原标题：朝云集团通过港交所听说，开始了李白家族上市的第一枪
几个坚持不上市的国内巨头，各有各的性格。过去华为、老干妈、娃哈哈、邰方、立白等领导都说自己现金流充足，不需要去资本市场融资，品牌已经家喻户晓，不需要上市来提升知名度。
但最近，李白率先脱离未上市的“军团”，开始了分拆上市之路。2017年，李白的高姿化妆品IPO计划失败，而集团旗下子公司朝云集团成功推出上市首针。
2月16日，Cheerwin集团有限公司通过了HKEx听证会，摩根大通和CICC为其共同发起人。作为国内家居护理行业的第一梯队，此次上市吸引了众多投资者的关注。
落后于市场的龙头？
朝云集团致力于打造一站式多品类家居护理和个人护理平台，主要生产和销售各种家居护理、个人护理和宠物护理产品。该公司的核心产品，如魏超杀虫剂和驱蚊产品以及王维消毒剂，是那些经常护理自己家的人所熟悉的。公司拥有1200多家经销商和14家网上自营店，通过立白集团面向48个大客户，包括全国或地区性的大卖场、超市、百货公司等。
朝云集团是家居护理市场的第一梯队玩家。从零售额来看，公司在杀虫剂和驱蚊产品的市场份额在过去五年中位居市场首位，2019年的市场份额为22.8%。2019年家居清洁排名第二，市场份额4.2%。因为市场集中度不是很高，加上公司在细分轨道上的领先地位，未来会有机会抢占更多的市场份额。
随着生活质量的提高和消费的不断升级，中国日用化工零售额从2015年的4023亿元增长到2019年的5833亿元，复合年增长率为9.7%。预计2024年达到8873亿元，复合增长率8.8%。2019年，家庭护理、个人护理和宠物护理的比例分别为7.9%、78.6%和1.2%，相应的市场规模分别约为460亿元、4585亿元和70亿元。
咨询报告显示，中国居家护理市场在整个日化市场中的比重低于发达国家。2015-2019年，家居护理市场零售额从339亿元增长到458亿元，复合增长率为7.8%，高于全球3.6%的增长率。预计2024年将达到694亿元，2019-2024年复合增长率为8.7%。未来有很大的增长空间
来源：燃烧咨询报告，公司招股说明书
尽管领先，但朝云集团的表现落后于平均市场水平。朝云集团2017年至2020年1-9月的营收分别为13.46亿元、13.50亿元、13.83亿元和14.61亿元。业绩增长情况明显呈现出两个阶段的分化：2017-2019年，朝云集团业绩陷入增长停滞状态，低于市场平均增长率；2020年1-9月，朝云集团打破僵局，实现16.91%的快速同比增长。当然这个增速还是不太好。
数据来源：公司简介，由格隆辉整理
然而，尽管2017-2019年收入停滞，但公司毛利率继续增长，分别为35.94%、37.19%和43.35%；2020年1-9月毛利率与2019年基本持平，说明公司没有以降低毛利率为代价换取收入。如果收入能维持2020年前三季度的业绩，公司的盈利业绩还是值得期待的。
那么，公司能保持目前的高速增长吗？
多元化之路能否成功？
业绩增长的本质是回归产品和业务的增长。
家庭护理一直是公司的核心产品。在报告期内，公司的家庭护理业务(inc
了下滑。核心产品增长乏力，是公司业绩增长停滞的根本原因。公司核心产品的增长，远低于中国家居护理市场7.8%的年平均复合增速，侧面说明公司这阶段的营运出现了问题，市场份额有所下滑。根据招股书披露，一部分是由于线下零售业务的疲软，另一方面公司的产品策略发生调整，杀虫驱蚊产品升级因此价格上调，导致了销量下滑。
数据来源：公司招股书，格隆汇整理
而核心产品在2020年迎来了瓶颈的突破。一方面，是疫情因素，消毒杀菌需求火热，人们更加追求卫生与健康；另一方面，是公司进一步打开了线上销售，电商销售额较快增长。但疫情带来的增长，明显是不可持续的。
此外，个人护理产品与宠物护理产品正在成为新的增长动力，业务收入占比正不断扩大。而宠物护理的毛利率较高，值得期待。这两个业务板块是公司2019年开始着重发展的产品，公司未来往多品类发展，特别是往宠物护理产品方向进军，有望成为朝云集团未来一个新的成长点。
因此，未来的成长能否持续？一看线上销售，二看个人护理与宠物护理新业务。
