6月30日，奈雪的茶正式登陆香港交易所，成为新茶的第一股。
上市首日，奈雪的茶叶开盘下跌4.75%，发行价为每股19.8港元。午后继续下跌，尾盘跌幅扩大至15%，最低价为16.68港元。截至昨日港股收盘，奈雪的茶叶下跌13.54%，至17.12港元，总市值为293.63亿港元。
在上市仪式上，耐雪的茶叶执行董事兼总经理彭鑫表示，上市只是一场马拉松路上的加油补给站，还没有走到尽头，未来的路可能会更崎岖但无法阻挡。耐雪茶董事长兼首席执行官赵霖也表示，耐雪的茶瞄准的是“远方”。它不仅是一家卖奶茶的商店，也希望让中国的茶文化和中国的品牌“走向世界”。
招股说明书显示，创始人彭鑫和赵霖通过林鑫控股持有67.04%的股份，员工股权激励平台福思智慧有限公司持有8.32%(投票权由彭鑫和赵霖管理)。
01
市场不认第一股
标准星巴克奈雪的茶，成立六年了。
对于在香港上市，其创始人彭欣欣表示，奈雪的茶叶因为缺钱没有上市，2020年的2亿元融资毫无用处。“我们一直希望能够打造一个全球品牌。上市的目的是让我们经营时间更长，更加公开透明，成为对自己要求更高的公司。”
然而，看看奈雪的茶叶全国商店，销售萎缩，原材料价格上涨，定价策略等问题并不少见，奈雪的茶真的做好上市的准备了吗？从市场反馈来看，并没有承认这个第一股。
在招股书里，奈雪的茶把盈利模式写的很清楚：
2020年，奈雪的茶叶平均每单销售价值达到43元人民币，远高于35元的行业平均水平，在中国高端成品茶连锁店中排名第一。
高客户价格的背后是庞大的会员制。招股书显示，耐雪茶于2019年9月推出会员制度，注册会员数从2019年12月底的930万人大幅增至2020年12月底的2790万人，最后实际日期进一步增至3530万人。其中，2020年，奈雪的茶叶订单总量约有49%将来自其会员。
即便是会员体系，和高端茶饮的定位，奈雪的茶也难逃亏损。
招股说明书显示，2018年和2019年内雪净亏损分别为6973万元和3968万元，2020年调整后净利润(以非IFRS计量)为1664万元，最终扭亏为盈。从2018年到2020年，耐雪的茶叶在深圳的日均销量从26800元下降到21600元。
这背后的核心原因是原材料成本上涨。2018年至2020年，耐雪的茶叶原料成本分别为3.84亿元、9.15亿元和11.59亿元，分别占总收入的35.3%、36.6%和37.9%。以此计算，乃雪的茶叶销售毛利率分别为64.7%、63.4%和62.1%，呈逐年下降趋势。
除此之外，模式问题是奈雪的茶要重新审视。耐雪的茶叶从成立之初，就提出了“用柔软的欧陆包泡茶”的销售模式。每卖出一杯茶，就会一起卖出1.2个柔软的欧式包，扩大了消费场景。这也决定了奈雪的茶叶店都是200平米的大店，开在热门的商业区，针对年轻女性。
为了快速购物，奈雪的茶叶推出了pro store。根据计划，未来1-2年，70%的新店将是这种轻成本模式，体积更小，人员更少。
“降本扩面”——虽然奈雪的茶在盈利模式上做了足够的努力，但开仓就是破仓的结束，这可能是市场最直接、最真实的反应。
02
奈雪的茶难成星巴克
年初，海底捞发布的2020年年报显示，海底捞营业收入286.14亿元，净利润3.09亿元，同比下降86.81%。虽然疫情过去了，但是海底捞的流失率并没有明显增加。
不过奈雪的台前茶可能没有海底捞那么赚钱。一位茶业老手向Zero LT (ID:灵台_ lt)透露，对于同样以“好吃/好吃”为产品基础的企业来说，奈雪的茶并不是业内一流的。好的高端茶，前面有hi茶和摩登中国茶叶店，后面有下沉市场的蜜雪冰城。
奈雪2018年、2019年、2020年的茶叶单价分别为42.9元、43.1元、43.0元。这个价格够现代中国茶叶店一个
点点、COCO等品牌望其项背。而行业平均客单价也不过35元。
▲彭心夫妇（图：奈雪的茶官微）
而与喜茶的竞争，也从未终止。虽然彭心曾在朋友圈怼喜茶抄袭单品，但是并未影响消费者的选择。同样一款芝士草莓，成本和原料的差距也做不到巨大，消费者自然会选择品牌溢价更高的产品。
同样增长乏力、困在高端市场的喜茶，为了进一步渗透至下沉市场，喜茶于去年开始孵化价格带位于10元左右的副牌喜小茶，并陆续在广州、东莞、佛山、中山、惠州等一二线城市开出22家门店。2021年，喜茶获得600亿估值，再次刷新了中国茶饮的融资纪录。
对标星巴克，奈雪的茶却没有在线下店面赚到钱。其茶+软欧包的模式，也决定了其门店的一半以上面积要用作烘焙坊和烘焙产品展示销售区，以及需要放置大量桌椅的休闲区，但如此一来，租金开支、员工成本都会相应成倍增加。
显然，奈雪的茶在成为星巴克的路上，还有很长的路要走。
03
上市结束不了奶茶界内卷
《2021中国实体零售数字化专题报告-新式茶饮篇》数据显示，2021年新式茶饮市场规模在940亿元左右，预计2021～2023年将继续保持高速增长。
近千亿市场也吸引了大量玩家入场。据前瞻产业研究院数据统计，我国新式茶饮门店数量在2019年已经突破50万家。
在喜茶和奈雪的茶互相抄袭芝士草莓的时候，真正的搅局者进入了奶茶界。”福州市中邮大药房推出了“邮氧的茶茶饮店。一时间，关于“中国邮政也开始卖奶茶了？”“包邮送到家吗？”的讨论不绝于耳，部分网友甚至调侃道：“有编制的员工都去卖奶茶了”。
而另一边，具有2000家线下天然门店的便利蜂也入局了。便利蜂以店中店模式推出饮品站“不眠海Sober Hi”（以下简称不眠海），开卖手工精品咖啡和新式茶饮。截至今年5月底，便利蜂已经在北京、天津、上海和南京开出38个饮品站。
利润看起来暴利，但是入局者众多，都想瓜分这块千亿蛋糕。
反观奈雪的茶：对内，大店模式成本沉重；对外，喜茶等同属高端茶饮的四面伏击，定价超过30的茶饮里，奈雪的茶竞争力究竟在哪里？
消费者的胃口已经被众多品牌吊起来了，不再是一块软欧包就能收买。如今奶茶界的竞争不仅仅是口感，已经上升到跨界、创新等各种营销方式层面，国风主题、新式餐吧、酒类饮品也不断蚕食这块市场。
