高瓴资本：“中国巴菲特”的失速与务实

据企查查显示，高瓴资本投资项目行业分布前三为医疗、企业服务、人工智能。Ekornes是少有的传统企业。从早期投资初创企业到现今入股老牌家具企业，高瓴的投资风格多了一分谨慎。

香颂资本执行董事沈萌向财经新地产表示，回报率和成长性是分析投资标的的主要指标。当科技企业的回报率和成长性不如传统企业，那么投资后者也在情理之中。

而高瓴资本在今年投资市场上的表现欠佳，投资的美股市场持仓规模减少，投资公司的股价绝大部分处于下跌状态，此外还有企业裁员的传闻纷至沓来。

01“中国巴菲特”前5个月投资表现欠佳

高瓴资本创始人张磊被誉为“中国巴菲特”，他用时15年，将高瓴资本从2000万美元发展成为600亿美元的资金管理规模。在今年3月公布的胡润富豪榜上，张磊以380亿元的身家名列第531名。

京东、腾讯、药明康德、美团等知名公司均有被高瓴资本投资的记录。去年，高瓴资本花费340亿元收购了飞利浦家用电器业务。这是高瓴资本继私有化百丽国际，入股格力电器之后，又一宗百亿规模的庞大交易。

不过，高瓴资本的投资在今年前5个月表现欠佳。

企查查数据显示，相比于2021年全年的104件和2020年的110件，截止到目前，高瓴资本在今年的投资数量是24件。

投资规模也有收窄迹象。其中10起投资事件并未公布具体金额，6起事件投资规模用“超亿元”、“数千万”等模糊表示。规模较大的投资事件有与华平投资共同出资8亿美元投资京东产发，花费近10亿元参与用友网络定增。

而在2021年上半年，高瓴资本大手笔的投资案例不绝于耳，例如其参与了蜜雪冰城总计20亿元的融资，keep3.6亿美元F轮的融资，货拉拉15亿美元的融资等。

不仅如此，6月1日一则高瓴资本无差别裁员的消息引发市场关注。虽然高瓴资本在翌日公布该裁员消息为谣言，但在今年一季度其投资的项目亏多盈少已是事实。

据美国证监会披露的文件显示，高瓴资本今年一季度在美股共持有64只股票，持仓规模为47.87亿美元，相比于2021年第四季度减少了26.07%。在前十大持仓股票中，仅有唯品会相较于年初股价上涨，其余股票均属于下跌情况。

在国内，高瓴资本今年对用友网络的投资收益尚不容乐观。

1月27日，用友网络公布定增结果，高瓴资本斥资近10亿元参与其中，每股价格为31.95元，获得了3129.9万股，锁定期为6个月。然而此后的用友网络股价跌跌不休，截至发稿时的股价只有20.18元左右，即在接近锁定期结束时，高瓴资本在用友网络的股价上亏损达3.7亿元左右。

而早在2019年年底，高瓴资本曾花费416.62亿元获得格力电器15%的股份。迄今，除了高瓴资本仍旧没有获得董事席位外，截至发稿时，格力电器的股价在31元左右，相较于高瓴资本入股时的46.17元，跌幅达到了32.9%。

自去年作价上百亿完成业务收购后，对于飞利浦家电则是难觅其踪。一位业内人士告诉财经新地产，“飞利浦家电业务进入高瓴资本之后，几乎没有任何消息，比如谁在操盘？业绩如何？等等信息均未透露。”

02重拾老牌企业 投资更显谨慎

投资传统企业，高瓴资本并不陌生。例如其对于百丽国际的私有化改造始于2017年。彼时，高瓴资本花费531亿港元收购百丽国际53%的股份，并将其私有化。

百丽国际成立于1981年，被称为“女鞋之王”，2007年在港交所上市，2013年市值突破1500亿港元，成为内地最大的鞋履零售商。但受到电商对实体商业的影响，百丽国际净利润自2015年开始连年降低，门店数量逐渐减少。

除了对百丽国际进行线上零售业务改造，高瓴资本还将百丽国际旗下从事运动商品业务的滔博运动拆分出来于2019年独立上市，首日市值达573.61亿港元。百丽国际也于今年3月再次提交了招股书，计划重返港交所。

而近日，高瓴资本借着投资曲美家居子公司的机会，获得挪威家具品牌Ekornes4.76%的股份，并有权委派一名董事进入董事会。

曲美家居在2018年8月完成了对Ekornes的要约收购，持有后者90.5%的股份，并在去年7月收购剩余股份，成为完全控股股东，总计花费达58.7亿挪威克朗。

公开资料显示，Ekornes是一家全球化的家具制造销售企业，创立于1934年，总部位于挪威 Ikornnes，主要开发、制造舒适椅、沙发和床垫产品。Ekornes在全球拥有超过7000家门店，9家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane 和 Ekornes Contract 等。

其中，拥有40余年品牌历史的Stressless，被誉为“全世界最舒服的椅子”，销售规模在全球高端舒适椅品牌中处于领先位置。在京东上，Stressless的椅子售价在1.4万-3.5万元区间。

与初创企业充满不确定性相比，Ekornes经营情况良好，为曲美家居贡献了大部分收入。

据曲美家居公告显示，2021年Ekornes AS营收达43.18亿挪威克朗（约合30.54亿元人民币），净利润达4.96亿挪威克朗（约合3.5亿元人民币）。

值得注意的是，曲美家居2021年年收入为50.73亿元，净利润为1.779亿元。Ekornes贡献的收入占比达6成左右。亿翰智库研报表示，在曲美本部的业绩增长相对萎靡的情况下，公司的营业收入的增长则主要依赖2018年并购来的 Ekornes AS公司来实现。

据其研报显示，Ekornes旗下的Stressless品牌自2019年以来，销售收入逐渐超过曲美本部品牌，二者差距越拉越大。

相比于初创企业的难以预见性，IPG中国首席经济学家柏文喜表示，作为传统行业，家具制造有着较为坚实的市场基础，而良好的品牌价值、工艺设计与市场、营销的结合，将会赋予特定企业快速发展的可能。

在高瓴资本的官网上写着，“高瓴，做时间的朋友”，时间是高瓴判断企业品质如何的标准。高瓴资本认为，真正高品质的公司，无论在怎样起伏难料的经济周期当中，地位都固若金汤，可以实现具有持续性的增长和繁荣。已经诞生88年的Ekornes无疑符合高瓴资本判定企业的方法论。在充满不确定的当下，高瓴资本的这次投资显得更加务实。

除特殊标注外，本文所涉元均为人民币