LPR在2月份恢复“稳定”后，LPR(贷款市场报价利率)在3月份保持不变。3月21日，最新LPR报价出炉：1年期LPR 3.7%，5年期LPR 4.6%，均维持不变。
作为LPR的定价基础，MLF(中期借贷便利)的操作利率在3月份没有变化，因此LPR在3月份的“按兵不动”也符合市场预期。光大证券研究所首席金融分析师王亦丰近日对记者表示，3月份LPR的调整受多方面因素影响，如年初以来股份制银行和城商行的核心存款利率承压，LPR报价下调意愿不强等。
民生银行首席研究员文彬也表示，本月保持政策利率和LPR不变是合理的。但需要注意的是，今年《政府工作报告》提出“推动金融机构降低实际贷款利率和费用”，这意味着虽然本月LPR不变，但银行将按照相关政策要求，继续通过多种渠道加大对实体经济的支持力度，实现实际融资成本的稳中有降。
多重因素掣肘利率下调
本月LPR公布前，市场有观点认为，考虑到2月份新增居民中长期贷款负增长，本月LPR报价存在下调可能，不排除仅下调5年而是1年。
然而，LPR的价格本月没有变化，这是LPR自今年1月下降以来连续第二个月保持不变。从构成来看，LPR不变的一个直接原因是作为定价基准的MLF利率和加点不符合下调条件。
3月15日，央行操作100亿元逆回购和2000亿元超额MLF。中标利率分别为2.1%和2.85%，与之前持平，政策利率不下调，表明本月LPR报价大概率不变。
事实上，MLF利率并没有下调到一定程度，这是超出市场预期的，并且在财委会会议后，公开市场操作利率保持不变。王亦丰解释说，这意味着3月份政策利率下调或受阻，可能部分与1-2月份宏观经济数据表现远超市场预期有关，也可能是受到美联储3月份加息25BP的制约，使得央行将人民币对美元汇率考虑在内。
同时，年初以来，银行不断加大信贷投放，降低实体经济融资成本。在本月没有RRR降息和降息的情况下，文彬表示，银行受到资金成本的制约，利差压降未能达到导致LPR下跌的最小5BP步长。
除了银行受到资本成本的制约，王亦丰说，LPR没有调整还有两个实际原因。第一，自2019年LPR报价机制改革以来，没有出现RRR切割“失踪”、LPR报价下调的情况。第二，如果5年期LPR报价不不对称下调，刺激房地产市场的政策效应可能会得到释放。另一方面，当房贷供求矛盾加剧时，房贷利率有自发的下行压力，即银行会通过LPR利差的压力下降来引导房贷利率下行。
在文彬看来，LPR报价持平，显示货币政策坚持稳健中性，保持战略定力。3月15日，国家统计局介绍前两个月宏观经济运行情况。主要数据超出市场预期，供需面出现好转迹象。
从金融数据看，前两个月，人民币贷款增加5.2万元，同比多增2700亿元，社融增加7.37万亿元，同比多增近4600亿元，可见金融不断加大对实体经济的支持力度。
然而3月16日召开的财委会会议强调坚持发展第一要务，有效提振一季度经济，保持资本市场稳定发展，释放了稳增长的充分决心，及时稳定了市场预期，提振了信心。
货币政策方面，会议要求货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。这被市场解读为，未来稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，充分发挥总量政策和结构政策的功能，加强跨周期和逆周期调节。
根据文彬的分析，这也意味着仍有降息和RRR降息的空间。预计货币政策将坚持“以我为主”的原则，主动作为。根据形势变化和实体经济需要，适时实施降息、RRR等有利于稳增长的政策，同时应对各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。
此外，有观点认为，美联储加息对国内货币政策的影响有限。本次美联储议息会议明确阐述了其未来货币政策的收紧路径，在一定程度上打消了市场的疑虑和恐慌，市场反应较为平稳。
目前“中美10年期国债收益率利差已收窄至60个基点以上，这可能也是本月不降息的一个原因。”文彬表示，但总体而言，美联储加息25BP对货币政策的约束相对有限。此外，当前全球通胀仍呈上升趋势，对中国的输入性通胀造成了一定压力。但目前来看，我国CPI处于低位，通胀水平温和可控，不会对货币政策构成大的约束。
王亦丰也对记者表示，在货币政策的引导下，仍然需要通过降息来刺激有效需求的恢复，扭转市场悲观预期，增强风险偏好。政策利率越早下调越好。下一次降息的观察窗口应该在4月份。
另一方面，目前市场上有一种观点认为，RRR降息的必要性高于降息。
要是考虑到年初以来，银行“缺存款”导致同业存单利率快速上行，负债成本压力较大，而降准有助于减少同业存单发行需求，进而引导利率下行。对此，王一峰则认为，降准的紧迫性似乎尚显不足。一方面，1-2月份存款总量尚可，且存款在机构间分布不平衡的现象是短暂的，后续随着农民工返城务工，存款会逐步回流“夹心层”银行，进而改善存贷比压力；更为重要的是，降准并不能显著起到改善信贷投放的效果，更多只是起到市场预期的作用。考虑到2021年12月央行下调了一次法定存款准备金率，因而，预计今年降准窗口观察期有可能延长。
