前段时间比特币暴跌，让华尔街很多分析师不知所措。有人担心比特币崩盘会拖垮华尔街。
此前，美国债券收益率的上升也让许多人感到担忧。市场普遍担心美联储将收紧流动性，美股连续数日暴跌。
连续十年上涨的美国股市，现在处于“总有人要伤害我”的状态，——似乎任何一根不起眼的稻草都有可能让这只泡沫骆驼崩盘。
美股是全球股市的风向标，港股和a股也在一定程度上受到其波动的影响。牛年春节前三大股市齐心协力冲高点，春节后翻盘上演“暴跌”行情，至今未回。
比如去年股价飙到天上去的新的汽车制造企业，都停滞不前了。2月春节后至5月底，特斯拉股价下跌28%，小鹏下跌39%，威来下跌43%。中国科技巨头在反垄断的沉重打击下瑟瑟发抖，阿里跌21%，拼多多跌35%，美团跌38%，百度跌38%。在线教育集体减半，美好未来下降51%，新东方在线下降50%，教育合计下降70%，高路下降77%。
唯一值得注意的是a股。在过去的5月份，a股公司股价涨势如虹，宁德时代市值首次突破万亿大关。但与此同时，2008年和2008年的分化依然明显，很多公司还在慢慢回血，离春节前的高点还很远。
但从去年轰轰烈烈的上市潮开始，就没有停止的迹象。特别是中国的互联网公司，比如猫狗，都是来市场的，不管是骡子还是马，一定要带去股市走走，然后才会被股价大跌打。
据深度燃烧统计，2021年初至今的5个月间，在美国股市上市的中国公司有39家，其中12家公司在上市当天破产。截至5月底，有25家公司处于破发状态，占比64%，跌幅最大，为43%。港股新上市的51家公司中，仍有一大半是破股，跌幅最大的为57%。
热闹的上市潮背后，是无情的破浪。在这个价值投资受到挑战、投机者猖獗的时代，上市公司上演了一场大战。
01
集体上市，集体破发
2021年依然是上市大年，有很多公司积极寻求上市。
东方财富选择的数据显示，截至5月31日，今年美国股市上市的公司有943家，其中39家为中国股票。港股新上市公司51家，a股196只。
今年上市了很多我们熟悉的公司，其中有很多明星项目。比如第一个电子烟品牌约克；aauto rapper，第一个短视频；给怪兽充电，分享充电宝的第一份；知乎，国内最大的在线问答社区。
这些公司有很高的上市热情，但其中许多公司都受到资本市场的冷遇。
数据显示，39只新上市的中国股票中，有近三分之一在上市当天出现了破发，包括水地、怪兽充电、知乎、一中教育、洋葱环球等。水地公司上市首日跌幅高达19.2%。
部分上市首日跌破股价的股票(截至2021年5月31日的2021年涨跌数据)
港股也不例外。上市首日，杜松服务下跌36%，九九网下跌26.7%，广联工程下跌22.2%，朝云集团下跌13.2%。上市公司数量冲上新高度，破发率也跌出新高度。
只有a股才能算是全球股市的清流。在今年新上市的196家公司中，截至5月底，与发行价相比，没有一家公司的股价出现突破。相反，很多公司干脆把股价翻三倍甚至五倍。比如5月17日上市的瑞昂基因和雅慧龙两家公司的股价分别上涨了5.9倍和3.6倍，5月21日上市的三福新科和敖静医疗的股价分别上涨了2倍和5倍。
股价飙升的a股上市公司(截至2021年5月31日的数据)
因此，在IPO中，破发属于美股和港股，而a股只是暴涨。
港股和美股曾经是中国互联网企业的首选。去年，市场情绪高涨。只要是好公司，上市第一天股价基本就收盘了。盈利效应吸引了散户积极参与新股，有的人甚至同时开了几十个账户进行操作。然而，今年的情况发生了很大变化。在破浪之下，散户很难赚到新的钱。
不仅新股上市首日股价下跌，今年上市公司股价也大幅回落。
在所有在港股和美股上市的新经济公司中，有26家中国公司的股价下跌了一半(跌幅超过50%)，跌幅排名第一的Wunong.com今年的股价下跌了81%。前五名中有三个是今年上市的，一个是去年12月上市的。它们踩在了全球股市下跌的时间点上。
2021年股价下跌最多的20家新经济公司（数据截至2021年5月31日）
图中股价暴跌的公司，大部分都有高争议的特点。比如物农网，这是一个号称“C2F模式”的电商平台，股价一向就是暴涨暴跌；还有比特数字，这家公司原来叫点牛金融，号称“中国车贷第一股”，P2P行业被整顿后一度濒临退市，却在2020年股价涨了54倍，结果今年跌去了61%；再比如雾芯科技，这是中国电子烟龙头，而电子烟是高争议行业；还有改名高途的跟谁学，之前被做空多次，一直被外界质疑。
在大行情整体下跌的2021年，上市破发和股价暴跌成了关键词，头部的明星公司跌倒，那些裸泳的公司则被狠狠拍在了沙滩上。
02
巨头轮番挨打，教育公司暴跌
巨头的日子也不好过。过去这5个月，应该是中国互联网巨头最紧张的一段时间，在反垄断的重拳下，巨头轮番挨打。
先是在去年底，阿里巴巴涉嫌垄断被国家市场监管总局立案调查，由此拉开中国互联网反垄断序幕。随后，阿里股价应声而跌。与此同时，阿里、阅文、丰巢分别被顶格处罚50万元，原因是阿里收购银泰、阅文收购新丽传媒、丰巢收购中邮智递这三起案件未依法申报经营者集中。
今年4月，市场监管总局公布调查结果，对阿里作出行政处罚决定，处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。
5月，阿里系的社区团购平台“十荟团”，又一次因不正当价格行为，被市场监管总局作出150万元顶格罚款并责令停业整顿。
在反垄断的大背景下，阿里不是唯一。美团也在4月被市场监管总局立案调查，外媒报道称贝壳找房被市场监管总局立案调查，但贝壳辟谣说这是假消息。
现在的监管环境，对互联网巨头而言，可以用风声鹤唳来形容。谁也不知道，反垄断的重拳接下来会打到谁身上。
互联网巨头股价的大幅上涨，结束在2021年。2021年1月初到5月底，中国市值最高的前十大上市互联网公司，股价上涨的只有腾讯和网易，拼多多跌30%，蔚来跌21%，京东跌16%。
中国十大上市互联网公司市值及股价表现（数据截至2021年5月31日）
过去这近半年时间，中国创投圈的另一个大事件是，学科类课外培训和在线教育遭遇史上最严监管。从年初要求教育广告合规，到预收费规范，再到双减政策、教育培训机构不许上市的传闻，监管重拳砸向教育培训行业，资本加速撤离。
中国的课外培训教育公司，大部分都是在美股上市，如今纷纷开启股价暴跌模式。深燃统计发现，从年初到5月底，股价跌幅最大的30家中概股中，有9家是教育公司，占比近三成。跌幅前十，教育公司占四席。
其中，朴新教育跌67%，高途（即跟谁学）跌64%，一起教育跌62%，精锐教育跌62%。教育龙头新东方和好未来，也分别跌去45%和44%，快要腰斩了。
中国教育公司股价跌幅（数据截至2021年5月31日）
高途、作业帮等多家头部在线教育公司都传出了裁员消息，教育行业史上最大裁员潮正在酝酿中。
更重要的是，这或许还只是开始。现在行业里的从业者都在等待一份重要文件的落地——“双减”。双减指的是教育监管部门要求减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担，这份文件已经传闻许久，但一直没有正式发布。
5月19日的时候，有传闻称北京海淀教委开会，要求培训机构暑期不允许开课，学科类和素质类教育培训机构不得上市，教育培训机构不做任何广告，这则消息带崩了当天的教育股，新东方、好未来跌超17%。虽然后来传闻被辟谣，但市场还是战战兢兢。
暴风雨即将来临，这导致在所有上市公司中，教育行业成为今年股价下跌最多的行业。
03
互联网大乱斗
一位二级市场投资人对深燃说，今年他的投资策略比去年保守很多，市场上依然钱很多，IPO也很多，但今年赚钱明显要比去年难，因为不确定性大大增加。
股价下行是一方面，流动性收缩是更重要的原因。流动性泛滥，是去年推动股市大涨的催化剂，但现在这个推动因素正在消失。
水温变化的传导有一定滞后性。对于创业者而言，如何抓住宝贵的时间窗口，为公司募得足够的资金，才是他们更关心的问题。即便市场已经转冷，还是有很多公司接二连三提交上市申请。
截至5月底，已经正式提交了上市招股书的公司，有奈雪的茶、哈啰出行、Soul、BOSS直聘、满帮集团、掌门教育等。其中，满帮集团是货运物流行业的隐形巨头，在提交招股书前两次被监管部门约谈。掌门教育所处的行业是K12在线教育，正是今年被大力监管整治的行业，因此业内也有“抢跑上市”一说。
正常的IPO之外，SPAC模式上市正大行其道。SPAC模式简称借壳上市，在美股非常普遍，也被称为垃圾股的摇篮，往往在资产泡沫极其严重时大为流行。就连贾跃亭创办的电动车公司FF，也选择了SPAC模式，目前距离登陆美股仅剩临门一脚。
高临咨询（Third Bridge）访谈的一位专家统计数据发现，SPAC从发起到上市交易到找到标的物合并，2018年平均需要22个月左右的时间，2019年缩短到16个月，2020年则只需要8个月左右。资产端反向并购借壳上市之后的时间大大压缩。
这为创业公司提供了另一条登陆资本市场的捷径，助长了股市的火热氛围。即便是新股IPO破发潮来袭，还有SPAC这种更为便捷而隐秘的方式可以选择。
一边是史无前例的IPO大潮，一边是汹涌而来的破发潮，今年的港美股市场，呈现出一种割裂的局面，互联网公司上演“大乱斗”。
或许唯一可以确定的就是不确定。
一位教育行业的投行人士对深燃说，他正在考虑转型，随着中国对教育培训行业的整治进程推进，他认为未来教育公司IPO会越来越难，这让他最擅长的IPO承销业务失去市场。
一位接近国内某互联网巨头的人士对深燃称，反垄断的战役打响后，这些上市的互联网巨头左右为难。一方面得拿出过硬的业绩，向投资人传递信心，不至于股价太难看，但同时又不能过度“秀肌肉”，尤其是不能拿市场份额说事，要不然会被监管部门盯上。
上市不再是稳赚不赔的生意，巨头也不再无所顾忌地攻城略地。但无论如何，对于那些真正优秀的伟大公司，最终一定能穿越这些不确定，回归真实价值。
