原标题：年利润下降45%！东软“提高学费，扩大生源”有多难？
东软教育近日发布的业绩预告显示，预计公司2020年利润较上年同期减少约45%。而2018年及2019年，其利润同比增长幅度分别为14.69%和6.71%
东软教育科技有限公司(以下简称东软教育，09616。第二次冲刺港股并于2020年9月29日成功上市的港股(HK)，近日发布盈利预警。公告显示，公司预计截至2020年12月31日止年度的利润较2019年同期下降约45%。
研究员《投资时报》注意到，根据上述预期数据，这是公司利润增长率呈现下降趋势的第二年。
2018年和2019年，公司利润同比增长率分别为14.69%和6.71%。可以看出，其近几年的利润同比增长率从2018年的14.69%大幅降至2020年的预期-45%，凸显其利润率已逐渐收窄。
同时，2017年至2019年，公司流动负债净额分别为5.76亿元、5.09亿元和6.16亿元，总体呈上升趋势。研究员《投资时报》注意到，这主要是因为公司的合同负债和贷款金额较大。
此外，公司于2020年3月收购天津瑞道90.91%的股权，确认其他无形资产约2.94亿元，其中商誉1.35亿元。如果天津瑞道未来的业务增长率不像预期的那样，将对公司的经营业绩产生不利影响。
东软教育在二级市场的表现除了表现不佳，几乎无法让投资者满意。Wind数据显示，东软教育的股价一度在上市后飙升至每股7.94港元的最高点，随后开始下跌，超过90%的交易日股价低于每股6.22港元的发行价。
全日制学历高等教育服务收入占比下降
东软教育自成立以来，逐步建立了以全日制高等教育服务为基础业务，以继续教育服务、教育资源和数字工厂为两大战略业务的教育服务生态系统。东软教育是中国的一家私立IT高等教育服务提供商，专注于培养IT专业人才。
《投资时报》研究员注意到，公司的全日制学历高等教育服务由大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院三所高校提供。根据公司招股说明书，为了计算每个学年的学生人数，2018年8月31日和2019年8月31日分别是2017/2018学年和2018/2019学年的学生人数截止日期；并将2020年3月31日作为2019/2020学年的截止日期。从2017/2018学年到2019/2020学年，上述三所学校全日制高等教育课程的注册学生人数分别为34，606人、34，144人和36，066人；同时，考虑到学费是影响其盈利能力的因素之一，公司也相应提高了每个学年的学费水平。从这个角度来看，学生人数的增加加上学费的增加，使得公司的全日制高等教育服务收入呈现出不断增加的趋势。
同时，根据之前的招股书显示，2017-2019年东软教育的全日制高等教育服务收入分别为6.31亿元、6.73亿元和7.33亿元，复合年增长率为7.78%，整体呈上升趋势。
然而，绝对规模的增加并不意味着比例的增加。《投资时报》的研究员通过测算发现，全日制高等教育服务收入分别占当期总收入的86.33%、78.89%和76.55%。可以看出，虽然全日制高等教育服务仍然是公司收入的主要来源，但其在每个时期总收入中的比例呈持续下降趋势。
另外需要注意的是，即使提高学费水平，也不能保证在学费较高的前提下吸引更多的潜在学生，也不能保证收取所有学生的全部学费和住宿费。同时，从整个行业来看，随着中国公共教育体系在资源、招生政策、教学质量和方法上的不断完善，公司可能面临更激烈的市场竞争。如果未能成功竞争新生，维持或增加学费或住宿费，提高教育服务质量，公司的业务和经营业绩可能会受到极大的不利影响。
2020年利润预计同比下滑45%
对于2020年的表现，东软教育发布了盈利预警，称截至2020年12月31日的财年利润预计将比2019年同期下降约45%。
该公司解释了今年利润预计同比下降的三个原因。一是公司在港股上市后发生大量上市费用；二是期间公司发生了较大的期权成本；第三，港元对人民币贬值造成的汇兑损失。排除上述影响，本公司截至2020年12月31日止年度的调整后净利润预计较2019年同期增长40%以上。
经进一步分析，研究员《投资时报》查阅了公司的招股说明书，注意到2017-2019年利润分别为1.43亿元、1.64亿元和1.75亿元，2018年和2019年利润同比增长率分别为14.69%和6.71%。
可以看出，虽然公司2017年至2019年的年度利润呈现持续增长，但从2018年和2019年利润同比增速来看，其盈利增速的步伐已经放缓。一方面，2018年及2019年其利润同比增速下滑，或为该公司2020年度利润同比增速预计为负值埋下伏笔，另一方面，利润预计同比下降45%，也在一定程度上反映了该公司盈利水平的缩窄。
此外，需要注意的是，该公司销售开支及行政开支也处于上升通道。数据显示，其销售开支由2017年度的919万元增加至2019年的1123.9万元，年复合增速为10.59%；行政开支也相应的由6585.4万元上涨至10918.5万元，年复合增长率为28.76%。
东软教育2018年—2020年利润同比增速
数据来源：根据公司公开资料整理
