与香港内地债券市场背道而驰的“南向联接”进一步拓宽了国内投资者的渠道。
4年后的9月15日，中国人民银行发行《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》，开启了机构投资者投资香港的债券市场。名为“南向环线”，将于9月24日正式实施。
香港与内地的债券投资市场开创了进一步互联互通的新局面。
2017年7月，中国人民银行与香港金融管理局推出“北行通”，为香港等国家和地区的境外投资者投资内地银行打开债券市场；4年后的9月15日，中国人民银行发行《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》(以下简称“《通知》”)，为机构投资者(以下简称“境内投资者”)投资香港债券市场开辟了境内债券市场，名为“南向联接”，将于9月24日正式实施。
中国人民银行指出，“南下通道”是中央政府支持香港发展、促进内地与香港合作的又一重要举措，有利于内地机构投资者拥有更多投资渠道，稳步推进中国金融市场双向开放，支持香港提升竞争优势，巩固国际金融中心地位，保持长期繁荣稳定。
开启内地与香港债券市场的“双向奔赴”
“南向通道”开通后，将与“北向通道”形成互补，内地和香港的债券市场将双向发展。
如103010所述，实施“南向准入”，目的是规范内地与香港债券市场互联互通、南向合作，便利机构投资者在境内债券市场有序配置全球债券，推动中国债券市场稳步实现高水平双向开放，促进内地与香港债券市场共同发展。
“南向联接”是指境内投资者通过内地与香港相关基础服务机构在债券交易、托管和结算方面的互联互通机制安排，投资于在香港债券市场交易和流通的债券。
在额度管理方面，根据《通知》，“南向通”全年总量5000亿元，日额度200亿元。“南向通”跨境资金净流出上限不得超过年度总额和日限额。
对于现阶段参与“南下通道”的机构，人民银行相关负责人介绍，2020年人民银行一级交易商中，内地投资者暂定为41家银行业金融机构(不含非银行业金融机构和农村金融机构)。合格境内机构投资者(QDII)和人民币合格境内机构投资者(RQDII)也可通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手暂时被香港金融管理局指定为“南下连接”做市商。
为南环线提供债券登记、存管、托管、交易、结算、清算等基础服务的机构包括两地相关金融基础设施和托管清算银行。其中，金融基础设施包括中国外汇交易中心(全国银行间同业拆借中心)、中国政府证券登记结算有限责任公司、银行间市场清算所有限公司、跨境银行间支付清算有限公司、香港交易及结算所有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统。国内第一家托管清算银行是工商银行、中国银行、中信银行。
在参与过程中，国内投资者一定要注意，可以使用人民币或外汇参与“南向通”，相关资金只能用于债券投资，并通过“南向通”进行非法套利
003010要求“南向通”遵守内地和香港债券市场相关法律法规，遵守香港债券市场现行政策框架，不改变内地机构投资者“走出去”投资香港和全球债券市场的政策安排。内地和香港的债券市场监管机构应采取一切必要措施，确保双方都以保护投资者的合法权益为目标。内地和香港债券市场监管机构应完善监管合作备忘录，完善监管合作安排和联络协商机制，维护金融市场稳定和公平交易秩序。
中国人民银行相关负责人强调：“南下通道没有突破内地与香港现行的政策框架，主要是通过加强两地债券市场基础服务机构的合作，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供便利的渠道。通过对交易、托管、结算、汇兑等环节的设计，实现资金的闭环管理，并通过交易托管数据报表的方式加强穿透式的监管和监控。”
「南行线的可投资范围是在海外发行并在香港市场买卖和流通的债券。在初始阶段，‘南向联接’首先开启了现金交易。与「北行通讯」一样，「南行通讯」亦采用国际认可的名义持有人制度安排。」人民银行相关负责人进一步解释。
“南向通”恰逢其时
内地和香港债券市场的双向开放酝酿已久，实施“南下通道”的时机也非常合适。中国人民银行相关负责人表示：“2017年，综合考虑各方面因素，‘南向通道’没有和‘北向通道’同时开通。过去4年，中国人民银行一直关注香港债券市场的发展，与香港金融管理局保持密切沟通，积极研究“南下通道”的可行方案
“北行线”的顺利、高效运行，也增强了对“南行线”实施的信心。据中国人民银行相关负责人介绍，“北行通”开通前，境外投资者持有中国债券约8500亿元。到现在，这个规模已经达到了3.8。
万亿元人民币，年均增速超过40%。其中，“北向通”的境外投资者持债规模约1.1万亿元人民币，四年来累计成交量为12.3万亿元人民币。全球前100大资产管理机构中，已有78家参与进来。对于“南向通”开通带来的积极影响，老虎证券投研团队向记者表示：“主要是进一步推进人民币国际化以及完善了我国的债券市场。2017年的‘北向通’是让境外机构持有境内人民币债券，是人民币资产国际化重要一步；此次‘南向通’让境内的资产管理公司有更多非人民币投资选择，又进一步推进了人民币国际化，也让人民币进入SDR篮子之后的影响力提升，并加强了香港作为金融中心连接内地与全球其他市场的作用。”
选择在当下时机进一步开放内地投资者走向香港债券市场，人民银行相关负责人解释，对内地来说，有利于完善我国债券市场双向开放的制度安排，进一步拓展了国内投资者在国际金融市场配置资产的空间；对香港来说，有利于巩固香港联接内地与世界市场的桥头堡与枢纽地位，助力香港融入国家发展大局，维护香港的长期繁荣稳定。
