原标题：一人灭一国！解读“金融鳄鱼”的另类投资哲学
本文原作者是苏宁金融研究所，作者是苏宁金融研究所消费金融研究中心主任傅毅夫。
要说谁是世界上最伟大的投资者，相信很多人都会第一时间想到巴菲特。然而，在波澜壮阔的金融江湖中，“股神”绝不是唯一。
比如这篇文章的主角是乔治索罗斯，他比巴菲特早18天出生。
说起索罗斯，有人称赞他是“金融天才”，因为他创造了令人震惊的每天赚10亿美元的记录；有人称他为“金融流氓”，只是因为他曾经凭借奇怪的卖空手段，使许多国家的货币体系崩溃；他是很多人心中的“投资舵手”，一个不经意的举动就会引来四面八方的投资者蜂拥而至；他也是很多人心中的“慈善老人”。在赚钱的同时，他也在慷慨地为穷人花钱.
与巴菲特坚持价值投资不同，索罗斯更像是一个投机者，风格更“霸道”。从投资业绩来看，索罗斯的年复合投资收益率甚至比巴菲特高得多。
正因为如此，索罗斯成为第一个真正的“金融巨鳄”——。他能在国际金融界兴风作浪，让很多国家苦不堪言，又能表现出一颗慈悲之心，改变很多穷人的命运，就像一条疯狂吞食猎物却流泪的鳄鱼。
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1930年8月12日，乔治索罗斯出生在匈牙利布达佩斯的一个犹太家庭。当时欧洲正处于反犹主义高涨时期，匈牙利被视为谈判筹码，处于东西方对抗的前沿。
索罗斯刚开始上学的时候，二战爆发，纳粹德国入侵布达佩斯。索罗斯家族别无选择，只能开始逃亡生涯。只有纳粹德国投降，索罗斯才回到家乡。据索罗斯自己回忆，童年的背景让他从小就深深体会到一种“不确定”的生存动荡。
1944年对索罗斯来说是非常不寻常的一年。看到意大利投降，听到苏联反攻胜利的好消息，全匈牙利人民都确定纳粹战败是板上钉钉的事。和大多数人一样，索罗斯乐观的认为犹太人的命运不会太糟糕。然而，就在这一年，疯狂的纳粹开始了对犹太人的大屠杀，短短几个月就有数十万犹太人被杀害。
幸运的是，凭借父亲的高度警惕和大胆冒险，索罗斯家族躲过了这场浩劫，但这种“期望与现实的巨大反差”依然给索罗斯留下了难以忘怀的印象，也深刻影响了索罗斯的价值观和投资前景。——甚至你感觉到的最确定的事情也可能与实际发展不符，因为“这是一个不正常的环境，你应该忘记你在正常社会中的行为”；同时，这些经历也潜移默化地塑造了索罗斯一生中的冒险倾向。“为了生存，冒险是值得的。”
二战后，索罗斯离开匈牙利，1949年进入伦敦经济学院(LSE)学习经济学，这里聚集了许多欧洲顶尖的大师。其中，伟大的经济学家冯哈耶克和伟大的哲学家卡尔波普尔的理论观点深深影响了年轻的索罗斯，尤其是卡尔波普尔的代表作《开放社会及其敌人》，不仅奠定了索罗斯求知的人生基础，也影响了索罗斯的一生。在随后的几年里，索罗斯在不同场合反复提到这位老师，他的哲学成为索罗斯在华尔街财富的理论来源。
毕业后，索罗斯做了一段时间的业务员。他于1956年来到华尔街，开始了他的金融投资生涯。经过十多年的历练，索罗斯决定试探一下水基金领域，创立了自己的第一个投资基金业务————双颖基金。这时，他遇到了毕业于耶鲁大学的吉姆罗杰。他们一拍即合，共同管理双鹰基金，专门从事欧美股市之间的套利交易。不久之后，索罗斯和罗杰斯一起创立了量子基金管理公司。其中一个负责投资决策，另一个负责市场分析，成为当时华尔街著名的黄金搭档。
此后，凭借敏锐的市场洞察力和大胆果断的投资决策，索罗斯的量子基金在金融市场上屡获成功，管理的资产规模不断扩大，索罗斯自身的价值也不断上升。此外，在量子基金成立后的很长一段时间内，平均每年可以给投资者带来35%左右的回报率。某种意义上，量子基金已经成为金融市场上索罗斯的代名词。
此时，索罗斯的市场影响力直到1992年才达到人生的巅峰。
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在国际货币体系中，英镑一直是最重要的货币之一，拥有雄厚资本和丰富管理经验的英格兰银行主导着这种强势货币。但在90年代初，一向富裕深厚的英格兰银行感受到了前所未有的压力。
自1989年柏林墙倒塌以来，德国经济迎来了新的快速发展机遇。与此同时，欧洲货币一体化的进程也得到了极大的推动，尤其是12个欧洲国家签署了《马斯特里赫特条约》，明确了欧洲汇率体系的新框架之后，几乎所有人都预见到一个巨大的经济联盟即将到来。
根据《马斯特里赫特条约》的规定，西欧国家的货币不再单方面盯住黄金或美元，而是相互盯住；每种货币允许在一定的汇率范围内浮动。一旦超过规定的范围，每个成员国的央行都有责任通过买卖本国货币来干预市场，以稳定本币汇率。
制定这一规则的目的是保持欧洲货币之间汇率的相对稳定。但是每个国家的经济发展都是极其不平衡的，很难基于本国利益而真正团结起来，导致两者经济基本面相差甚远。这是汇率机制的一个巨大漏洞。
确实如此。当时英国经济处于衰退阶段，财政支出困难重重。英国当局应该通过降低利率来刺激投资和消费。但是，为了保持英国的国际地位，他们必须继续实施高利率，这样英镑的汇率才不会走软。既不进去也不回去。英国的处境非常尴尬。
这一切都被索罗斯看到了。他敏锐地预见到，由于前东德的重建，德国将不得不生活在财政困难中，没有时间帮助其他国家度过经济困难，这肯定会对其他欧洲国家的经济和货币产生深远的影响。果不其然，英国政府感到无力提振国内经济，不得不要求德国联邦银行降低利率，却遭到后者的坚决反对。面对英镑汇率一再走低，英格兰银行别无选择，只能买入33亿英镑干预市场，但仍未能扭转趋势。
索罗斯这时，已经瞄准了他的猎物，准备出发。
1992年9月16日，索罗斯卖出70亿英镑，买入60亿马克。与此同时，索罗斯卖出了巨额德国股票，买入了大量英国股票。然后，国际资本疯狂跟进，纷纷抛售英镑。虽然英格兰银行以高达269亿美元的外汇储备进行干预，甚至表示决心一天加息两次，但最终还是惨败，英国政府不得不宣布退出欧洲汇率体系。这一天被英国人称为“黑色星期三”。
经过这场战斗，索罗斯一举成名。据公开资料显示，仅索罗斯一人就花费了100亿美元，并在当天通过卖空英镑获得了10亿美元的巨额利润。《经济学家》杂志盛赞索罗斯是“打败英格兰银行的人”。
随后几年，索罗斯在国际金融市场上继续大起大落：1994年，他针对墨西哥经济发展模式的不足和墨西哥货币比索的疲软，在期权和期货市场大规模抛售比索，导致墨西哥国家外汇储备在短时间内受到警告，引发比索大幅贬值，国内股市大跌；1997年，索罗斯用同样的手法对汇率被高估的东南亚国家发动货币攻击，引发了许多国家货币体系和股市的崩溃，直接推动了亚洲金融危机的爆发。索罗斯自己的财富可以买5790辆价值19万美元的劳斯莱斯汽车，或者为哈佛、普林斯顿、耶鲁、哥伦比亚大学的每个学生支付三年以上的学费。
虽然索罗斯一次又一次出名，粉丝也越来越多，但还是有很多国家讨厌索罗斯的投机行为，比如“金融流氓”、“金融反派”、“金融恶魔”。索罗斯不同意这一点。他在《全球资本主义危机》一书中写道：
“在金融操作方面，不是道德或不道德，只是操作。金融市场不属于道德范畴，它不是不道德的，道德在这里不存在，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者。我会按照既定的规则来玩这个游戏。我不会违反这些规则，所以我不会感到内疚或负责。从亚洲金融风暴来看，我炒作与否对金融事件的发生没有任何作用，不炒作还是会发生……”
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如果一次成功是运气，那么一次又一次的成功一定是力量。
虽然索罗斯被世人公认为金融投资大师，但他本人并不喜欢这个称号，更愿意将自己定位为哲学家。在实践中，索罗斯将其投资思想概括为“金融炼金术”，这源于他不同的哲学思想——所认可的“易错性”。
在索罗斯看来，人类对事物的认识不可能与现实世界的真实情况完全一致，认知和现实之间必然存在一定的偏差。甚至在某些情况下，认知与现实是完全一致的，充其量是偶然的、暂时的。人类作为认知主体，既不能提前预测这种偏差，也不能事后充分把握。这就是“可错性”的含义，它继承了卡尔波普尔的“可证伪性”
基于“易错性”的逻辑，金融投资者不可能完全具备传统经济学假设的合理性，金融价格也不可能是金融资产内在价值的无偏估计。因此，只要我们承认人类的认知和行为可能会出错，就必须关注这些认知和行为偏差对金融市场价格发展的实际影响，这是索罗斯金融投资思想的精髓。
综上所述，主要包括以下三个方面：
第一，“反身性理论”。
在传统经济学中，均衡的概念占有重要地位。但索罗斯认为：“均衡是一个荒谬的概念，它使经济理论的所有结论都与现实世界失去联系。在金融市场中，均衡是不存在的。”这是因为金融市场的参与者是人，人是有思想的。人类思想在金融市场中起着双重作用：一方面，参与者想知道自己的参与情况；另一方面，他的理解将作为决策的基础，并影响事件的发展。这两个角色难免会互相干扰。如果只从一个方面去探索市场，就无法完全把握市场规律。索罗斯称这种互动为“反身性”。
索罗斯认为，“反身性”存在的最根本原因之一在于认知上的“易错性”。为此，索罗斯对传统经济理论表示了极大的失望，因为传统经济学的另一个基本假设是理性经济人。按照索罗斯的说法，人们对金融市场的认识永远达不到一个完整的层次，或者说，人们对市场的认识必然存在错误。
第二，从市场的错误中获利。
由于“可错性”和“反身性”的存在，金融市场价格的演变必然受到价值“基本面”和“认知偏差”的双重影响，市场价格难以准确表达其价值。因此，索罗斯坚决反对“有效市场理论”的基本观点，坚持认为市场失灵是普遍存在的，市场崩溃只是长期积累的问题所呈现的极端现象。
正是因为索罗斯坚信市场是错的，他才能从市场错误中获得巨大的收益。比如1992年索罗斯对英镑的成功攻击，充分利用了英格兰银行对当时形势的错误估计。值得一提的是，索罗斯也认为自己和别人一样容易犯错，这种勇于正视自己错误的勇气值得称道。
第三，反对投资中的一般性方法论。
索罗斯认为，不可能一概而论获得超额利润的一般方法，否则人们可以用它来吃市场，市场就不复存在了。基于这一思想，索罗斯提出了“金融炼金术”，其真谛在于：金融市场的发展是一个不断验证投资者市场猜想的历史过程，人们可以从一个合理的逻辑猜想起点出发，构建某种反身性的市场假设，并将其投入投资，然后通过市场的实际发展过程来检验假设的有效性；然而，市场充满了不确定性。如果假设被市场接受，投资者可以从把握趋势中获得超额利润；否则，投资者应该尽快放弃原来的假设，寻找新的逻辑起点。考虑到不同的假设有不同的逻辑起点，没有一个通用的方法可以稳定盈利。
正是因为金融市场最大的特点是不确定性，索罗斯认为，任何试图通过预设假设和应用自然科学研究方法来总结金融市场的历史进程，或者试图从历史经验中总结出一般的盈利方法，都违背了实事求是的科学精神。为此，索罗斯强烈反对投资管理中的数学化、工程化倾向。他经常说：“我们从不使用复杂的金融衍生品，我知道的数学符号不比和多。”
这些与其说是索罗斯的投资理念，不如说是独特的哲学体系。正如他自己所说：“希望大家不要过多的去研究我是怎么在股市赚钱的，多关注我的哲学。”
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索罗斯仍然是慈善家。
他经常说他的兴趣是为别人花钱，“趁我还活着就花钱，慈善给了我工作的理由，给了我更高的人生意义”，他在慈善上花钱的慷慨超出了很多人的想象。
根据公共信息，索罗斯曾向一个为绝症患者提供“临终关怀”的项目捐赠了1500万美元，向一个帮助合法移民的基金捐赠了5000万美元。一些人估计，如果以索罗斯的财富与慈善捐款的比例来衡量，他可能是世界上最慷慨的慈善家之一。
有趣的是，索罗斯虽然像国际金融市场上的巨鳄，无情地吞食自己的猎物，但也热衷于为国际人道主义事务提供资金援助。他捐赠了5000万美元在被战争摧毁的萨拉热窝建立紧急供水系统。他还支付了近三分之一俄罗斯科学家的年薪，以防止他们在苏联解体后为中东独裁者服务。
在东欧和亚洲的一些国家，索罗斯建立了大量的慈善基金。他的理想是建立一个能够保护公民权利、支持民主政府和市场经济的“开放社会”。索罗斯还创办了中欧大学、国际科学基金会和公共媒体研究所，每年耗资超过3亿美元。为此，牛津大学、布达佩斯经济大学、耶鲁大学专门授予索罗斯荣誉博士学位，意大利博洛尼亚大学也为索罗斯增添了最高荣誉——Laurea Honoris Causa。
他是爱他的人心中的天使；在恨他的人眼里，他和魔鬼没什么区别。投资者、慈善家、流氓和投机者，也许正是因为这种多元化的存在，乔治索罗斯才如此迷人。
2011年，索罗斯正式宣布退休，结束了他40多年的对冲基金经理生涯。一代大师退隐农村，让人感慨万千，唏嘘不已。
虽然他已不在江湖，但“金融巨鳄”的传说却从未远去。
参考文献：
1.张锐：《乔治索罗斯：多面的金融投资家》，2011；
2.罗伯特斯莱特：《索罗斯传》，2009；
3.乔治索罗斯：《金融炼金术》，1999。
