随着俄乌冲突升级，市场对大宗商品供应的担忧加剧，能源商品、黄金和农产品价格飙升。
其中，布伦特原油强势突破100美元关口，创下近8年新高；欧洲天然气一度涨幅超过50%，逼近历史高点；棕榈油、玉米和其他农产品的价格大幅上涨。受黑海地区植物油出口受阻的刺激，棕榈油价格3月1日上涨7.7%，突破12000元大关，创下14年来新高。
值得注意的是，由于俄罗斯和乌克兰是全球重要的商品资源国，如果欧美对俄罗斯的制裁进一步升级到商品层面，多家机构预测原油、欧洲天然气、铝、镍、油脂、小麦、玉米等品种将大幅上涨。但投资者仍需警惕冲突明朗后商品的巨幅波动，部分品种价格快速下跌。
对供应的担忧增加
几种商品的价格猛涨。
数据显示，俄罗斯是世界上最大的原油生产国之一。据BP统计，2020年，俄罗斯原油产量占全球产量的12.6%，出口量占全球产量的11.4%。同时，俄罗斯的天然气产量位居世界前列。根据欧盟统计局的数据，2020年，欧盟40%以上的进口天然气将来自俄罗斯。
由于各类资金都在押注俄乌冲突爆发带来的不确定性，供应关系的担忧和投资避险的需要往往会在冲突升级前推高大宗商品价格。
以原油和天然气为例。今年以来，WTI原油价格累计上涨超过31%，2月24日最高飙升至100.54美元，时隔近8年首次突破100美元大关。荷兰TTF天然气期货涨幅超过55%，2月24日涨幅超过50%，峰值达到132.71欧元/MWh，随后回落。此外，国际金价年内涨幅较大，达到4.55%，最高达到1976.5美元/盎司。
平安化学行业分析师任雪表示，由于冲突升级，美国和欧洲将一些俄罗斯银行从SWIFT系统中移除，英国石油公司计划出售其在俄罗斯最大石油公司的股份。在这种情况下，俄罗斯的原油出口可能面临被西方限制的风险。同时，由于运输成本上升，石油输出国组织和页岩油受到资本支出缓慢增长的限制，原油市场的短缺可能会加剧。
郑东衍生品研究所能化高级分析师安魏紫也表示，俄乌冲突升级后，由于买家担心支付障碍，俄罗斯主要出口油品对布伦特形成了2005年以来最深的贴水。短期内，预计风险溢价将进一步上升，油价可能进一步上涨。
值得注意的是，欧美是否会对俄铝发起出口制裁也是近期市场关注的焦点。俄罗斯是世界第二大原铝生产国。2020年，俄罗斯铝产量将占全球原铝产量的6%左右。同时，俄罗斯也是最大的铝出口国。2019年，俄罗斯原铝和铝合金出口量分别为190万吨和84万吨，占全球贸易总量的17.4%和6.9%。
2018年，美国对俄罗斯和铝实施制裁。在公告发布后的前11个交易日，LME铝价飙升了30%。如果欧美这次将俄铝纳入制裁范围，业内认为对国内外市场的影响不会比2018年小。
此外，由于俄罗斯和乌克兰的冲突，许多农产品的供应受到限制，相关品种也点燃了一轮上涨热情。受黑海地区植物油出口受阻的刺激，市场需求转向棕榈油、豆油等替代油。3月1日，棕榈油价格上涨了7.7%，突破了历史最高水平
“整体而言，俄罗斯和乌克兰当前局势对大宗商品的影响是事件驱动的。随着事件本身的高度不确定性，商品交易的风险也很高。建议投资者谨慎交易。如果俄罗斯和乌克兰的局势得到缓解，回到谈判水平，我们需要防范增加或撤退的风险。地缘政治的影响将是短暂的，大宗商品价格仍将回归其供需基本面。”夏盈盈说。
多机构预警
如果制裁升级的价格仍然波动
从商品供求角度看，俄罗斯和乌克兰是重要的商品资源国，乌克兰是全球重要的粮食出口国，俄罗斯在全球原油和天然气供应中发挥着重要作用。两国的冲突势必会对全球大宗商品供应产生影响。
夏盈盈表示，如果欧美对俄制裁进一步升级到大宗商品层面，能源和铝的价格可能会进一步上涨，这将直接影响国际农产品价格。
乌克兰和俄罗斯是主要农作物的主产区。以油脂为例。2021~2022市场年度，两国油菜籽出口占全球出口的20%，俄罗斯菜籽油出口占全球出口的15%。两国葵花籽出口合计占全球出口的33%，葵花籽油出口合计占全球出口的近80%。
高盛表示，随着俄乌冲突升级和西方加大对俄罗斯的制裁，以俄罗斯为主要生产国的部分大宗商品价格有望进一步飙升。高盛在2月27日的一份报告中指出，就原油价格而言，风险倾向于“进一步上行”，该行将伦敦布伦特原油期货一个月目标价从95美元/桶上调至115美元/桶。
此外，高盛预计，欧洲的天然气、铝、钯、镍、小麦和玉米的价格也将上涨。该行称，大宗商品市场不仅需要反映“支付俄罗斯出口商品的困难”，还需要反映俄罗斯商品最终将受到西方限制的风险。金属方面，考虑到制裁的不确定性和冲突升级的风险，西方买家犹豫不决，俄罗斯金属贸易减少。
兴业期货高级研究员魏莹指出，目前，市场看空心俄乌冲突及后续制裁可能引发欧洲能源短缺和全球粮食安全问题。不过，俄乌冲突对未来供应溢价的影响，极大地取决于地区军事冲突升级的可能性和持续性，以及西方对俄采取的制裁措施、制裁力度和制裁时长。
“如果俄乌冲突或者后续西方制裁，影响俄乌能源品和农产品的生产与出口，那么大宗商品价格上行的持续性及通货膨胀的压力可能超预期，将加剧未来美联储紧缩压力，引发市场对未来经济增长更快回落的担忧。”魏莹说。
俄乌冲突之后，未来市场怎么走？凯丰投资首席经济学家高滨表示，商品方面，低库存环境下，局势恶化对需求遏制有限，毕竟冲突本身会消耗大量金属，同时还会对供给与供应链产生负面影响，总体支撑有色上涨；就原油市场而言，伊朗会谈与地缘政治产生的相反作用则会加大市场波动；农产品板块方面，在“拉尼娜”的第二年，粮食供给继续受到压制，因乌克兰成为冲突中心，农产品价格获得向上推动的影响也在急剧显现。
