原标题：英国退出欧盟背后，汇率-VIX如何引起共鸣并影响原油市场
焦点：
据媒体报道，当地时间12月24日，欧盟委员会主席乌尔苏拉冯德莱恩和欧盟首席谈判代表巴尼耶举行新闻发布会，宣布与英国正式缔结“英国退出欧盟”贸易协定。英国与欧盟的贸易协定必须得到欧洲议会和英国议会的批准才能生效，英国退出欧盟事件可能会给地面带来灰尘。
该协议明确，2021年1月1日以后，双方将对所有受原产地规则约束的货物实施零关税和零配额；至于一度成为谈判瓶颈的渔业问题，双方将在兼顾各自渔业和渔民利益的基础上，制定一个新的欧洲和英国水域渔业资源联合管理框架。英国的“硬英国退出欧盟”或“软着陆”一直吸引着市场的注意力。目前恰逢西方国家圣诞节，英国退出欧盟的新进展明显提振了市场信心。
从美元指数的构成来看，欧元占比最多，英镑占比超过11%。因此，从大方向来看，欧元和英镑与美元指数的关系是颠倒的，英镑与原油也间接形成正相关。历史经验表明，当VIX指数大幅波动时，油价与美元的相关性会更近；在VIX指数表现平平的时期，由于经济全球化的影响和美元主导地位的挑战，美元与油价的负相关关系变弱。当前时间点，欧美疫情仍处于发酵阶段，VIX波动剧烈，汇率-VIX-原油分析系统灵敏度提高，需要更加关注汇率等因素对油价的影响。
具体到对石油市场的影响，客观来说，英国的原油消费总体是有限的，但由于其与许多欧洲国家的贸易是密不可分的，即使这个英国退出欧盟是成功的，我们预计未来几年双方仍会有所表现。“带头动全身”的状态；同时，在目前市场情绪波动的氛围下，英镑与美元之间的汇率变化会在一定程度上扰乱原油价格的走势。建议投资者继续关注英国疫情的发酵和英国退出欧盟的最终结果。
1.背景
据媒体报道，当地时间12月24日，欧盟委员会主席乌尔苏拉冯德莱恩和欧盟首席谈判代表巴尼耶举行新闻发布会，宣布与英国正式缔结“英国退出欧盟”贸易协定。汇率方面，英镑兑美元汇率创下1.3619的5天高点，距离2018年5月以来的1.3624高点不远，油价收涨。
2.逻辑分析
2.1.英国退出欧盟进程和本协定框架简介
英国退出欧盟持续了好几年。2013年1月23日，英国前首相卡梅伦首次提及英国退出欧盟公投。2016年6月，英国公投决定脱离欧盟。2020年1月，英国议会投票通过《英国退出欧盟协议》，欧洲议会将于1月29日对《英国退出欧盟协议》进行最终审查和投票。1月30日，欧盟正式批准英国退出欧盟。1月31日，英国正式脱离欧盟。根据规定，英国有11个月的过渡期，原规定将一直有效到2020年底，在此期间，将开始就英国退出欧盟会议后的各项协议进行谈判。据中国新闻网报道，欧盟委员会发布了“EU--英国自由贸易协定”框架，基本涵盖了货物和服务贸易、投资、竞争、禁止国家援助、税收、运输、能源、渔业甚至数据保护和社会保障协调等内容。该协议明确，2021年1月1日以后，双方将对所有受原产地规则约束的货物实施零关税和零配额；至于一度成为谈判瓶颈的渔业问题，双方将在兼顾各自渔业和渔民利益的基础上，制定一个新的欧洲和英国水域渔业资源联合管理框架。在运输领域，协议意味着英国正式“英国退出欧盟”后，英国企业将失去欧盟单一市场准入资格，但双方将保证航空、公路、铁路、航运通道的畅通；在能源领域，协议表示，双方将建立新的能源交易和互联互通模式。英国的“硬英国退出欧盟”或“软着陆”一直吸引着市场的注意力。目前恰逢西方国家圣诞节，英国退出欧盟的新进展明显提振了市场信心。
2.2.汇率——VIX对油价的影响
英国退出欧盟峰会后，英国和欧盟达成了一项贸易协议，市场信心有所增强。虽然随着假期的临近，交易普遍清淡，但英镑和美元基本上呈现出上涨和下跌的趋势。如果从汇率角度把握油价走势？据不完全统计，世界上大约有200种货币。在考虑油价与货币市场的相互作用效应时，一般可以考虑原油的储量和需求。传统上，与原油储备较少的国家相比，美国、俄罗斯等国家的原油供应与货币变化和油价的相关性较高。从需求来看，正如中国是原油消费大国一样，人民币定价也将对未来的商品市场产生巨大影响。从逻辑上讲，原油等以美元计价的商品价格应该与美元走势负相关。投资组合效应体现在美元贬值和美元收益率下降，促使投资者投资石油等风险资产。所以油价和美元是负相关的。
当然，从近年来美元和国内外油价的变化趋势可以看出，这种逻辑可能会在短期内逆转。以2018年为例，过去几个月，美元和油价涨跌互现。造成这种情况的原因主要有两个：一是虽然能源行业对美国GDP的贡献很大，但美国经济的多样性降低了其对单一行业的依赖；第二，从美国货币政策和外交政策的角度来看，油价通过影响价格对利率产生积极的推动作用，美元的强势走势也证明了美国经济的向上扩张，二者相辅相成。
我们通常关注的美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率的指数，用来衡量美元对一篮子货币汇率的变动程度。它通过计算美元和选定的一篮子货币的综合变化率来衡量美元的实力，从而间接反映美国出口竞争力和进口成本的变化。布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制度取代了固定汇率制度。从美元指数的构成来看，欧元占比最大，英镑占比超过11%
随着经济环境的不断发展，除了短期相关性，从相关性的绝对值来看，其实近五年来美元与油价的相关性一直在下降，反映了石油美元体系的松动。总之，油价与美元的联动是随时间变化的。当极端市场条件(大涨大跌)出现时，两个市场触发投资者的对冲策略，那么相关性的绝对值就会上升。
为了更好地将汇率与原油市场联系起来，我们可以跟踪VIX指数来寻找规律。VIX指数可以理解为投资者恐慌的反映。市场参与者对市场前景波动的恐慌越深，VIX指数就越高。与美元相比，VIX指数与油价的负相关更为明显。尤其是在金融危机期间，市场悲观或乐观心态的变化反映了其对期货市场投资信心的变化，进而间接影响油价。当市场参与者倾向于风险偏好投资时，他们会增加对原油市场的投资，进而推高油价。
历史经验表明，当VIX指数大幅波动时，油价与美元的相关性会更近；在VIX指数表现平平的时期，由于经济全球化的影响和美元主导地位的挑战，美元与油价的负相关关系变弱。当前时间点，欧美疫情仍处于发酵阶段，VIX波动剧烈，汇率-VIX-原油分析系统灵敏度提高，需要更加关注汇率等因素对油价的影响。
3.结论
英国退出欧盟事件可能会给地面带来灰尘，特别是对石油市场的影响。客观地说，英国的原油消费总体上是有限的，但由于它与许多欧洲国家之间的贸易密不可分，即使这个英国退出欧盟成功了，我们预计在未来几年内，双方仍将表现出“带头动全身”的状态。这一点可以在前几天英国发现“突变株”后得到证实。我们建议欧洲市场还是作为一个整体来看。同时，在目前市场情绪波动的氛围下，英镑与美元之间的汇率变化会在一定程度上扰乱原油价格的走势。建议投资者继续关注英国疫情的发酵和英国退出欧盟的最终结果。
