“非营利组织也可以上市吗？”“利用人情味挣钱”“消耗大众同情心”，这个故事在朋友圈里刷起了水滴被传到了资本市场，但舆论爆炸。
5月7日，水地公司正式登陆纽约证券交易所IPO，股票代码为“WDH”。它在首次公开发行中发行了3000万股美国存托股票，发行价为每股12美元，但在第一天就破产了。截至5月12日，其股价暴跌30%以上，每股仅7.9美元，市值蒸发16亿美元，折合人民币100亿元。
事实上，乘着互联网的东风，这家年轻的公司成立短短四年就筹集了300亿元，成为2020年胡润全球独角兽榜单上唯一的保险科技企业。
但同时，水地提出的强烈光环效应也掩盖了水地公司的商业本质。自准备IPO的消息传出后，水地公司一直备受争议。在聚光灯下，水地公司的商业模式逐渐显示出原形，不得不承受来自市场的“折磨”。
水滴如何赚钱，公司未来前景如何？
“水滴”是如何聚集到海里的
“你的小爱是别人生命复苏的希望。大家好，我是XX，来自X市。我父亲曾经是XXX。现在我有XX了。已经做了XX治疗，医生说还需要XXX。现在家里能借的都借了，还缺XXX."
不知道什么时候，朋友圈隔三差五就出来了。求助的人是亲戚或朋友，甚至是一些素未谋面的陌生人。说到公益救助，也首当其冲。
其实众所周知的水地融资只是水地公司业务发展的一个缩影。
中国保险业发展了200多年，互联网保险诞生了很多年。但长期以来，我国的社会保障水平低，覆盖面广，而商业保险的广度和深度都很低，其价值和运作模式也不同于任何其他国家。保障体系和覆盖面有基础，但也存在很多问题，钱少效率低。
市场迫切需要一种更有效的方式来解决医疗融资问题。同时，随着各行各业“互联网”趋势的兴起，网络互助行业成为市场给出的解决方案。
据报道，截至2016年11月，已有22家投资机构进入网络互助领域，拥有120多个网络互助平台，注册会员总数超过1000万。
但是当时很多互联网保险平台也有局限性。比如产品供应方，定价高，购买门槛高；从性能上来说，全纳型消费保险多为报销型健康保险，先支付医疗费再报销，不考虑没钱看病的情况。
诞生于2016年的水地公司，推出了第一款针对用户需求和痛点的产品。基于“我为人人，人人为我”的理念，用户通过水地互助支付会员费和管理费，形成风险契约池，采用平等分担的方式，防范疾病、意外或其他困难。
互助第一天，几十万的点击量涌入，一天就卖出了一万多单。2016年8月19日，小滴互助第100天启动，会员超过100万。
当时一个偶然的机会，受水滴互助用户的启发，网上提了水滴。
由于滴水滴互相观察需要180天，部分用户在观察期前得了重疾，问能否帮他做个页面集资，于是公司在水滴互助的基础上，顺势推出了水滴基金。
对于有重疾却看不起的人来说，水滴筹到的重疾募捐平台，汇聚了寻求帮助和愿意帮助的人，为患者提供了一个机会。
据统计，截至2020年12月31日，已有3.4亿多人向170多万重疾患者捐赠370多亿元。远远超过中国红十字基金会63亿元的公益收入。
水滴互助融资的存在给水滴公司带来了巨大的消费群体和数据流，而互联网和裂变式的社区营销，这种快速传播信息的方式，使其实现了从流量到数据的转化，为水滴公司的其他业务带来了更多的市场资源和消费群体，实现了收益。
2017年，水地公司迅速推出水地保险，进入保险经纪业务，贯穿从用户、流量到商业实现的环节。在这一点上，水滴为大病筹集资金，水滴作为互助社区互相帮助，让水滴高效地向这些潜在用户销售保险产品。自此形成了“集资互保”的生态商业模式。
根据招股说明书，水地公司的收入分为三部分：为保险公司提供保险经纪服务的佣金；通过实施互助计划产生的管理费；向保险公司提供技术服务的收入。
其中，保险经纪佣金是水地最重要的收入来源，占2020年水地收入的89.1%。2018年至2020年，水地宝实现的第一年保费分别为9.725亿元、66.68亿元和144.25亿元。水地公司的收入分别为1.22亿元、13.08亿元和26.95亿元。
在公开的报道中，水滴创始人沈鹏的履历非常简单，但最为外界津津乐道：美团第10号员工。
2009年11月，当时还没毕业的沈鹏，找到王兴团队几个关键人物的邮箱，毛遂自荐。于是，沈鹏成了美团的一份子，“美团早期员工”、“美团外卖联合创始人”自此成了他的标签。
初入美团，沈鹏从一线业务员做起，又是做客服又是做商服，拿着公司拨发的5万元经费，在天津郊区租了套民宅就搞起来。第一个月，把天津城市的业绩做到全国第二，仅次于北京。
半年后，就成为了天津分公司总经理。23岁那年他就已经是管理大概400个员工的北方大区经理。到26岁那年，沈鹏跟随美团联合创始人王慧文立项美团外卖，在一年多的时间里，带领团队做到行业第一。
在2016年初美团外卖团队的团建活动上，喝醉了的王慧文得知沈鹏要走的消息后，突然把手里的啤酒瓶重重摔在地上，酒瓶玻璃散落一地。然后，这个美团二号人物抱着沈鹏痛哭起来。
王兴曾对沈鹏表示，跟着自己干，大概率可以实现财富自由。但沈鹏最终还是放弃了8000万价值的期权，离职创业。
值得一提的是，除了美团外，水滴公司投资方的名单里包括了idg资本、高榕资本、点亮基金、真格基金和30多位知名互联网公司创始人。其中，腾讯除投天使轮外还连续投资了水滴公司的A轮、B轮、C轮和D轮。
沈鹏创办水滴的想法并非空穴来风，根据报道，沈鹏的父亲1985年加入中国人民保险公司，也是中国最早一批在三四线城市卖保险的人，甚至沈鹏就出生在保险公司家属院。
基于这样的家庭背景，当美团与大众点评宣布合并，沈鹏向上司请辞之时就已经明确了普惠保险的创业方向。再加上美团的经历和腾讯的看重，让沈鹏形成了水滴商业模式的独特漏斗。
突出的例子是，在网络互助行业风生水起之际，水滴筹能够在行业内后来者居上离不开两个重要原因：一是拓展下沉市场；二是实行“免费”策略。
美团凭借着强大的地推团队在“百团大战”中所向披靡，作为“元老级”人物的沈鹏自然深谙此道。水滴筹招募大量的兼职人员和志愿者辅导下沉市场进行筹款，在农村地区做刷墙广告；
而在获客上，在当时筹款平台都要收取2%的手续费时，水滴筹借用互联网“免费”颠覆一切的特质，完全不收费用收割了大波流量。
根据招股书显示，在用户层面，水滴筹有76%的筹款用户、72%的捐款用户，都是来自三四五线城市；在业务层面，水滴保累计服务保险用户数已达7940万，累计付费保单数达到3070万张，遍及全国31个省份，覆盖全国超过97.6%的市县，其中超过71%的用户来自三线及以下城市。
一定程度上，水滴的发展受益于互助业务和筹款业务的公益色彩，不过在水滴赢得了美誉的同时，也直接导致水滴成为众矢之的。
水滴公司以公益之名大行其道，通过低廉的价格收获了大量精准流量，似乎也让“好好的生意”背上了“沉重”的“道德枷锁”。从这个角度上来说，水滴利用公益出圈，也在被公益反噬。
水滴筹的最大危机是什么？
糅合了公益与商业的生意，水滴早期的打法也引发了后遗症——“信任危机”。
2019年11月30日，梨视频发布一则《卧底水滴筹：医院扫楼，筹款每单提成》的视频报道，“水滴筹”在超过40个城市的医院派驻地推人员，在各个医院病房进行“扫楼”，引导患者发起筹款。
令公众震惊的是，这些地推人员每单最高提成150元，月入过万，最为重要的是，地推员们为完成绩效对募捐金额填写随意，对求助者财产状况不加审核甚至有所隐瞒。
从这条“卧底水滴筹医院扫楼筹款”的视频开始，水滴公司此后10天上6次热搜，各种诈捐、“送钱给富人看病”的骚操作此起彼伏，水滴筹的“阴暗面”被暴露在公众面前，公众信任也在被一点一点透支。
沈鹏一方面公开发文致歉，强调将以虚假筹款为第一高压线，同时许诺，“再管不好，我愿意把水滴筹交给公益组织”。
失去信任的代价，是水滴要花更多的钱获取流量。2019年，水滴的销售及市场推广费用为人民币10.57亿元，而2020年的费用为21.31亿元，同比翻番。
财经无忌认为，就水滴筹本身而言，其开启了大病筹款平台0服务费的先河，倒逼整个大病筹款行业都取消服务费，帮助了“因病返贫”、“因病致贫”的人群，确实具有很强的公益属性。
而从商业模式来看，从筹到保，水滴筹将筹款场景与社交传播方式的结合，极其有效地唤醒了用户对于疾病和医疗资金缺口的感知。这是一个非常合理的发展路径，也是符合用户自身需求的变化逻辑。
根据数据显示，截至2019年底，我国基本医疗保险参保人数达到了13.5亿人，参保覆盖率继续稳定在95%以上，但基本医疗保险给付额比较低，对于大病重病保障力度有限。
从这个维度上来说，水滴只要消除公众对于水滴筹的不信任感，回归商业的本质。理论上，其业务规模是具有一定的增长空间的。
好在沈鹏也意识到了这一问题，多次明确表示：“水滴公司从来不是公益组织，而是一家商业公司。”有意引导公众消除对水滴“公益”的误解。
为此，从政策上，水滴筹还接连收购了两家公司，分别获得保险经纪、保险公估和保险代理牌照，变成了全国性保险经纪、保险代理企业，为业务上了一道“保险”。
但从投资的角度上来说，在还未摘掉公益这一标签之前，单靠水滴保这一业务显然并不能撑起水滴公司当前的股价。今年3月，为赴美上市排除政策上的不确定性因素，水滴关闭了水滴互助业务。这意味着水滴盈利业务也只剩下水滴保。
可是水滴并不将自己定位于一家保险中介公司，而是一家“致力于保险和医疗健康并具有积极社会影响力的领先技术平台”。
2020年，水滴公司横向延展产品和服务边界，部署医疗健康，先后上线了水滴好药付和水滴健康等板块。以“水滴好药付”为例，用户每季度付款199元，通过会员模式在平台在平台购买非医保范围内和价格高昂的新特药。而这本质上是医药电商，并不具备竞争优势。
魔幻的是，在招股书中，水滴研发费用从2018年的6,920万元增长到2019年的2.15亿元到2020年的2.44亿元，占净收入的8.1%比例，但截至2020年末，研发人员数量为526人，行政人员高达422人，高达4.1亿元的行政开支是研发费用的近两倍。
从目前来看，新业务的成长性很难为水滴公司找到新的业绩支点，即便是流量的困境得到解决，前景依旧不明朗。显然，水滴公司需要新故事，也需要更透明。
