原标题：东北证券：龙鱼深度报道巨无霸美食帝国攻击整个厨房类

来源：东北证券

食用油行业消费升级趋势持续，趋势是米粉小包装、品牌化。2019年，中国食用油消费量达到3440万吨，2013-2019年CAGR为3.7%。行业稳步增长。从2001年到2019年，小包装食用油的比例从9.6%上升到37%，中高端油的比例继续上升，小包装和消费升级趋势明显。2019年食用油零售行业CR3为61.5%，行业集中度高。粮油行业建立“一超多强”格局，其中怡海嘉里占比39.6%(现代渠道)。米粉行业规模趋于稳定，2013-2019年CAGR大米消费量为0.6%，2013-2020年小麦消费量为1.5%。面粉市场的增长主要来自特种面粉，2015年至2019年CAGR为14.8%。品牌化和小包装是未来的发展趋势。

硬抄巨无霸美食帝国，护城河深。1)产品是基础：公司的产品创新升级一直引领行业发展，粮油米线处于绝对领先地位。R&D科技保证质量，创新能力强，升级叠加产品线结构优化。添加调味品和中央厨房，打造第二条增长曲线。2)渠道为王：公司拥有110万终端网点，对终端有很强的控制力。公司为经销商提供保姆服务，经销商忠诚度高。在改变了庞大的分销体系后，渠道已经从地级市逐渐下沉到县级。未来，我们将扩大销售队伍和加密经销商网点的覆盖面，加强餐饮和烘焙渠道的团队建设，在餐饮和零售领域齐心协力。3)品牌力引领行业：多品牌战略实现高、中、低产品全覆盖，有利于差异化竞争和产品升级。热点营销与大规模广告推广重叠，打造强势品牌力量。4)产业链优势：掌握全球最长的大豆加工产业链和最先进的大米产业链创新技术，通过深加工增加产业链附加值。产品渠道，品牌，产业链，优势，多重护航，打造巨型食品帝国。

如何看待龙鱼未来的成长空间？粮油混合、大米和面粉份额、调味品和中央厨房创造了第二个增长曲线。通道加密和下沉继续推进，通道空间依然存在。餐饮前期下大力气培育市场，调整结构，未来可期。

盈利预测：2020-2022年每股收益预计为1.32元、1.51元、1.75元，对应的PEs分别为52X、46X、40X。第一次覆盖，给“买”评级。

风险预警：原材料价格大幅上涨，利润预测和估值判断低于预期。