铝品种业务首当其冲 期货风险管理子公司忙着“补短板”

铝锭的反复质押，影响了很多期货风险管理子公司，包括一些头部机构。据记者了解，这一事件短期内给风险管理子公司的业务带来了较大冲击，也将对行业发展产生深远影响。“补短板”成为当务之急。

商业受到严格限制

不少业内人士反映，期货风险管理子公司的相关业务受到冲击，尤其是仓单业务。

“首先，业内对质押业务的仓库和融资人信用风险的担忧加剧，以至于短期内这类业务的发展将受到很大限制；其次，银行对该类业务风险的担忧会影响该类业务的发展，包括风险子公司。”华东某风险管理子公司负责人告诉记者。

根据《期货公司风险管理公司业务试点指引》，期货风险管理子公司可以开展基差交易、仓单服务、合作套期保值、场外衍生品业务、做市业务以及其他与风险管理服务相关的业务。

仓单服务是风险管理子公司的传统业务之一，是指风险管理子公司以商品现货仓单掉期、仓单质押、约定回购等方式向客户提供服务的业务行为。仓单包括标准仓单、仓储物流企业出具的普通仓单、可转让提单等交付凭证或货权凭证。

中期协会数据显示，截至4月底，协会注册的风险管理子公司共有98家，其中注册仓单业务的有84家，占比86%。在仓单协议回购累计规模排名中，铝品种占比19.6%，排名第二，而在基差贸易规模中，铝以11.26%排名第一。

“铝在风险管理子公司的业务中占比较高，所以这个品种出现问题会对行业造成很大影响。”浙江某风险管理子公司人士表示。铝锭多次质押事件爆发后，相关业务直接停止，很多公司也派员到仓库订货。

“风险管理子公司短期内可能很难开展类似的非标业务，风控要求肯定会更高甚至直接砍掉。毕竟一旦发生本金风险，对这类公司来说是致命的。”有专家表示。

缺乏内部控制和隐患

作为被骗方，风险管理子公司是铝锭重复质押的受害者，令人唏嘘，但背后的问题也发人深省。面对频发的现货信用风险，想要打通当前服务“最后一公里”的风险子公司仍需提升内控水平。

业内人士指出，此次事故的风险子公司有一些共性。这些公司普遍资金雄厚，但过去主要盈利点是金融衍生品业务，现货业务不强。今年雪球等衍生品业务量下降，导致这类公司资金更加充裕，想寻找新的业务方向。正好遇到相关融资方，利率高，质押时间长，业务比较简单，一拍即合。

“但这种质押业务的逻辑其实存在很大问题。有色企业为什么要给你8%以上的利息？它的盈利模式是怎样的？这么低的换手率它怎么赚钱？当然，这些公司也不幸运。如果金融衍生品一直做得好，可能也会看不起仓单质押业务。”上述知情人士表示。

事实上，仓单重复质押、一次发货多收费是贸易领域的老问题，因此因管理不善导致的合同诈骗、经济纠纷等案例并不少见。对于这些主营业务为金融行业的期货子公司来说，还需要时间去学习。

识别仓单中的道德风险

据该负责人介绍，这家期货子公司在仓单业务中，已经多次查库验货。检查仓库时，仓库上堆放的货物确实标有公司名称，但此后期货子公司一直无法凭提货单提货，自己公司名下的货物也“消失”了。事后查明，涉案仓库工作人员伙同交易对手开具虚假仓单，采用“拆东墙补西墙补西墙补西墙补西墙补西墙补西墙”的方式，向期货子公司。最终期货子公司出现巨额货损，最后以母公司出面补洞告终，而这家期货公司的负责人也“挂冠走人”，成为业内风险教育的典型案例。

他介绍，仓单业务是期货子公司典型的资金驱动型业务，类似于信贷业务，需要大量自有资金支持运营。目前风险管理子公司融资渠道狭窄，开展上述业务时大多使用自有资金，通常来自母公司增资。看似生意庞大，实则利润微薄。

“补短板”正在路上

去年10月21日，为引导风险管理公司建立健全内部控制，完善自我约束机制，提高管理水平和风险防范能力，促进行业规范运作和健康发展，协会起草并发布了《期货风险管理公司内部控制指引(征求意见稿)》。随着监管的明确，风险管理子公司内控体系的“短板”有望得到填补。

在一家期货子公司从事业务的王小虎(化名)表示，期货风险管理子公司业务最大的特点是同时连接现货市场和期货市场，交割方式多样，可以灵活实现资金和现货之间的形态转换。比如非交易所标准仓单质押业务，没有资金用途限制，没有账户监管等等。但这些业务都需要对交易行为进行全面的审查和监控，还需要了解客户的经营范围、业务规模和交易背景，分析客户的交易习惯，穿透货流，跟踪真实的产权转移，防止虚假交易。此外，还要穿透现金流，加强账户监管，掌握资金的来源和去向等等。

这些业务层面的交易成本往往比银行同类融资业务的成本高出至少两个百分点，因此吸引的客户潜在风险更高，对期货子公司人员素质的要求也更高。而期货子公司的普通员工，在进入公司之前，大多连期货市场和风险管理都不了解。

证券时报记者在调研中发现，期货子公司的业务重心，已经开始从仓单业务逐步转向场外期权等衍生品业务领域，更侧重于综合利用期货及其他金融衍生品等交易工具，来帮助企业管控在采购、销售、库存、资金等整个经营过程中的风险，为企业提供全方位的风险管理服务。

在一家大型券商系期货公司风险管理子公司工作的刘峰(化名)介绍，他所在的子公司基本没有仓单业务，整个团队业务都放在权益类场外衍生品上，而且与他们类似的子公司也挺多。特别是近两年，除了商品类场外衍生品交易，权益类场外衍生品标的范围也在不断扩大，个股场外期权业务的资质也在不断放开，期货子公司业务扩展很快，因为这些领域利润丰厚，仓单业务这种出力不一定讨好的业务类型，自然介入得越来越少。