几年前，马云曾断言“中国下一个首富一定是在大健康领域。”刘也认为，“我们不确定我们能做多少才能进入健康，但这做得好，就相当于再造了一个京东。”
互联网医疗轨道一直受到资本的高度重视。随着国家医疗体制改革的深入和轨道的不断扩大，行业玩家正在迎来洗牌和清算的时刻。为了避免落后，丁香园、微药等独角兽纷纷计划筹资或上市。
近日，互联网“医医”健康之家服务平台丁当快药也有了资本动作，其子公司丁当健康科技集团有限公司向港交所提交上市申请，CICC和招行国际为共同发起人。
主要提供即时药品零售和医生诊疗解决方案服务，包括快药、在线医生诊疗、慢性病和健康管理。根据苏利文的数据，2020年，丁当快递将成为即时家庭数字制药行业最大的产品和领先的服务提供商，也是数字零售制药行业收入最高的服务提供商。
值得注意的是，随着国内疫情基本平息，资本降低了互联网医疗公司的业绩增长预期。而在医疗电商江湖中，京东健康将于2020年上市，旁边还有阿里健康、平安、好医生等巨头。在更残酷的互联网医疗的后半段，如何突破快药仍然是它不得不面对的现实问题。
接下来，IPO捕手将解读丁当快药上市，让外界对其有更多的了解。
复获2.2亿美元融资，重拾资本信心
2021年5月20日，当当快药主体发生多次工商变更，泰康人寿等18家机构股东集体退出，徐军、雷宇、罗蒙等11名董事、监事退出主要人员。其中退休的雷宇是丁当快药的CEO，冯刚是东南亚业务部总经理。
此外，公司注册资本也从9947.68万元减少到5294.12万元，经营范围增加了物业管理和办公用房租赁。
虽然泰康人寿发布公告解释撤回减资是让丁当运通调整股权结构以满足海外上市的要求。但是外界不断质疑，一度众说纷纭。这是上市股权结构的调整，还是因为丁当快药业绩未能达到预期，盈利能力不好？对此，丁当快递没有做出相关回复。
但是，由TPG亚洲和红利牵头，奥博资本和宏伟资本共同牵头的新一轮2.2亿美元规模的投资，彻底打消了此前的疑虑，增加了该资本对丁当快药上市的信心。
当当网医药董事长杨文龙在接受大众媒体采访时表示：“通过这一轮融资，当当网医药将推动‘医检药保’健康家园战略的实施，跟上疫情常态化时代互联网医疗和医疗服务的新趋势，通过持续的产品迭代和技术创新，依托互联网提供多场景、一站式咨询、药品采购、慢性病管理、心理咨询等医疗和医疗服务。”
除此之外，丁当快运成立7年来，已经获得了7轮融资。在2020年8月至10月的两个月里，丁当快递完成了两轮融资。自2020年下半年以来，公司已完成四轮融资，融资交易总额达到24亿元。
毫无疑问，从“长坡厚雪”的理论角度来看，投资者和投资机构都在关注互联网医疗健康轨道的长期投资价值。随着资本流程的加快，后期会迎来更多的橄榄枝。成立之初，丁当快药和美国团骑没有区别。依靠仁和集团合作的30万家药店作为资源，消费者在网上下单，提供承诺的28分钟送货上门服务。目前其业务分为两部分，一是O2O送药服务，二是当当智能药房，一个线下实体药房。
目前，快药业务已建立全通道接入网。招股书上说，截止到上一个实际日期，中国已经建立了由14个城市的302家智能药店组成的网络，药品可以在28分钟内送达患者手中。当当快递医药还提供定期配送、预购配送、线下配送等配送方式。该平台还提供24小时药剂师购买指导。
对于慢性病等医疗场景，丁当运通为用户提供在线医生诊疗服务。截至最近一次实际日期，其医疗团队主要包括16名全职和58名兼职医生，800多名与第三方医疗机构合作的外部医生，以及包括397名药剂师在内的其他医疗专业人员。
根据招股说明书，从2018年到2020年和截至2021年3月31日的三个月，公司分别记录了1.41亿份销售订单、2.64亿份销售订单、4.05亿份销售订单和1.29亿份销售订单。平台在线同期医生诊疗服务点别录得共10万、220万、440及130万次在线咨询。
业绩表现方面，2020年叮当快药的收入为22.29亿元，2019年收入为12.76亿元，2018年收入为5.846亿元，2021年第一季度收入为7.80亿元。2018年至2020年复合增长率为95.2%，2021年一季度收入同比增长55.9%。但叮当快药仍处于亏损状态，2020年亏损达9.20亿元，2019年亏损为2.74亿元，2021年第一季度亏损为7.64亿元。
招股书上提到，于2018年、2019年、2020年以及截至2020年及2021年3月31日止三个月，叮当快药的毛利分别为240.2百万元、470.0百万元、766.2百万元、177.8百万元 及人民币236.9百万元，相应的毛利率分别为41.1%、36.8%、34.4%、35.6%及30.4%。毛利率下降主要由于成本的增长率高于收入的增长率。
营收虽年复合增长率为95.2%，但叮当快药整体仍未实现盈利。且目前来看，两大板块发展也都面临压力，对送药项目来说，溢价空间不大、利润空间小，却又极易被模仿，同时还面临美团、饿了么等平台巨头的降维打击。
在线下零售药店市场，虽然有仁和药业做靠山，但仁和药业的品类远远无法满足药房需求，仅凭医药工业企业，无法对零售药房形成强有力的支撑。另外，叮当智慧药房与普通药房区别不大，且受医保体系制约，这也丧失了其与传统线下药店的竞争优势。
“医+药+检+险”闭环，是否能造商业护城河？
相较于同行，叮当快药仍然属于幸运儿。
“上门送药”也曾经是风口。当年与叮当快药一同角逐互联网医疗市场的，还有快方送药、药给力、药快好一众玩家。但一轮轮烧钱大战过后，叮当快药成为医药O2O赛道唯一幸存的头部玩家。
虽稳固了一定的江湖地位，如今高手林立之下，既包含京东健康、阿里健康、平安好医生等平台企业，也包括海王星辰、大参林等头部连锁药店在内的自营企业，可以说是竞争非常激烈，光靠成立时的那句“28分钟送药上门”已经无法稳固叮当快药的护城河。
与头部企业，阿里健康、京东健康O2O模式相比，前者的优势在于私域流量能够更好地进行用户沉淀、患者管理、后续价值开发以及对各业务板块的强管控；后者的优势在于模式更轻、规模更大。但叮当快药在药品采购与议价能力也不及头部连锁药店。
据悉，2020年O2O医药市场规模约140亿元左右，其中叮当快药当年收入在15亿元-20亿元左右，市占率约为13%。要想快速提升收入规模，获得更高估值，叮当快药还需要更加努力。
此背景下，叮当快药在2020年宣布，打造“医+药+检+险”闭环，加入快速检测和保险业务。在“检”领域其实有过实践行动。今年1月底，叮当快药与华大基因合作，在叮当快药App上，针对部分一二线城市率先推出核酸检测预约及专业护士上门检测服务。
在“险”领域，叮当快药与慕尼黑再保险公司合作推出“互联网问诊保险”，希望打造覆盖常见多发疾病及对症药品的百万医药保险产品，解决用户日常病痛不便去医院就诊的痛点。
叮当快药在“医”上的动作并不多。2018年，其曾与医联展开战略合作，对外称“拥有50万实名认证医生和2万签约医生”的医联将为其提供医生团队、互联网医院资质等医疗服务资源。但一位知情人士在6月21日向《证券日报》记者透露，“叮当快药与医联的合作主要是在药品上，在医生资源层面并没有合作。”对于该说法，叮当快药并没有给予回复。
“在医、药两方面，近几年很多互联网医院、医药电商平台都已经在做。在快速检测和保险方面，叮当快药都是与检测公司、商保公司合作，后者与互联网医疗公司的合作并不具备排他性，美团、饿了么、京东这些O2O平台公司未来同样有机会与其合作，发展类似业务板块，而且这些O2O平台拥有更大的流量。”某分析师表示。
且在今年6月融资之后，公司的“医+药+检+险”闭环却变成了“医+药+险”。6月21日，叮当快药相关人士对《证券日报》记者回应称，此轮融资是要加快推进“医+药+险”的健康到家战略。对于没有提及“检”（快速检测业务）的原因，公司称“一切以官方信息为准”。”
总的来看，作为一家年轻的独角兽公司，从原有赛道突围而出，可见实力不容小觑。在资本偏爱，赛道“长坡厚雪”之下，后期叮当快药到底能滚多大的雪球，则要看其能否讲出值得期待的高增长故事。
