随着“颜值经济”的盛行，隐形牙套成了好买卖。
今天，国产隐形牙套鼻祖“时光天使”登陆港股，开盘400港元，上涨131.21%。截至发稿时，总市值已超过700亿港元。
2003年，李华民和中国一批顶尖的牙医和科学家研制出了中国第一台隐形矫治器，建立了时代天使。然而，当时在黄金轨道上的时代天使，其实一开始面对的是一片荒芜的土地。2008年，时光天使在产品研发、生产和市场开拓方面投入巨资，一度面临入不敷出的困境。
李华民也从时光天使公司的执行董事一跃成为时光天使公司的首席执行官。她想尽一切办法维持公司的运营，甚至抵押自己的房子来维持公司的运营。
幸运的是，2009年，由于创始人和核心管理团队的战略布局、强大的领导力、执行力和隐形矫正市场的潜力，李华民结识了奥博资本的王健。2010年3月，王健投资成功，成为时代天使的“白衣骑士”。时代天使的发展危机得到缓解。
直到2015年，时光天使实现盈利，与专注于全球牙科领域的工业投资者白松资本联手，随后迎来快速发展，其市场份额跃居前列，与爱马仕隐适美在隐形牙套领域展开竞争。
事实上，时代天使的发展是中国正畸市场发展的一个缩影。18年来，时代天使抢占了正畸市场，一步步发展壮大，在国内隐形正畸市场上发挥了主导作用。作为中国正畸市场的先行者，见证并成功实现了中国正畸行业从无到有。
毛利率超过70%，行业呈现“双头垄断”格局
首都圈有句话：“金眼银牙铜骨”。眼科、牙科、骨科在医疗卫生轨道上备受资本追捧，牙科领域想象力极大。
时光天使定位为隐形正畸治疗的解决方案提供商，全程协助牙医进行隐形正畸治疗，提供数字化辅助病例评估支持和正畸方案设计、隐形矫治器、云服务平台等服务。
根据招股书，根据咨询报告，中国隐形正畸解决方案市场高度集中。根据2020年实现的案例，前两位市场参与者的市场份额为82 .4%，同年时光天使的市场份额约为41 .0%。另一个大市场的主人是著名的“隐适美”。
数据显示，国内12家企业的无支架隐形家电已获批上市。虽然市场参与者众多，但国内隐形正畸市场80%以上仍被时光天使和隐适美“垄断”，呈现“双寡头”格局。
自2015年以来，时光天使已成功通过了在R&D的高投资和高技术的早期阶段，并建立了坚实的竞争壁垒，盈利能力逐步提高。2018年、2019年和2020年，时光天使的收入分别为4.88亿元、6.46亿元和8.17亿元。毛利率也稳步上升，分别达到63.8%、64.6%和70.4%。
2018年、2019年和2020年，时光天使调整后净利润分别为9000万元、1.3亿元和2.27亿元。
这个辉煌的成就，把隐形牙套的业务带到了舞台上，撑起了时代天使的IPO。
继续突破，与资本牵手
让人们微笑是李华民的初衷。
隐形正畸于1998年首次引入美国，打破了传统正畸治疗的局限。尽管价格不菲，隐形牙套以其隐蔽美观的特点，让爱美人士避免了过去“铁牙铜牙”带来的尴尬，吸引了众多用户为其“砸大钱”。
但是，正畸治疗一直是一个棘手的“骨头”，涉及材料科学、力学、计算机科学、口腔医学等多个学科。而不是修复影响笑容的歪牙、参差不齐的牙、变色牙或畸形牙。可想而知，很难抢占正畸市场。
创业初期，时代的天使面临着从技术到产品到市场的障碍，难度呈几何级数增长。
直到2015年，时光天使在核心管理团队的带领下扭亏为盈，成为牙科轨道上的明星企业，甚至很多牙科巨头都想借机收购时光天使。
这时，在华平投资医疗保健11年的戴峰，想做一个长远的发展，最后发现牙科行业可以定期投资。据传闻，冯伟和章雷早年交了好朋友。两者的共识也是长期价值投资，两者会经常互换投资思路，并在口腔医疗产业达成一致。于是，拿到了高瓴资本的一笔融资之后，冯岱成立了松柏投资。
在李华敏和整个核心团队明确拒绝了牙科巨头收购后，团队就时代天使未来的合作伙伴达成共识：只选择关注长期价值的合作伙伴。于是，时代天使和松柏投资一拍即合。2015年，松柏投资购买了原有股东的股权，成为时代天使的控股股东。尽管如此，冯岱亦明确表示充分尊重并信任李华敏和核心管理团队，不干预团队的战略决策和经营管理。
专注解决口腔行业的痛点，松柏投资对口腔全产业链的上中下游进行布局，业务覆盖从最上游的教育培训，到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销服务，及最终到下游的口腔医院及诊所。
在保持经营独立性的同时，时代天使也受益于松柏投资集团广泛的资源网络，其中包括行业专家、人才和企业。凭借股东松柏投资全产业链投资上的优势，时代天使快速打入行业下游。
经过十几年的发展，时代天使在技术研发和应用方面拥有了80多项发明专利，同时已建好最大的亚洲人种口腔医学数据库之一。
招股书显示，在研发层面，2018-2020年，时代天使的研发投入分别为5020万人民币、8090万人民币和9350万人民币，占同期营收的10.3%、12.5%和11.4%；在2018-2020这三年，时代天使分别拥有11项、10项及21项研究项目。
作为时代天使隐形矫治系统的核心，公司自研及可靠的技术及数据平台，即masterForce、masterControl及masterEngine，这些平台让其在数字化正畸领域形成准入壁垒。
时代天使在数字化正畸领域的能力源于公司在临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造科技（包括3D打印以及自动化制造）等一系列相关领域专注的科学研究成果的综合应用。
面对不断增长的隐形矫治需求，时代天使开创了一条数字化+智能化的创新道路。创始人李华敏女士表示，通过3D打印技术定制每位患者的个性化矫治器，是“看得见”的数字化；而患者的信息流，是“看不见”的数字化，时代天使拥有海量的数据资料，帮助每位患者设计独一无二的解决方案。
公司在技术层面的不断突破，时代天使成为全行业的标杆和希望，奔赴二级市场。
抢占隐形的蓝海市场
近几年，随着颜值经济的盛行，大众对于牙齿健康、牙齿美学的意识逐渐提高，“整牙”逐渐成为了一种新的潮流。
此外，正畸治疗提供商的增多也推动了市场的发展。近年来，在政策的推动下，包括综合性医院、牙科医院和诊所在内的提供正畸治疗的医疗机构数量有所增加，提高了正畸治疗服务的可获得性，也让隐形牙套有了更多的展示机会。
目前，时代天使共销售四种隐形矫治器，包括时代天使标准版、时代天使冠军版、时代天使儿童版以及COMFOS。其中，时代天使冠军版的建议零售价为4万元。
招股书显示，时代天使的大部分产品直销于医院及牙科诊所，除直销外，时代天使通过持有有关备案凭证的分销商，利用其渠道资源来增加销量及市场份额，从而降低的营销成本，这也解释了时代天使销售投入比例大的原因。
事实上，时代天使的发展正是中国正畸市场发展的一个缩影。
数据显示，按服务收入计，中国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增至2020年的262亿美元，复合年增长率为14 .8%，并有望于2030年达到752亿美元，2020年至2030年间的复合年增长率预计为11.1%。
以零售销售收入计，中国的隐形矫治市场在整个正畸市场中的市场份额从2015年的6.9%增到2020年的19.0%，预计到2030年将达到40.3%。
然而，中国的隐形矫治市场仍处于一个起步阶段。2020年，在中国经治疗的310万例错颌畸形病例中，仅有11 %采用隐形矫治器治疗，与发达国家相比，中国隐形矫治市场渗透率相对较低。
渗透率低也意味着巨大的发展潜力，未来一片蓝海。如今，人们对美的追求越来越强烈，动辄上万元的隐形牙套，也让“整牙自由”的相关话题热度不减，时代天使正处于这条高速发展轨道中。
不过值得注意的是，国内的品牌例如正雅、美立刻等后起之秀，也正在饥饿地抢食牙科市场。如何保持领先优势、建立护城河、提升持续的竞争力，成为了时代天使上市后需要思考的问题。
隐适美所在的公司艾利科技，在过去的10年里股价涨了30倍。被誉为不只是 “中国版隐适美”的时代天使在上市后的成色如何，时间会给出答案。
