经过三年过渡期，《资产管理新规》终于落地。资产管理行业逐步打破刚性支付，有助于市场形成优胜劣汰的机制，对推动我国金融业高质量发展具有重要意义。新规实施后，金融业相关领域会发生哪些变化，对普通投资者会产生哪些影响？金彩版从本期开始推出了一系列报道，敬请关注。
随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期(以下简称“资管新规”)于2021年12月底正式结束，影子银行的风险拆解取得了实际成效。1月24日在中国银保监会召开的2022年工作会议提出，要继续拆除高风险影子银行，全面落实《资产管理新规》。
业内专家认为，自2018年4月发布以来，“新资产管理条例”有三大核心要义：一是拆除“影子银行”，防范化解金融风险；二是同类资产管理产品要统一监管标准，防止套利；三是提高直接融资比重，拓宽金融服务实体经济渠道。目前，我国资产管理行业参与者广泛，如银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等。行业能否规范发展，直接影响金融风险防控和服务实体经济的质量和效率。
拆除影子银行
为什么要出台《新资产管理条例》？拆除影子银行，防范化解重大金融风险是主要原因。
2012年，我国资产管理业务发展迅速，2017年12月底规模达到111.58万亿元的峰值，占当年我国金融资产的四分之一，超过当年GDP总量。
诚然，资产管理业务在满足居民财富管理需求、提升金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面确实发挥了积极作用。
但需要注意的是，相关风险也迅速积累。2017年之前，银行、信托、证券、保险、基金等机构曾经开发过种类繁多的产品，相互交织、相互杠杆。由此带来的一个突出问题是“间接直接融资”，这也是影子银行风险的来源。
不少业内人士表示，资产管理业务属于直接融资，资产管理机构接受投资者的委托，对投资者的财产进行投资和管理。"资产管理产品的金融属性应该是证券."中国人民银行前副行长吴晓灵认为，这是资产管理市场最关键的问题。没有这种认识，整个市场就会缺乏明确的法律依据。
然而，在实践中，直接融资已经异化为间接融资。——家金融机构，打着资产管理的旗号，在做银行信贷业务，他们就像银行的影子，不断积累影子银行风险。
以刚性赎回的银行为例。要知道银行信贷业务的发展必须满足非常严格的监管要求，比如资本充足率、流动性管理等。但这些影子银行业务打着理财的旗号，绕过信用监管、践行信用，将本应投入技术创新、科研开发等领域的大量资金投入到抵押品充足的成熟传统行业，增加了金融机构和宏观经济的隐性杠杆。
“正规金融体系外监管不足的影子银行的形成，在一定程度上干扰了宏观调控，增加了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质量和效率，加剧了风险的跨行业、跨市场传导。”中国人民银行相关负责人表示。
因此，迪斯曼在资产管理新规出台之前，普遍存在的问题是同类型资产管理产品的监管规则不同。比如银行、保险、证券发行的部分三类产品属于同一类型，但当时对应三个不同的金融监管部门，监管部门未能形成对立的监管协同，分业监管无法覆盖混业经营的风险池，甚至进一步催化了影子银行体系的复杂性。
要治病，就要去根。因此，《新资产管理条例》的总体思路是根据资产管理产品的种类制定统一的监管标准，对同类资产管理业务作出一致的规定，实行公平的市场准入和监管，最大限度地消除监管套利空间，为资产管理业务健康发展创造良好的制度环境。
“必须坚持有针对性的问题导向，聚焦资产管理业务多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的监管标准。”央行负责人表示。
随后，为落实《资产管理新规》，银行理财、证券期货资产管理、保险资产管理等配套规则相继落地，共同构成了我国资产管理市场的监管体系和规则体系。
有了规则库，风险化解工作才能稳步推进。2018年4月《资产管理新规》发布后，经过整改，我国影子银行规模较历史峰值下降了20万亿元。“融资类信托占比持续下降，渠道业务大幅下降，违规信托项目累计下降超过80%。”中国银行业监督管理委员会副主席曹宇近日公开表示，一些复杂嵌套、联营等高风险业务已经整改清理。
与此同时，资产管理行业也在积极转型。以市场份额最大的银行融资为例。根据《新资产管理条例》的要求，商业银行的资产管理业务应与信贷、自营、证券投资银行、保险等金融业务相对分离，通过具有“自营、自负盈亏”的独立法人实体，即银行金融子公司进行经营。截至目前，已有包括银行理财子公司在内的29家理财公司获批筹建，23家已开始运营，逐渐成为深化金融供给侧结构性改革的重要力量。
标准化服务实体
“目前过渡期整改已基本完成，总体符合预期。”曹宇表示，从银行业来看，截至2021年12月末，保底理财和不合规短期理财产品清理完毕，大部分银行特别是中小银行按时完成整改工作，为银行理财业务健康发展奠定了坚实基础。
整改后，影子银行拆解已取得实效，资金空转、脱实向虚的情况已得到根本扭转，资产管理业务服务实体经济的质效大幅提升。
“银行业保险业资管机构不断提升资金配置能力、拓展投资领域、缩短投资链条，更加精准、高效地支持实体经济。”曹宇说，截至2021年11月末，银行保险机构资管产品直接配置到实体经济的资金近40万亿元，约占同期社会融资规模存量的13%。此外，理财、保险资管、信托资金通过直接或间接方式，投资股票、债券规模超27万亿元，为资本市场提供了长期稳定的资金来源。
“为更好地把握政策指引方向、行业发展趋势，我们加大对制造业领域的研究，重点围绕‘卡脖子’技术攻关，推动科创金融发展。”工银理财相关负责人说，同时，关注节能减排、清洁生产等领域，加快绿色金融转型升级。截至2021年12月末，工银理财支持制造业投资规模突破1200亿元，新增8100亿元投资用于服务国家区域发展战略，投资各类绿色资产余额近6300亿元。
经过3年过渡期，资管行业成功“瘦身”，轻装上阵重新出发。在风险可控的前提下，各市场主体也在积极开展服务创新，资管产品的种类日益丰富，期限结构日趋多样，机构体系更加完善，覆盖投资者数量持续增长，旨在持续为投资者实现更稳定的财产性收入。截至2021年12月末，存续银行理财产品共有3.63万只，投资者数量达到8130万，全年为投资者创造收益近1万亿元。“接下来，将坚持严监管、强监管不动摇，坚持严格落实‘资管新规’统一标准。”曹宇说，对资产管理业务风险早发现、早处置，对违规行为保持高压震慑。
