新披露的2022基金一季报显示，剔除货币市场基金后，基金总规模环比下降5%，其中股票型基金规模近三年来首次下降。记者注意到，在基金规模环比下降的同时，公募行业马太效应显著，少数头部基金占据大部分市场份额，而大量其他公司占总份额不足9%。
虽然头部基金吃了大部分蛋糕，但规模扩张也给基金投资带来了挑战。在今年一季度疲软的市场环境下，规模化操作的难度更加凸显，这也使得仓位管理这一有效的对冲手段几乎难以施展。头部基金第一季度全面亏损。此外，虽然部分基金选择控制仓位以避免市场大幅波动，但大部分基金经理仍维持高仓位。
偏股型基金规模下降。
行业马太效应加剧
天投顾数据显示，截至2022年4月22日，共有148家基金公司披露了2022年一季报，基金市场规模小幅下降至24.79万亿元，环比下降0.99%；若剔除货币市场基金，基金总规模为14.82万亿元，环比下降5.00%。基金总规模环比下降，相当程度上是因为占比较大的股票型基金今年前4个月大面积亏损，影响了基金持有人的信心。
天投顾数据显示，目前股票基金规模约为2.26万亿元，环比下降10.78%；混合型基金规模为5.23万亿元，环比下降12.67%；债券规模6.81万亿元，环比增长3.51%。涨幅最大的是FOF基金，环比上涨9.74%。
一季度基金总规模下降，可以从基金清盘数量、基金发行失败、基金赎回等方面反映现状。统计显示，今年第一季度，基金清盘数量达到41起；与此同时，基金发行失败和困难的现象日益突出。今年一季度，新公募基金共成立386只，共募集资金2738亿元，发行规模同比下降74%。基金发行市场平均发行份额创近5年新低。
在重仓股普遍下跌的背景下，基金经理的业绩成为基金规模的关键。从2022年一季度2021年“十大基金”的业绩来看，有9只基金期间亏损超过10%，最高跌幅达到24.83%。
在a股市场和基金市场疲软的市场环境下，头部基金公司在竞争中进一步形成优势地位。
天投顾数据显示，截至2022年一季度末，规模超过5000亿元的基金公司有8家，占比34.73%，不包括货币和理财债基的规模统计；规模在3000-5000亿元的也有8家，占比20.17%。这16家头部基金公司占据了54.90%的市场份额，体现了基金市场突出的马太效应。相比之下，其余45.10%的市场份额由132家中小型基金公司分享，其中84家500亿元以下的基金公司仅占不到9%的市场份额。
此外，在基金公司最为重视的股票基金市场，也凸显了行业分化。权益类产品是基金公司获得丰厚管理费收入的关键。根据股票型基金规模统计，到2022年一季度末，规模超过4000亿元的基金公司有3家，占总数的19.33%；规模在2500-4000亿的有6家，占比24.28%；这9家头部基金公司占据了43.61%的市场份额，而其余56.39%的市场份额则由139家基金公司分享。
总基金损失
据天投顾统计，截至2022年一季度末，148家公募基金公司季度收益率(剔除货币基金后按基金规模加权)显示，管理规模超过1000亿元的基金公司整体表现较差，均为负收益，其中兴业基金季度收益率为-0.79%，排名第一。
整体来看，全市市场有134家基金公司一季度盈利为负，仅有14家公司盈利为正。这14家公司多为中小公募，管理规模较小，也迎来春天。
"规模的快速增长可能会给基金经理带来投资压力."博时基金股权投资委员会主席张龙在接受记者采访时指出，由于规模较大，投资边界可能会面临一些问题。一是基金组合动态调整难度较大，难以从短期行业轮动和公司股价波段中获取收益；二是基金投资行业配置和选股的容错性大大降低，投资组合调整需要更高的胜率、更长的时间和更高的交易成本。
大基金为什么不选择合适的时机？
值得注意的是，与精选股票相对应的是，仓位控制成为今年基金经理投资的重要操作，但为什么仓位控制却成了难题？
“建仓时机可以是小资金的做法。小船说翻就翻，大资金很难选对时机。”前海一位基金经理认为，仓位控制本身就要求基金经理有很强的择时能力，但大部分基金经理其实不愿意选择择时，择时本身就很难。另外，当首席基金经理管理的基金规模越来越大时，持仓时机就更难把握了。
虽然建仓时机比较难，但在今年一季度，仍有基金经理希望通过控制部分仓位来规避股市的大幅震荡。天相谷数据显示，2022年一季度全市场混合型基金仓位几乎保持不变，其中偏股混合型基金平均可比仓位为68.47%，较上期下降2.94%。
；偏债混合型基金的平均可比仓位为22.61%，较上期上升4.59%。结合一季度市场行情可以看出，基金经理对A股市场持稳重态度，提高了混合基金中债券的仓位。提高债券仓位、降低股票仓位可能也是今年基金经理应对弱市的有效策略，这从2018年偏股型基金年度冠军在2022年一季度的操作中可以看出端倪。记者注意到，以2018年偏股混合型基金冠军——博时鑫瑞基金为例，该基金今年一季度末前十大股票合计仓位仅有5.16%，环比上一季度的前十大股票持仓，仓位降幅达到50%，这意味着该基金经理很可能大幅分散了其持仓股票的集中度。
与此同时，博时鑫瑞基金还大幅提高债券资产的仓位，截至报告期末，该基金持有的债券仓位高达85.32%，环比去年四季度末提高了4个百分点，在债券仓位提高的同时，该基金还调低了组合中的股票仓位。
基于仓位控制这一核心操作，在许多基金一个季度亏损10%、20%甚至30%的情况下，博时鑫瑞基金在今年一季度期间亏损了不到3%。截至2022年4月24日，这只基金产品亏损也仅为3.32%。
“防风险效果最好的可能还是最直接控制仓位。”南方基金首席投资官史博接受记者采访时指出，从2022年一季度期间A股市场来看，降低基金组合风险，比较重要的策略还是仓位控制，但不同时间段采取降低风险的策略存在很大差别，比如像去年的行情，只有一两个行业表现较好，好的程度远超整个市场，这时提高个股和行业的精准度，可能就变得更加重要，但如果作为一个通常的组合风控，仓位管控最重要。
实际上，上述操作逻辑在2018年基金业绩排名中已有显著验证。记者注意到，2018年偏股型基金业绩前三甲分别为博时鑫瑞基金、金鹰鑫瑞基金、长盛盛崇基金，年度收益率分别为9.87%、9.06%、8.31%。在个股普跌、基金业绩普遍亏损的环境中，上述三只基金获得业绩前三的核心因素，在于对股票仓位的控制，大幅提高债券仓位。根据当时披露的定期报告显示，上述冠亚季三只基金的债券仓位最高分别达到53%、96%、98%，大比例的债券持仓使得上述三只基金回避了个股下跌的风险，从而赢得当年业绩排名。
波动是权益投资“本色”？
然而，在一个基金持有人总体偏好于进攻性的市场中，基金经理不大愿意、也不大可能选择仓位控制，这使得大多数基金经理依然保持常态化的高仓位运作，尽管这在一季度期间普遍带来20%甚至30%的损失。
在常态化的高仓位运作中，基金经理显然希望通过精选个股的策略来应对市场，尽管这一策略的短期有效性不如仓位控制。
那么，基金经理在今年一季度期间主要精选哪些股票来应对市场呢？
天相数据显示，2022 年一季度，公募基金(主动偏股型基金)持有总市值前三的公司为宁德时代、贵州茅台和药明康德。基金经理仍偏爱贵州茅台和宁德时代，持有这些股票的基金数量均达到 1400只以上。除了保利发展外，一季度的十大基金重仓股在报告期内均有所下跌，其中五粮液下跌最为严重，跌幅高达30.36%；泸州老窖跌幅第二，下跌26.78%。2022年4月以来重仓股TOP10整体表现较弱，其中宁德时代与隆基股份跌幅分别为18.93%、14.12%。
尽管不做仓位择时可能面临大幅回撤，但是基金经理对长期投资的信心并未减弱。
易方达基金副总经理张坤在其一季度报告中直言，许多投资者失败的原因在于，过于在意股市当前的运行情况，人类的反射系统过分关注变化，以至于它很难注意到保持恒定的事物。而股票价格就像天气，永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律地变化。尽管在短期内，抓住眼球、决定环境的似乎是天气，但就长期而言，真正决定一个地区环境的还是气候。
这位顶流基金经理强调，尽管当前市场面临不少困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格，相信企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。
“最近一年多市场的波动打击了投资者的信心，对权益投资开始产生怀疑。其实市场波动大本来就是权益投资的本色。”明星基金经理、泓德基金投研总监王克玉认为，在对投资标的进行严格筛选的基础之上，持有时间不断拉长才能够区分市场波动和投资损失的风险。在市场不正常的下行波动阶段，对于基金经理来说往往意味着比较好的买入时机；而在市场高歌猛进时，保持必要的谨慎同样有利于提高长期收益率。
管理规模接近500亿元的明星基金经理李晓星一直保持高仓位操作，他也同样认为如果管理大规模资金，就只能甄别好公司好股票，关注公司质地，去做仓位择时是一件不太靠谱的事情，仓位择时有相当部分和运气有关。
