如何保持货币政策的连续性？没有快速收紧，通胀就不会降下来；一旦收缩过紧，可能刺破资产泡沫，引发经济衰退。
美联储主席的提名备受关注。据新华社报道，美国总统拜登11月22日提名杰罗姆鲍威尔连任美联储董事会主席。据了解，如果提名获得参议院批准，鲍威尔将于2022年2月开始第二个四年任期。
与此同时，在同一天，拜登还提名现任美联储理事莱尔布雷纳德(Lyle brainerd)接替理查德克拉里达(Richard Clarida)担任美联储副主席。克拉里达的任期将于明年1月31日结束。
拜登目前提名鲍威尔为美联储主席是什么意思？鲍威尔连任后将面临哪些挑战？美国的货币政策将如何变化？加息会提前吗？
当地时间2021年11月22日，美国总统拜登在华盛顿宣布提名杰瑞米鲍威尔为美联储主席。图/集成电路
符合市场预期
鲍威尔连任有助于保持货币政策一致性
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟对贝壳财经记者表示，鲍威尔再次当选美联储董事长符合市场预期。一是美股三大股指开盘后集体上涨，表明市场欢迎这一任命；其次，美国财政部长耶伦和许多金融机构的负责人对鲍威尔的连任持乐观态度。
在他看来，鲍威尔再次当选美联储主席将有助于保持美联储货币政策的一致性和灵活性。
万博新经济研究院院长滕泰对此表示赞同，鲍威尔连任有利于保持当前美国货币政策的连续性。
据了解，美国的高通胀已经达到了几十年来的新高。自2008年次贷危机以来，美国的量化宽松一直没有停止过，尤其是2020年以来，美国史无前例的量化宽松加零利率政策加剧了通货膨胀的泛滥。
滕泰指出，面临这一现象的不仅仅是美国，欧洲自欧债危机以来持续放水，日本的量化宽松政策也持续多年。但是，这些国家多年的量化宽松政策在之前并没有造成明显的增加，所以疫情以来，各国又一次进行了大规模的量化宽松。虽然这是一个无奈之举，但最终还是导致了通货膨胀。
“我个人认为，长期积累的货币发行量与去年的‘大放纵’重叠。通胀不是美联储想象的短期现象。一旦我们开始为过去的错误买单，未来将需要5-10年的时间来吸收累积的过剩货币流动性。”滕泰说，在这种情况下，他之所以不敢换人，是怕政策迎来大转弯。
他认为，一旦货币政策开始快速转向应对通胀、退出、收紧量化宽松甚至加息，就可能戳破以美国为代表的巨大股市泡沫和房地产泡沫。“万一被戳穿，后果可能是灾难性的。”
因此，为了避免政策急转弯，继续提名鲍威尔为美联储主席将有助于保持政策的连续性。
鲍威尔未来面临“两难选择”
保持政策稳定性VS受约束的通胀调控能力
在11月的利率会议上，美联储刚刚正式宣布了减少资产购买的计划。会议表示，美国经济取得进一步实质性进展，11月下旬将实施Taper，每月减少购买100亿美元政府债券和50亿美元机构抵押贷款支持证券。其他货币政策基本保持不变，包括保持联邦基金利率(0 ~ 0.25%)不变。
当时，市场判断，降价平安证券首席经济学家钟认为，市场负面情绪呈上升趋势，是因为美国经济滞涨态势没有明显缓解，美联储对加息预期的引导明显不足。目前，美联储下半年的“转向”将面临新的挑战。
他认为，今年上半年，美联储明显低估了美国的通胀压力。美联储的“暂时通胀理论”可能在引导市场预期方面发挥作用，但现阶段市场未必“买账”。首先，市场担心美联储仍在低估通胀压力。其次，市场认识到，在“类似滞胀”的经济形势下，美联储调控通胀的能力受到更多约束。
钟表示，如果未来通胀和就业形势的发展继续偏离，市场仍不清楚美联储的政策将偏向“停滞”还是“通胀”。最后，一旦通胀的临时理论被实际数据证伪或者官方态度发生变化，市场情绪就容易出现剧烈波动，就像近期市场通胀预期和加息预期的上升提前反映出来一样。
值得注意的是，当美联储“转弯”时，市场很难不审视高资产价格的合理性。今年年初以来，标准普尔；标普500指数创历史新高，收盘次数超过60次，累计涨幅达25%。美国高收益企业
业债价格处于历史高位，折射出市场的风险偏好依然居高不下。“随着价格上涨，‘畏高’情绪可能加剧市场波动。资产价格与美国经济基本面的短期背离，是风险的另一来源。”钟正生表示。
“事实上，不论是美国还是欧洲、日本各国都面临着一个两难，即如何保持货币政策连续性的问题。不快速紧缩的话，通胀下不来；一旦收缩过紧的话，可能会刺破资产泡沫，造成经济衰退。”滕泰强调，在两难之间如何进行平衡，那是鲍威尔连任以后面临最大的一个选择。
腾泰认为，“可以预期未来美国货币政策的退出不会太急转弯，也不会迅速紧缩或加息，但这意味着通胀还会持续蔓延。”
Taper临近启动叠加两位提名候选者
美联储加息会提前吗？
市场持续关注加息的隐忧。据了解，10月以来，市场对于美联储加息的预期大幅提前，尤其是随着Taper的临近和启动。
钟正生认为，Taper和加息的关系是微妙的。目前，美联储判断就业市场已经取得了“进一步实质性进展”，那也就意味着它进一步靠近了加息所需的“最大就业”。同时，Taper的节奏以及何时结束，将关系到美联储是否具备更早加息的灵活性。
“然而，目前美联储对于加息的引导非常有限。而一旦美联储选择加快Taper，这一举动可能释放美联储对通胀走势缺乏信心、希望提早加息的政策信号，届时市场波动风险将上升。”
唐建伟认为，当前美国通胀水平仍在持续高位运行，在通胀不断走高的大背景下，美联储主席鲍威尔正式启动Taper，而且不排除在2022年提前加息的可能，以此维护美国经济的正常运行。在保持货币政策一致性的同时，美联储同时需要一定的政策灵活性。
值得注意的是，在加息节奏上，鲍威尔鸽派，另一候选人布雷纳德更鸽派。 唐建伟指出，布雷纳德是联邦公开市场委员会中最为鸽派的成员，曾表示在实现充分就业前不应急于加息。若她接任，加息时点可能会相应推迟。而这对于美国经济来说未必是一个很好的选择。
