原标题：万兴科技业绩下滑的背后：海外业务仍占主导地位的“大客户病”症状并未缓解
从2020年同比增长45%到2021年第一季度同比下降10%，万兴科技坐了一个小小的“过山车”，而股价却在10个月内从90元跌至不到40元。但相比资本市场的表现，万兴科技的商业模式可能更值得关注。
“心系”国内市场 但境外业务收入占比仍接近九成
万兴科技主要经营消费类软件，被认为是国内该领域的龙头企业。但这家科技型公司在深圳成立18年，大部分业务在海外，是典型的国内办公，在海外赚钱。2018年1月，万兴科技登陆创业板。当年公司海外主营收入达到5.14亿元，占比94.14%。国内(含港澳台)主要收入3198.57万元，占比5.86%。虽然国内收入比17年翻了一倍，但相比海外业务还是属于“小打小闹”。根据2020年年报，
值得注意的是，万兴科技董事长吴太兵早年接受采访时表示，从长期战略角度来看，广阔的中国市场是该公司全球化战略的一部分。此外，近年来，国内消费软件的版权保护机制和用户支付习惯都有了很大的改善，市场前景广阔。如果错过了目前国内软件消费市场的浪潮，公司的短期盈利能力可能不会受到太大影响。但长期来看，会导致公司发展潜力不足。
吴太兵对发展趋势的把握可以说是准确的，但从万兴科技的业务构成来看，似乎并非如此。而且，万兴科技2020年年报写道：“公司在积极开拓多语言市场的同时，也在不断深化欧美等发达国家的市场，扩大产品的全球市场覆盖面和收入来源。”从声明来看，海外业务仍然是公司的重点。考虑到其海外业务收入的比例，万兴科技在国内市场的步伐明显超过半拍。
更重要的是，作为中国企业，万兴科技不得不面对当前全球政治经济环境恶化带来的冲击。被针对，被打压，都是它未来要面临的潜在风险。
大客户病“症状不轻”：前五大客户合计销售额占比超75%
同时，万兴科技和很多企业一样，对大客户的依赖程度很高。根据公司披露的2020年年报，公司前五名客户的销售总额接近7.4亿元，占全年销售总额的75.67%。
2019年，公司前五名客户的总销售额占当年总销售额的74.54%。
由于万兴科技海外业务占比接近90%，其前五名客户也是海外客户。一旦这些海外客户发生变化，将对万兴科技的运营产生重大影响。
子公司斑点猫2020年亏损超2000万 国内业务亟待开展
但它也意识到了万兴科技近期在中国加速布局的海外风险。2020年6月，万兴科技落户中国(长沙)信息安全产业园，万兴科技将把长沙打造成中国第二大总部，首期投资近1.8亿元；同年12月，万兴科技北京运营中心正式上线。此外，万兴科技战略性地持有中国最大的在线原型设计和协作平台，并与vision china达成战略合作。
一系列操作的背后是万兴科技在中国实现第二春的战略规划，但何时能带来实实在在的效益还不得而知。另一方面，万兴目前通过收购在中国的业务布局并不好。例如，其控股子公司深圳斑点猫万兴科技希望将其塑造成智能家居领域的领导者。万兴科技董事长吴太兵在2016年大胆表态，称未来10年，斑猫将建成年营业额超过100亿的智能家居高科技企业。但2014年、2015年、2016年、2017年、2018年，斑猫分别损失851万元、773万元、3434万元、3371万元、2685万元。万兴科技2020年年报显示，2020年斑猫亏损仍在2000多万元，净资产为负1.52亿元，处于资不抵债状态。另一家子公司深圳易图软件于2019年被万兴科技以高价收购。当时，易图公司总共只有30名员工，但万兴科技给出的收购估值高达2.3亿元。幸运的是，目前易图软件2020年实现净利润3500万元，弥补了斑点猫的亏损。
整体而言，随着海外经济环境的变化，万兴科技只有尽快拓展国内业务，尽可能摆脱对大客户的依赖，才能防范海外潜在风险。
