近期，随着多地房地产放松政策的发布，市场对宽信贷的忧虑进一步升温，债券市场也受到影响。2月22日出现明显回调，10年期国债主力合约创下两个多月新低。
但2月23日市场回暖，国债期货全线收涨，5年期主力合约上涨0.17%，银行间主要利率债收益率下跌2 ~ 4 BP。在业内人士看来，这一方面是受央行加大公开市场投放的影响；另一方面说明债市对相关情绪已经有了充分的反应，短期有望企稳。
虽然情感上的冲击已经应验，但后续还要看数据方能否证实。中信证券(600030)联席首席经济学家明明对记者表示，当前利率仍面临较大上行压力，3.0%将成为本轮10年期国债到期收益率的顶部约束。整体来看，债市仍处于调整期，但并不是趋势的大拐点。调整之后，机会会逐渐显现。
债券市场再度动荡
日前，尽管地缘风险进一步加深全球避险情绪，但国内债市延续独立走势，持续下跌，国债期货持续走低。
Wind资讯数据显示，2月22日，国债期货全线收跌，10年期主力合约下跌0.13%，5年期主力合约下跌0.15%，2年期主力合约下跌0.11%。其中，10年期国债期货主力合约连续两个交易日收于100元下方，创两个多月新低。
目前不同期限的主要银行间利率债走势趋于分化，长债收益率小幅下行，中短债收益率明显上行。截至22日17: 00，10年期CDB主动债收益率上行0.75BP，5年期CDB主动债收益率上行3.5BP。10年期国债主动债收益率下降1.45BP，5年期国债主动债收益率上升1.75BP。
2月23日，情况发生了变化。国债期货止跌收涨，10年期主力合约上涨0.16%，5年期主力合约上涨0.17%，2年期主力合约上涨0.07%。
目前主要利率银行间债券收益率普遍下行，5年期品种表现较好。截至23日17时，10年期CDB主动债收益率下行2.5BP，10年期国债收益率下行2.72BP，5年期CDB主动债下行4BP，5年期国债收益率下行3.75BP
接受第一财经采访的多位业内人士表示，债市下跌主要受近期楼市放松政策影响。近日，山东菏泽、重庆、江西赣州等地部分银行调整了房贷首付比例，由之前的30%调整为20%；与此同时，部分地区的房贷利率也有所下调。比如2月21日起，四大行在广州同步下调房贷利率。在此背景下，债券市场疲软。
RealData的数据显示，今年2月，全国103个城市房贷成交统计数据显示，87个城市房贷主流利率环比下调。其中，惠州、中山、呼和浩特首套房贷主流利率下调30BP，重庆、南京、绍兴下调25BP，无锡、温州、常州下调20BP。
“房地产放松引发广泛信贷预期升温，债市跌破支撑位。随着多地房地产放松政策的发布，对债券市场边际宽信贷的担忧进一步升温。”国泰君安首席固定收益分析师秦汉分析。
在秦汉看来，房地产放松对债市有两个脉冲效应，先情绪再数据。从中期维度分析，目前的放松更多的是2021年下半年以来政策转向“整顿”的延续，也是部分高房价、库存压力大的地区对稳定房地产预期需求的体现。
显然，这也是印度
目前，随着房地产需求端政策开始放松，有分析称，商品房销售上行信号最快可能在今年3月出现。然后，土地市场和房地产开发也可能会有所改善。“虽然2022年土地投资可能会有所收缩，但预计建安投资仍能保持5%以上的增速，房地产投资有望保持2%~3%的正增长。“分析得很清楚。
对于23日债市的回暖，有人认为这是由于宽松预期增强，央行加大资金投入，提振了市场情绪。一方面，中央一号文件发布，提到对地方法人金融机构实施更加优惠的存款准备金政策；另一方面，23日央行开展2000亿元7天逆回购操作，对冲100亿元到期后，当日实现净投放1900亿元。
反映在资本市场上，整体资本水平保持稳定。上海银行间同业拆放利率(Shibor)涨跌互现。隔夜品种上行0.4BP至2.043%，7天品种下行1.5BP至2.176%，1个月品种下行0.2BP至2.308%。
短期内很难有大行情。
虽然相关负面情绪有所交流，但部分城市房贷利率下调引发的广泛信用担忧仍在发酵，债市仍将承压。
明明告诉记者，1月份信贷总量增长较快，但结构并不好。当前支持政策的出台有望增加个人中长期贷款，进一步优化信贷结构。随着“宽信贷”政策效果继续显现，货币政策进一步宽松空间有限。总体而言，政策组合已经从之前的“宽货币、宽信贷”发生了变化用”转向“稳货币+宽信用”。
“随着交易重心逐步切换，宽信用与稳增长的预期和落地效果将持续冲击债市，债市收益率也面临较大的调整压力。”明明说道，但稳增长不等于强刺激，虽然本轮针对房地产的相关政策边际宽松，但与2014～2016年仍有较大差别，在“房住不炒”的背景下，政策力度依然谨慎，因此预计利率上行幅度有限。
中航证券研报也提到，在当前信用走势依然不太确定情况下，利率大幅上行的可能性不大。但考虑到宽信用政策依然在连续出台，近期财政部与发改委频频发声，“尽快”“尽早”“超前”“靠前”“增加”等词汇多次出现，一季度各类稳增长的政策和力度都在不断加大，因而利率回升风险并不能排除，债市转入震荡状态。
实际上，对于债市而言，地产放松只是放大情绪的催化剂，核心还是宽货币的预期下修。覃汉认为，1月份融资数据公布后，债市上涨的核心支撑“宽货币”被削弱。在要不要降债券久期的“犹犹豫豫”中，碰上诸多细碎的利空催化，谨慎情绪被放大。未来，债市可能还会经历一段“难熬”的时间，但对中期维度（一个季度）仍然乐观。
业内的共识也在于，在货币政策转向以前，债市不存在系统性风险，但是在稳增长及宽信用的曲折兑现过程中，长端利率的波动将随之加大。
国盛证券分析师杨业伟大分析称，因城施策下，预计后续仍有地方会放松地产调控政策，除了降低按揭利率和首付比例，限购政策也可能会调整。再加上基建项目和资金较为充裕，不排除施工加快，并带动基建投资回升的情况。地产和基建投资逐步回升，将带动信用宽松和经济回暖，因而长端利率的调整风险会逐步加大。
