近日，HKEx网站显示，江苏秸秆熊电影有限公司(以下简称“秸秆熊电影”)正式通过HKEx上市听证会，离上市又近了一步。
公司背后的股东群星云集。公司控股股东为高级制作人刘小锋，持股58.41%；刘诗诗和赵分别持有14.8%和0.79%的股份；爱奇艺是公司第二大股东，通过全资子公司金牛控股持有19.57%的股权。作为创始人之一，吴奇隆并不直接持有公司股份，而是主要由刘小锋持有。娱乐八卦媒体津津乐道的是，按照此次发售的预估市值，刘诗诗此次收到了5亿彩礼。影视公司在港股上市的消息，可谓影视寒冬里的一抹阳光。回顾这几年，很多娱乐资本被撤出，大量影视公司被取消，正在打造的项目纷纷搁浅。而上市草熊之路也是相当坎坷的。5年前，暴风科技计划以10.8亿元的价格收购江苏秸秆熊60%的股权。如果成功，持有20%股份的刘诗诗将获得2亿元的“过高嫁妆”。然而，此次收购最终被证监会否决。如今，稻草熊电影之所以能逆势成长，重要的原因是它的业务与爱奇艺息息相关。招股说明书显示，自2018年成为第二大股东以来，爱奇艺一直是斯特劳贝尔斯登的最大客户。今年第一季度，稻草熊电影的收入100%来自爱奇艺。
稻草熊和爱奇艺这样的平台制作公司捆绑在一起的案例并不新鲜。近年来，与该平台密切相关的影视公司数量逐渐增加。比如去年8月，bilibili宣布将战略投资5.13亿港元于在香港股市上市的Joy Media，扩股后持有约9.9%的Joy Media总股本，从而成为Joy Media第四大股东，目标是实现相关影视作品的直接合作。今年1月4日，欢乐传媒宣布与芒果卫视达成战略合作协议，在芒果卫视“APP”和湖南欢乐阳光运营的湖南运营商互联网电视业务所有终端设立“欢乐首播”区。内容区产生的收益由双方在扣除相关成本后进行分割，战略合作协议持续三年。
不知道什么时候，“内容为王，流量为王”变成了“平台为王”。依托强大的平台运营业务，平台与制作方的关系从早期版权购买的单一关系演变为投资、内容定制、版权交易的复杂关系。爆款影视剧的制作通常是不可复制的。随着上游内容制作成本的上升和互联网业务规模的扩大，终端平台逐渐成为整个行业发展的关键。从这个角度来说，与平台方合作，会降低制作公司的资金风险。通过与制作总公司绑定，平台可以保证在与其他平台竞争时有足够的安全感。但“成在小和也打败了小和”仅仅依靠某个平台业务，增加了公司的业务风险。因为一旦平台方无法为自己提供新的或者核心业务，公司就会进入被动甚至瘫痪状态。
明星效应救不了利润。2016年，暴风城集团欲以人民币10.8亿元收购江苏秸秆熊60%的股权。当时，收购案大大满足了投资者的“偶像化梦想”，因为股权转让，刘诗诗将受益2亿元。这一举动被认为是送给刘诗诗和吴奇隆的结婚礼物。今年草熊即将上市，这个嫁妆已经涨到5亿了。
不过当时暴风城集团也有关于草熊的赌博协议，草熊需要做出承诺。2016年净利润不低于1亿元，2016年和2017年累计净利润不低于2.4亿元，2016年、2017年和2018年累计净利润不低于4.36亿元。但数据显示，2015年江苏秸秆熊净利润仅为2852.08万元。证监会认为，稻草熊电影盈利能力不确定，名人IP进入影视资本领域哄抢阶段，泡沫大，最终收购被证监会否决。几年后，吸管熊净利润未达到当年承诺的博彩协议：2017-2019年，公司收入分别为5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元；净利润分别为6403万元、1051.3万元和5040万元；远远低于承诺的4.36亿的业绩。
在一定程度上，如果斯特劳熊一开始加入暴风集团，现在可能已经在疯狂拍摄的道路上完成协议(具体情况请参考华谊和冯小刚)。现在暴风城集团也退市了，斯特劳熊也逃了。随后，斯特劳贝尔在2016年接受了阿里电影基金的投资。据说阿里电影基金只花了176万元就拿到了15%的股份，所以稻草熊电影的整体估值已经缩水到原来估值的1/14。但不久之后，阿里退出了稻草熊电影的股东。2018年，稻草熊电影以2.7亿元人民币的对价回购海南阿里巴巴产业基金持有的15%股权。从此，稻草熊完全冲到了爱奇艺的“怀里”。
股东、客户、供应商是爱奇艺斯特劳熊的收入来源，分为自制剧、买断剧、定制剧三个部分。至于自制剧，有《蜀山战纪之剑侠传奇》，《蜀山战纪2踏火行歌》，《局中人》，《国宝奇旅》等。这些剧绝大部分是从爱奇艺频道播出，然后分发给其他电视台。(互联网优先、“后台”模式)，自制电视剧发行的利润主要来自版权出售后的收入，包括电影制作、广告赞助等后的版权销售收入。
对于买断剧，爱奇艺成了草熊的供应商。斯特劳熊先买断爱奇艺非自制剧，作为发行品发行，再卖给电视台播出。比如2018年爱奇艺定制剧《凤囚凰》被斯特劳熊买断后转卖到湖南卫视，赚了1.203亿。2019年《招摇》转卖给湖南卫视，收入1.401亿元。同时爱奇艺也会直接定制给定主题的剧集，由斯特劳熊出品。招股书显示，吸管熊已与爱奇艺就剧集及网络电影版权授权、购买版权及剧集转播权、制作影视剧歌曲、订制剧集订阅及相关发行收益分成等事宜达成多项框架协议。爱奇艺还和斯特劳熊合伙投资了一家公司。据企业调查，江苏秸秆熊电影有限公司和北京爱奇艺科技有限公司分别投资18%和9%于一家南京文华秸秆熊文化合伙企业(有限合伙)，也就是说爱奇艺不仅拥有即将上市的秸秆熊电影20%的股权，还与该公司形成合伙关系。
越来越多的生产者和平台被凝聚成一个群体，实现从生产到发布的完整产业链。比如腾讯持有新利传媒40%的股份，bilibili芒果电视与Joy Media达成合作。但这些为了资源和渠道而合作的公司，灵活性和议价能力也是有限的。以稻草熊为例。从2017年到2020年第一季度，稻草熊电影的毛利率分别为28%、30.9%、14.1%和29%，明显低于同行业平均水平，尤其是2019年，同比大幅下降。换句话说，爱奇艺付给麦秆熊的价格，可能比行业的要低。那些自制剧一旦变成爆款，版权归爱奇艺，草熊就更被动了。就爱奇艺而言，吸管熊并不是爱奇艺唯一投资的制作公司。早在2018年，爱奇艺就投资了功夫、华艺、华策等26家龙头内容公司，与白一奇、南派三书、鲜曹保果共同成立了凌和佳艺，并投资了白一奇的凌和文新。另外，即使成功在港股上市，也不是一劳永逸的。同样受到Xzhng、宁浩等明星股东祝福的开心传媒，于2015年在香港借壳上市。其股价近年来一路下跌，目前股价仅为1.44港元。
去年6月，田丽影业在香港上市。截至目前，田丽影业的市盈率仅为4.8倍，股价为1.52港元，比2.56港元的发行价低41.4%。以上种种都说明，一家影视公司虽然有丰富的资源和平台做后盾的渠道，但剧集的内容和人气仍然是关键。稻草熊出品的《一起深呼吸》、《三嫁惹君心》等新剧并没有引起多大的轰动。将于1月9日推出的《灵域》可能会成为上市前令人兴奋的代理。
当然，稻草熊电影也意识到了依托平台的局限性。去年9月，腾讯视频和斯特劳熊电影联合制作的《我，喜欢你》受到广泛关注。短期来看，稻草熊依然会严重依赖爱奇艺进行供血，也就是说很难摆脱业务单一性的限制。但不能持续进行炸药生产，资本市场不会给好脸色，不管是爱奇艺还是刘诗诗，稻草熊上市后考验才刚刚开始。
