“热的时候做，不热的时候做”。
作为热门股的坚定散户，张强坚持这一铁律，对IPO的新商业企业进行了“创新”。所谓“热门”股票，无疑是各个领域的第一股。2021年将有“第一短视频”Aauto Quicker，共享出行第一滴血，盲盒第一POP MART，奶茶第一奈雪茶，生鲜电商第一卓越日鲜，甚至保险科技第一滴，智能按摩第一滴。
头上有第一光环的新股有多疯狂？aauto faster上市首日股价上涨161%，但上市首日股价上涨5倍，流行-hip pop文化三天上涨8倍。更夸张的是，在POP MART，新三板退市时市值只有20亿元，两年后飙升到1000亿元。
第一股的集中效应也让资本开始密集寻找各行业的龙头。接下来，筷子的首款双枪技术、AI的首款云技术、网易在音乐社区的首款云音乐即将上市。当然，还有“口罩对准器第一股”华卓精科，性玩具第一股醉风。
然而，张强最近一直犹豫要不要投资各种第一股。“是奈雪的茶裸切的，新的时候亏了不少钱。”原来，这个一级市场的热销项目在同一天破发，绿鞋机制根本没有开始保护散户。
很多投资者长期持有的第一股更是在手中。aauto fast从最高点下跌了73%，POP MART从最高点下跌了49%，吴昕科技从最高点下跌了85%。“第一只股票”中只有三四只股票在增长。
这些2021年上市的第一批股票，用一位投资者的话来概括：“当初的打击有多高，现在的痛苦有多深；当初想的多好，现在多遗憾。”
第一股的故事有多诱人？
雪梨仍然记得第一次玩新游戏的激动人心的经历。他的第一笔投资就是买下了“第一只短视频股票”Aauto faster，这也让纯小白大赚了一笔。
2月5日，亚奥托快手先于Tik Tok在香港上市。“我以为第一个短视频肯定不错，没想到当天涨了近两倍。”。在Aauto Quicker首次公开募股前的认购人数创下了经纪平台的纪录，雪梨幸运地赢得了一个批次(100股)，并在股价超过300时卖出，轻松赚到1万多元，高高兴兴回家过年。
然而，疯狂仍在继续。10天后，Aauto faster股价达到最高点417元，市值达到1.738万亿港元。Aauto快手的市值直接超过了JD.COM、小米和百度。贝蒂当时觉得自己无法理解。第一个短视频的天花板那么高。
aauto faster的商业想象主要集中在直播电商和互联网广告上。据分析人士称，2020年，亚奥托快手直播电商的GMV达到3816亿元，而2021年亚奥托快手的GMV为8000亿元，高于2020年易贝1000亿美元的GMV。
脸书的全球月活是29亿，而Aauto Quicker在6月宣布的全球月活是10亿。在2021年的《阿托快人》中，脸书有三分之一是易贝人。过于乐观的市场预期已将亚奥托快手推高至1万亿港元的高位。
Aauto faster、POP MART、吴昕科技等知名企业股票的暴涨，也让奈雪的茶信心大涨。奈雪茶创始人彭昕在上市前接受媒体采访时表示，企业的目标是奶茶领域的星巴克。“其实在开店的时候，星巴克可以给我们一个很好的参考。”
截至8月3日，星巴克的市值为1419亿美元，在mainland China拥有5000家门店。奈雪的茶虽然上市前只有562家门店，但也坚定了“还有梦”的信心，资本无疑相信了这个故事。
在香港，IPO股票超额认购432倍，奈雪茶成功募资48.4亿港元IPO净值。或许正是因为订阅的普及和暗盘行情一度上涨了10%以上。奈雪确定IPO价格为每股19.80港元，位于指导价区间17.2-19.8港元的高端。IPO价格过高导致IPO破发。
对于“盲盒第一股”POP MART，资本认为踩中了“年轻群体消费个性化诉求升级IP经济驱动”的口号。如果这个表达很难理解，POP MART创始人王宁的比喻就更生动了。“我经常说，也许我们还会有五年的时间。当你回顾POP MART的时候，你会觉得我们是中国最像迪士尼的公司。”
“POP MART只是一家盲盒企业？格局小，POP MART是潮玩界的迪士尼。”这是POP MART想要向资本市场发出的信号。市值超过3000亿美元的迪士尼，是他们未来的故事。
2021年的新商业市场非常有想象力，贡献了星巴克、迪士尼、易贝这些多年未诞生的品牌。而第一只股票的这些故事，也在启发后来者。奔向上市的诱人故事，是IPO运作的本质。
套路难掩基本面的窘迫
观察上市后的第一只股票走势，他们中的绝大多数都没有持续稳定增长的剧情，甚至大多数都遭遇了暴跌的情况。
野村综研的分析师孙晓道向Tech星球表示：“我觉得第一股表现不好，背后是很多经营表现更好的同类股没有上市，或者本身这个赛道前景还不明朗。这样上市的结果，会被投资者觉得有上市套现之疑。那自然就很难被资本所接受。”
事实也确是如此，奈雪的茶比同赛道的喜茶先上市，彼时喜茶获得了新一轮融资，估值高达600亿元，而且很多投资机构抢投还没有机会。对于奈雪的茶来说，虽然拿到第一股的头衔，但很多投资者认为，“一千多万的利润，怎么撑起300亿的估值？”
但这一千多万的净利润，也是经调整得来。奈雪的茶如果计算与公司金融负债相关的内容，仍是亏损2亿多。不过，拿到第一股的奈雪的茶，比起仍处在交表倒计时的蜜雪冰城，已经通过IPO获得资本积累，开启大规模开店计划。未来能否依靠数字化运营，实现盈利能力的提升，还是未知。
而对于赛道不明确的行业，资本也很难单单再为第一股称号买单。
众所周知，在所有生鲜电商模式中，社区团购模型被认为能够微盈利，前置仓模式被认为难盈利。每日优鲜作为前置仓第一股，可不想让市场对其失去信心，自然想了很多办法。
赵辉作为资深股民，也是头一次栽在了每日优鲜的“套路”中。打新中“暗送”新股，还在每日优鲜App中设置充值赠送打新股票的活动，同时烘托认购火热的景象，从而提前结束认购，锁住投资者的资金。上市后旋即破发，有投资者甚至怀疑，是否有人在做局，割投资者的“韭菜”。
“奈雪，每日优鲜中签都还没卖，基本都是4折了。”赵辉告诉Tech星球，破发后自己就认栽了，被两个第一股套牢也是无奈。而这两个大热的第一股，也是上半年投资者入坑最多的股票之一。
实际上，资本热捧的第一股，上市前普遍是亏损状态，以前认为是“亏损换增长的逻辑”，现在很多投资者发现不太适用了。
Tech星球统计，2020年知识付费第一股知乎亏损5.18亿，每日优鲜亏损16.49亿，港股小鹏汽车亏损30亿，奈雪的茶亏损2.02亿，快手经调整后净亏损79.48亿元。商业模式难盈利，VC们已经很难承受这种体量的亏损。
“仔细看很多公司的财报，就能发现一级市场很难融到资，那只有到二级市场去上市，算是解了资金方面的燃眉之急。”孙晓道告诉Tech星球，很多企业抢夺第一股背后，也是在争取第一股带来的生存机会。
当年，优酷抢先土豆上市，成为长视频第一股。借助资本市场优酷取得了发展先机，越来越落后的土豆被迫接受了合并的命运。今天，生鲜电商、共享经济、奶茶等仍在泥沼里的行业，也是迫切需要抢跑第一股，吸纳更多的资本力量，将自身发展推入下一阶段。
营销驱动的增长难长久
各种新经济第一股普遍亏损背后，与其市场营销驱动的增长模式有很大关系。
2021年5月7日，水滴成为国内首家登陆纽交所的保险科技平台。虽然强调自身是保险科技公司，但是“卖保险”确是其主力业务，“水滴保”贡献了主要收入。
水滴在2020年的保险佣金收入占总收入比重89.1%。为了更多获客，公司营销费用达21.4亿元，占总收入的70.4%，导致去年亏损同比增加107%。不断扩大的亏损换来的增长，也导致水滴在上市首日破发，跌幅达19.17%。
根据2021年第一季度财报数据显示，水滴净亏损3.7亿元（5650万美元），较2020年同期的净亏损1.2亿扩大208.33%。亏损扩张的泥潭难以走出，导致今天的水滴股价，较发行价跌60%多。
不仅水滴，电子烟领域的雾芯科技、牙齿正畸领域的时代天使，以及流媒体平台快手都是市场营销费大户。其实营销费用不怕多，怕的是市场上获客成本也在大大增加，导致投资回报比越来越低。据计算，快手2020年单一月活用户的成本在111元，而2021年第一季度月活用户的成本已上升至264元。线上业务为主的快手尚且如此，其他行业获客成本翻倍涨也就不足为奇。
当然，很多人认为2021年的第一股有点惨，背后的因素主要是大盘以及政策监管影响，但雪球作者候乌屮认为，这次是互联网价值回归的转折点。“互联网估值泡沫在2001年曾破过一次，这一次是高估值泡沫第二次破裂。”
事实也接近如此。《巴伦周刊》曾统计，2020年10只第一股在上市后120日的股价跌幅的算术平均值为13.37%，Tech星球以2021年第一股上市后，年初至今的跌幅计算平均值为-38.5%。
以今年的行情看，很多第一股还没有探底。某互联网公司高管王峰就在为自己的错判懊悔。在近一个月，王峰在股价6元左右时投资了雾芯科技，尽管其认为暴跌的电子烟第一股已经没什么泡沫，电子烟行业也已经受到政策严控，属于利空尽出，但是雾芯科技的股价还是跌到了4元左右。
时代已经完全变了，在不出现大牛市的情况下，没人再相信雾芯科技曾创下的5000倍市盈率的故事。在这个新商业股大年，每家曾疯涨的第一股，都会被“割怕了”的投资者重新审视，价值投资回归是必然趋势。
正如今年一位经常投资第一股，却亏了好多的用户说道，“大环境变了，别在时代的推土机前面捡硬币。”
