根据Cree研究中心的报告，随着资金压力的不断增加，各大房企积极探索高效的融资方式来缓解资金压力。自2020年11月以来，22家上市房地产企业共提供了185次担保，总额超过1000亿元。报告显示，2020年11月至2021年1月初，中南建设(000961，入股)担保40次，涉及金额203.8亿元；泰和集团(000732，古八)担保四次，涉及金额190.4亿元。
到2020年第三季度末，中南建设的资产负债率达到89.02%，负债总额超过800亿，净负债率达到136%，而不含预付款后的资产负债率仍然高达82.5%，甚至踩了两条红线。
尽管陈雨涵非常重视ROIC的作用，但中南建设在这方面的成就并不令人满意。风力数据显示，过去三年(2017-2019年)，中南建设ROIC分别为1.06%、3.51%和5.72%。
2021年1月13日，中南建设发布了2020年业绩预测。数据显示，预计2020年上市公司股东应占净利润为60亿元至80亿元，同比增长44.12%至92.17%，基本每股收益为1.59元至2.12元。
上市以来，中南建设的业绩一直不尽如人意，尤其是在开发利润率方面，一直没有超过10%，而高地价的征地无疑会对利润率形成更严重的拖累。与2010年0.68的库存周转率数据相比，2018年和2019年的库存周转率仅为0.26/0.4，呈显著下降趋势，在行业内不处于良好水平。
业绩的增长率被人为地推高了
据了解，中南建设的主营业务不仅是房地产开发，还有建筑业务。从公司的历史收入结构来看，建筑行业的收入比例一直在增加，而房地产收入比例在下降，所以中南建设的毛利率和净利率持续下降是正常的。从这个角度来看，即使高增长也不能给出高估值，因为收益质量并没有提高。
与近几年相比，2020年中南建设增速并不理想。2018年和2019年，公司合同销售额同比增长52%和34%，增速分别是2020年的3.66倍和2.39倍。
此外，中南建设2020年中期营收同比增长27.32%，17.28%的毛利率同比下降2.64个百分点，明显弱于同行。根据嘉里研究中心对172家a股和h股上市房地产企业的数据分析，2019年上半年，172家上市房地产企业的加权平均毛利率为30.4%，平均毛利率为33.8%。相比之下，中南建设整体毛利率较弱，数据刚好超过行业平均毛利率的50%。
频繁的担保，如何挽回几千亿的债务
按照“三条红线”标准，截至2020年第三季度，中南建设扣除预付款后的资产负债率为82.51%，现金短债率为1.15倍，净负债率为136%。换句话说，中南地区的生息负债年增长率不应该超过5%。虽然整体情况比2020年初要好，但还是有两条线。
中南2020年第三季度报告数据显示，1-9月公司负债总额攀升至3032.04亿元，计息负债增至916.72亿元。其中，一年内到期的短期贷款和非流动负债为259.6亿元，占全部计息负债的32.14%。
在高负债的情况下，中南继续为子公司提供融资担保。据不完全统计，仅在2020年12月，中南就连续为21家公司提供了担保，总金额为
目前中南建设面临的最大问题是债务。如果在融资不断收紧的大环境下，不能进一步降低债务规模，降低杠杆率，及时改善我们紧张的现金流，恐怕会给中南建设带来压力。
