原标题：上市的光环难以掩盖京东物流的“致命弱点”
2007年，当刘挥霍10亿元建设京东物流时，另一个电子商务巨头做出了一个著名的断言“京东”。COM以后会变成悲剧”。14年后的今天，京东物流叩响了港交所的门环.
但京东物流虽然即将迎来上市的重头戏，但很多事情还是很难简单的分辨谁对谁错。毕竟，就连刘自己也发出了“未来国内只会有三家物流公司”的声音。
大神阿喀琉斯训练了金钟罩，无敌。但是他的脚后跟是他唯一的弱点。不幸的是，在后来的特洛伊战争中，阿喀琉斯被毒箭射中脚踝而死。“阿喀琉斯之踵”已经成为死亡和软弱的代名词。
那么，在上市的光芒下，京东物流的致命弱点在哪里？未来会面临怎样的严峻考验？
反垄断一触即发
多位互联网大佬先后撤诉反垄断，一位被罚款182亿并停止上市，一位正在配合反垄断调查。在“防止资本无序扩张”的政治氛围下，监管层势必要将互联网反垄断进行到底.现在市场一直在悄悄讨论谁会成为下一个反垄断目标。
有分析指出，同样是电商的JD.COM也存在“二选一”的问题，即商家一旦落户JD.COM，就不允许再进入竞争对手平台。就连京东物流都有“二选一”的问题。
京东物流的商业模式概括为“以储代运”。京东物流将配仓放在前面，为电商卖家提供配仓服务，商家的商品提前进入京东物流的仓库。用户下单后，京东物流只需要通过“外运”两个环节完成服务，节省了大量时间，提高了快递效率。
另外还有“存而不运”的两种效应，引起了广泛的抱怨，在反垄断的背景下很容易“打雷”。
第一，要遏制供应商，京东物流并没有提到“二选一”，而是上亿的供应商的货在京东物流仓库。二是鼓励现金流被库存占用的供应商选择京东金融服务，这样京东金融借贷的风险很小，因为借款人的货物在京东物流仓库。即使货物全部售出，作为应付账款，供应商也需要40到50天才能拿到钱。
尽管极其隐蔽，但是这样的“二选一”操作不可能不引发商家的抱怨。在互联网反垄断的当下，无疑存在着很大的风险隐患.但是，如果要避免和彻底消除反垄断风险，京东物流要改变“以储代运”的作风，代价太大。
巨头的盈利难题
招股书显示，京东物流2018年、2019年、2020年的营收分别为379亿元、498亿元、734亿元，2019年同比增长31.6%，2020年同比增长47.2%。
但是随着收入的增加，2020年的净亏损也扩大了。京东物流2018年、2019年和2020年的净亏损分别为28亿元、22亿元和40亿元。
电商巨头JD.COM撑腰的京东物流，十几年仍无法盈利是什么原因？
根据招股书，京东物流的前三大运营成本是：员工福利费、外包费、仓库租赁费。
人员费用方面，19万快递员带来了高昂的人工成本。仅从2018年到2020年前三季度，虽然职工福利支出比例从45%下降到36%，但实际金额从171亿元增加到去年前三季度的197亿元和179亿元。
京东物流在其相对薄弱的干线/支线运输环节，严重依赖外包平台.这也导致外包成本的收入比例和实际金额不断扩大。2018年至2020年前三季度，JD.com物流外包成本分别为105亿元、163亿元和162亿元，收入占比也从28%扩大到33%。
京东物流“以储代运”的商业模式是基于对仓储的依赖。截至2020年底，京东物流已运营900多个仓库，加上合作伙伴运营的1400个“云仓库”。京东物流基础设施建设总仓储租赁面积约2100万平方米。这使得租赁成本总是很高。
但这次在港上市，JD.com物流必须加大努力，与竞争对手抢占快递市场份额，这就需要加大投入，盈利能力很可能面临进一步压力。上市后，京东物流将不断受到投资者和资本市场的关注，其信息将更加透明和公开。财务状况不好会诱发风险。
成本降不下来，又没有其它生财之道，盈利就只能是遥遥无期。而对于一个上市公司而言，亏损就是万恶之源.
来自竞争对手的激烈竞争
2018年10月，为了开拓新的财源，京东物流宣布进入个人快递业务。当时，刘对京东物流面临的恶劣市场环境做出了判断。“未来国内物流只有三家，JD.COM和顺丰也在其中二”。
目前，快递行业在服务品质和速度各方面能压得住京东物流的，首先就是顺丰。上市后的京东物流，和顺丰必有一战。
京东物流此番赴港上市，其估值达到了300亿美元，这与早已登录港交所的顺丰的市场估值几乎相当。然而，目前京东物流无论是在业务模式上还是在营收和净利润方面，均难以与顺丰匹敌。
相比顺丰，除了在仓储方面存在高额支出以外，京东物流在前期的收件和中转环节的经验与核心能力不足也是不争的事实。
截至2020年底，京东物流自营运输车队包括约7500辆卡车及其他车辆；拥有约620条航空货运航线，但没有自己的飞机，与中国铁路总公司合作使用250条铁路路线。而顺丰相比，逊色不少。
如果说在硬件设施方面京东物流能够尽快跟上来，那锻造出一流的核心业务能力，绝非一朝一夕之功。
快递业务核心能力方面的差异，也投射到了利润率上。
2019年京东物流毛利润34亿，毛利润率6.9%；同期顺丰毛利润、毛利润率分别为195亿和17.4%。尽管2020年前三季，京东物流毛利润率大幅提高到10.9%，但仍比顺丰低7个百分点。
没办法单飞
2018年，京东物流对外开放快递服务，这一方面是刘强东希望京东物流自我造血，通过业务拓展实现自身盈利，更长远来说，刘强东其实是希望京东物流能够单飞，从而再造一个京东。
然而，事与愿违的是，相关数据显示，独立之后的京东物流，尽管每年其外部揽件收入在逐渐增加，但仍有超过一半的营收是来自京东商城。同时，所谓的外部增长也大多来自京东平台上的第三方卖家，京东物流对京东电商的依赖之深，由此可见。
造成这一局面的原因比较复杂。
相比“通达系”（即四通一达），京东物流在用户存量、配送网络覆盖方面存在明显劣势，这导致订单量少、部分地区难以送达等情况，并一直阻碍其自身的发展。
另一方面，用户形成的快递习惯难以在短时间内改变，京东物流对外揽件起步很晚，用户对其认知度较低，除了在京东平台购买商品之外，很少会主动选择京东物流。
资本市场当然深知，京东物流其实是与京东电商深度捆绑的，正因如此，不管京东物流亏损是不是一直在持续扩大，市场仍然慷慨地给了京东物流300亿美元的估值。
但是独立上市的京东物流，不能总是过度依赖京东电商，因为上市之后的京东物流还是要有独立的财务报表，投资者的信心，也是要看京东物流自身的核心业务能力，资本市场不可能总是卖面子。
2020年，“物流界拼多多”极兔以低至1-2元的价格强势入局物流业，将本就在大打“百团大战”的快递业搅得“风声鹤唳”。顺丰与京东物流日子也都不大好过。不久前，顺丰更是出现业绩巨亏。
对京东物流来说，“上市不是终点，仅仅是开始”。京东物流商业模式固有的挑战与困境并不会因为上市就烟消云散。
