此外，美联储“加息”的落地也将改变市场交易逻辑。美股方面，加息不仅会涉及利润重估，还会增加回购成本，对美股价格构成较大威胁。
在美债方面，钟的团队认为，加息几个百分点后，调整美债价格是不可避免的。房地产方面，加息后美国贷款利率上升也将抑制购房需求，为美国房地产周期降温。
