原标题：股价坐过山车，业绩增速连年下滑。贵州茅台是泡沫最大的吗？
贵州茅台4月28日发布第一季度报告后，股价一路下跌至5月10日的最低点1879.03元/股。虽然最近几天有所回升，但离2月份的股价峰值还很远。
2021年3月31日，贵州茅台股份有限公司(以下简称“贵州茅台”)发布了2020年度报告。公告显示，2020年贵州茅台实现营业收入949.15亿元，净利润466.97亿元。
仅仅一个月后，4月28日，贵州茅台公布了2021年第一季度报告。公告显示，贵州茅台实现营业收入272.71亿元，净利润139.54亿元。
贵州茅台仍然保持着“白酒第一股”的地位，以归属于母公司的营业收入和净利润在19家白酒上市公司中排名第一。但在4月28日季报发布后，贵州茅台的股价从4月27日的收盘价2094.44元/股一路下跌至5月10日的收盘价1879.03元/股，同比下跌10.28%。
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辉煌的业绩和不断下跌的股价让许多投资者感到如梦如幻。作为a股市值最大的公司，贵州茅台的业绩增长是否可持续？股价下跌是暂时的还是中长期的？为了解决这些问题，Discovery.com给贵州茅台的公众邮箱发了一封采访信进行解释，但截至发稿时，贵州茅台没有给出合理的解释。
市值第一股，业绩增速连年下滑
在人们的心目中，贵州茅台一直是最“圈外”的公司之一。作为a股的“神话”，贵州茅台引起了广泛关注。近日，#茅台5连续三个月亏损近9500亿市值的话题成功登上新浪微博热搜榜，获得2.1亿阅读量。
来源：新浪微博
为什么？4月28日，贵州茅台发布2020年第一季度报告。报告显示，2021年第一季度，贵州茅台实现营业收入272.81亿元，比2019年增长10.93%；同期归属于母亲的净利润为139.54亿元，比2019年增长6.57%。值得注意的是，贵州茅台的营业收入增速在19家上市白酒公司中排名第17位，仅高于老白干酒(600559。SH)和顺信农业(000860。SZ)。
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事实上，自2017年以来，贵州茅台的业绩增长率一直呈下降趋势。2017年至2020年，贵州茅台营业收入分别为610.63亿元、771.99亿元、888.54亿元和979.93亿元，同比分别增长52.07%、26.43%、15.10%和10.29%；同期，归属于母亲的净利润分别为270.79亿元、352.04亿元、412.06亿元和466.97亿元，同比分别增长61.9%、30.00%、17.05%和13.33%。连续五年，贵州茅台业绩增速下滑。
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自4月28日以来，股价大幅下跌，表明贵州茅台的业绩增长没有达到市场预期。此外，贵州茅台2021年第一季度经营活动产生的净现金流量为-14.85亿元，第一季度的净现金流量流出也对贵州茅台股价产生了不利影响。
5月19日，贵州茅台在“上交所路演中心”举行了2020年及2021年第一季度业绩简报。董事长高卫东表示，公司第一季度利润增长低于收入增长，主要是由于股份总部在此期间对控股子公司的销售增加，导致消费税和附加费增加。根据现行白酒消费税政策，公司总部向控股子公司销售的产品已缴纳消费税和附加税。
扩张产能，能否抑制“炒茅台”怪相
茅台酒作为国家级非物质文化遗产，整个生产周期为一年，包括端午踩曲、重阳投料、九煮、八发酵、七取酒、打字储存、勾兑储存、五年后包装出厂。充满“匠人”精神的酿酒工艺也限制了茅台酒的产量，所以在天妃茅台往往很难找到酒，高价酒炒的情况时有发生。
此前，JD.COM、苏宁等商场发起了一场会员抢购1499元茅台酒的活动，要求消费者在参与前持有会员身份，这引起了广泛关注。2020年12月2日
1日，国家市场监督管理总局发布通知，为规范节日市场价格秩序，优化节日消费环境，在“两节期间”加强茅台等名优白酒价格监管。
来源：国家市场监督管理总局
2021年2月1日起，针对1499元平价53度飞天茅台，所有线上线下茅台零售商不得设置消费限制门槛或“仅会员购买”。贵州茅台表示，这并不是茅台方面推出的政策，而是市场监管部门的规定。
以京东商城为例，目前消费者在京东进行实名认证便有资格进行抢购，之后预约可获得购买资格。而用户对于茅台酒的热情不减，每场抢购都有数十万人进行预约。
来源：京东商城APP
热衷于来往各大商城“抢茅台”的徐明（化名）对发现网透露，1499元的飞天茅台只要能抢到，根本不愁卖。除了现场收货的，QQ、闲鱼等平台中都充斥着大量的收酒商。而且不少茅台收酒群都有人长期收购飞天茅台，不少价格都在2500元/瓶以上。也就是说，抢到一瓶，一转手便可赚到近千元。
在业绩说明会中，茅台针对“抢酒”、“炒酒”的行为也提出了解决措施。贵州茅台表示，2020年以来，公司坚持把“稳市稳价”工作作为市场管理工作的首要任务，茅台酒采用“开箱售卖”的方式，拆箱销售是为了尽量减少流通环节，引导开瓶消费，最大程度保障消费者饮用需求。至于开箱政策的持续时间，公司将结合市场实际进行综合研判。
此外，贵州茅台还表示，近期暂无调价计划，且高卫东还表示，扩产能要参考市场前景，结合茅台技术人才储备、土地资源、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量，公司正在开展相关论证工作。
扩产后，“炒酒”乱象能否有所遏制？使得茅台酒不再是转手加价以及炒作的筹码。有业内人士对发现网表示，不论是增速连年下滑的业绩，还是“一酒难求”的现状，说起其本质，茅台酒只是酒，贵州茅台也只是一家公司。市场所赋予的“泡沫”不知何时就会被戳破，因此投资者要谨慎对待。
