银行业已经进入升级阶段。
今年5月，中国工商银行、中国农业银行和中国建设银行等六大国有银行的年报披露完毕。从六家银行理财子公司的经营业绩来看，相对于股份制银行和城商行，国有大行凭借其在理财产品体系、投资品种、风险压力等方面的优势，以相对强劲稳定的业绩受到投资者的青睐。随着今年年初《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称《资管新规》)的实施，银行理财产品在打破刚兑、开启净值化转型的过程中面临哪些堵点？银行如何持续为投资者创造利润？
市场结构逐步优化。
记者梳理银行年报发现，截至2021年末，六大国有大行的金融子公司工行、农行、中行、建行、交行、中邮共——家的净利润合计96.64亿元，净利润分别为8.92亿元、17.21亿元、26.09亿元、20.62亿元、11.55亿元和11.55亿元。与2020年经营状况相比，6家金融子公司利润稳定，增长势头明显。
理财产品的规模已经成为理财公司竞争的关键指标。六家理财子公司管理资产总额接近10万亿元，理财规模较2020年大幅增长。具体来看，工行理财产品余额20218.04亿元，比上年末增加9517.31亿元；农行理财产品余额18232.11亿元，较上年大幅增长；中银理财受托管理规模超过1.71万亿元，比上年末增长23.17%；建行理财产品规模21883.3亿元，较上年大幅增长；交通银行理财产品余额12246.64亿元，比上年末增长129.43%；中邮金融管理研究所管理的新产品规模从年初的2561.09亿元上升至6553.06亿元。
从银行理财的市场结构来看，2021年末，银行理财超过万亿元的子产品有9个，其中股份制银行4个，国有银行5个，国有银行继续占据重要地位。其中，建信理财和工银理财的存续规模分别超过2万亿元，位列行业前三。《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》显示，截至2021年末，大型银行产品1224款，规模1.82万亿元，同比下降69.49%；公司现有理财产品10，483款，现有规模17.19万亿元，同比增长157.72%，占整个市场的59.28%。从现有规模来看，财富管理公司是一类重要的机构，财富管理市场已经呈现出以财富管理公司为主，银行机构为辅的格局。中国银行研究院研究员郑晨阳表示，理财公司已经成为理财市场的主力军。其产品快速增长的最重要原因是银行落实了监管要求。理财子公司的设立，不仅使业务专业化、规范化，也更好地隔离了表外风险，大大提高了产品的竞争力。银行正在逐步将自有理财产品迁移到理财子公司，淘汰不符合要求的老产品，加快金融服务转型升级，不断扩大业务规模。
目前，已有29家财务公司获准设立，其中商业银行金融子公司25家，外资控股合资财务公司4家，其中25家获准开业。按控股股东类型划分，大型银行、股份制银行、城市商业银行和农村金融机构发起设立的理财子公司数量最多
总体而言，我国银行理财市场发展前景良好，大部分银行对大理财业务热情较高。郑晨阳表示，在利率市场化、金融脱媒等多种因素的推动下，银行传统的规模扩张路径难以为继。轻资产、轻资本运作是努力方向，理财业务是银行重点发展目标。子公司快速进入市场，依托母行的渠道、客户群、技术和品牌优势，壮大发展实力，不断强化在理财市场的主导地位，拓宽银行理财扩大资产规模的渠道。
不断提高监管效率。
近日，银监会对部分理财子公司及其母行开出了4张罚单，罚款总额近1500万元。专家表示，这是自2019年首家银行子公司获批开业以来，监管层首次对理财子公司和商业银行理财托管业务开出罚单。这一行政处罚也意味着后续金融监管体系将趋严。
据悉，被罚款的理财子公司中，有两家也是行业内的头部机构，分别是中银理财和光大理财。智联金融首席研究员董希淼认为，银保监会对中银理财和光大理财进行处罚，说明在理财公司和理财业务的规章制度形成后，监管部门将着力推动理财子公司规范有序运作，确保相关制度和措施的落实，促进理财业务和理财市场的健康发展。
近年来，监管部门一直在夯实监管体系基础，陆续出台相关配套措施。从2018年多部门联合发布《资管新规》，拉开资管行业改革大幕，到《商业银行理财子公司管理办法》《理财公司理财产品销售管理暂行办法》103010等文件，再到最近发布的《理财公司理财产品流动性风险管理办法》。一系列监管规范明确了理财业务的总则、分类管理、产品托管等具体要求，提高了各类资产管理行业的监管一致性。
北京大学金融发展研究中心主任刘玉振表示，财富管理公司行业整体处于“新时期”，都是过去几年新成立的新型资产管理机构。它们的组织结构和业务特点与传统商业银行和非银行金融机构有很大不同。目前，监管部门已出台相关监管措施，一方面有利于促进财务公司建立健全统一规范的内部控制。
标准，促进理财公司业务规范发展；另一方面，也能防范快速发展过程中可能出现的金融风险。就理财公司内部运营而言，理财公司各业务管理部门应建立清晰而独立的职责分工组织架构。这种独立且相互监督的架构，有助于及时发现潜在业务风险，有助于降低道德风险与利益冲突。今年下半年，银行理财市场迎来了后《资管新规》时代，发展空间和潜力仍然十分巨大。董希淼表示，下一阶段，监管部门应加强和改进理财业务监管，理财公司应提升专业化特色化发展能力。中小银行应加快发展理财产品代销业务，各方协同努力，共同推动理财市场高效灵活地服务实体经济，更好地满足投资者平衡风险与收益的需求。此外，“理财公司要将风险管理贯穿业务运行全流程，健全风险防控的长效机制。通过专业化的资产投资管理，对低流动性资产、流动性受限资产和高流动性资产采取不同的投资管理安排，确保资产流动性与运作方式、投资者赎回需求等相匹配。”郑忱阳表示。
加快净值化转型
随着理财公司保本理财产品的持续压降和新产品的不断发行，产品净值化转型进程显著加快。4月份，银行业理财登记托管中心发布今年一季度银行理财市场数据显示，一季度，银行理财市场新发产品7717只，募资规模25.14万亿元；新增投资者558万个，累计为投资者创造收益2058亿元。截至3月底，理财产品存续规模28.37万亿元，净值化比例达94.15%，较去年同期提高21.12个百分点。
值得注意的是，尽管《资管新规》过渡期已经结束，但是银行理财尚未实现100%净值化转型，尤其是理财产品估值定价、产品结构调整、投研体系建设是资管行业需要面对的较大难点。比如，从投研体系建设来看，多数银行理财子公司的投资管理、产品研发、营销服务能力相对欠缺，投研思维容易受到信贷利差、授信审批等模式的影响，过于追求收益的稳健和保障，权益类资产投研能力相对较弱，制约了净值化转型进程和市场化竞争水平。
目前来看，尚未完成净值化转型的银行要积极把握转型方向，加快转型进度。郑忱阳表示，已设立理财子公司的银行，要充分发挥其专业化优势，深入调研客户的投资偏好、风险承受能力，为客户匹配多元化的资产配置方案，丰富产品体系，形成自营和代销互补的服务模式；有能力但没有设立理财子公司的银行要抓住转型机遇，进行市场调研和投入产出分析，根据自身业务需求和条件提前筹备设立子公司，加速进场进而为转型争取时间；无法设立理财子公司的中小银行要尽快消化存量产品，转向代销市场，甚至可以根据实际情况退出理财市场，培育优势业务。已完成净值化转型的银行离全面净值化还有一段距离，要紧跟监管脚步，在净值化估值、产品结构调整、客户接受度和满意度等方面下功夫。
今年以来，部分商业银行和理财公司发行的理财产品净值波动加大，少数产品甚至出现了“破净”现象，引发投资者担忧。董希淼表示，所谓的“破净”并不意味着理财产品亏损。目前理财产品期限相对比较长，“破净”理财产品仍在封闭期之内。在产品尚未到期前，净值变化只有参考意义，不表示实际亏损。随着市场好转，部分理财产品在到期之后实现正收益的可能性还是比较大的。银行理财产品相对稳健的风格未改，仍然是公众投资理财的重要选择。
在银行理财净值化时代，如何做好平衡理财投资的风险与收益，满足不同投资者需求，对银行理财的市场化程度、人员配置提出了更高的要求。普益标准研究员霍怡静表示，银行理财机构应积极调整管理模式，提升投研能力、风险管理能力，尤其是专业投研人才的培养和配置。同时，可进一步加大“固收+”类产品的布局，在相对稳健的优势下，分享权益市场红利，在扩大投资品类的同时为投资者提供更多元化的选择。
伴随银行理财市场快速发展和大批投资者进入，投资者能否打破对理财产品原有的“刚性兑付”预期，是银行理财投资面临的一大挑战。董希淼认为，总体而言，银行理财市场部分投资者理财投资经验相对不足。金融监管部门和金融机构应采取多方面措施，对投资者进行持续的教育和保护。同时，投资者自身也要加强学习，不断提高金融素养，提升风险防范的意识和能力。
