春节前最后一周，公开市场操作出现新变化。1月24日操作中，14天逆回购取代7天逆回购，操作规模加大，操作利率下降10个基点。
业内人士认为，近期货币调控的一系列变化从RRR降息到“降息”再到增持流动性供给都体现了主动性、前瞻性的努力和“稳”的要求。综合政策背景下，预计整个春节流动性将保持稳定，市场利率中心下移将得到巩固，这逐渐体现在企业融资成本下降。预计货币调控将继续表现出积极进取的态度，直到实现稳增长政策的有效性。
三个“变”呼应一个“稳”
中国人民银行发布的公告显示，为保持春节前流动性稳定，1月24日，中国人民银行以利率竞价方式推出14天1500亿元逆回购操作，中标率2.25%。据业内人士透露，这次公开市场操作出现了三个变化。
首先，期限变长了。本次操作中，央行逆回购操作期限由7天变更为14天。业内人士解释，自1月24日起，7天期逆回购操作已能跨越春节假期，实际期限相当于14天期逆回购。用14天品种代替7天品种可以避免扭曲利率。
二是规模变大。运营规模达到1500亿元，较前期运营增加500亿元。目前临近春节假期，银行现金供给有所增加，加上地方债券加速发行等因素，机构流动性需求增加，央行及时增加供给显示出春节前保持流动性稳定的态度。事实上，从上周开始，央行加大了流动性供给，将每日逆回购操作增加到1000亿元，并开展了7000亿元中期贷款便利(MLF)操作。
第三，利率变低。本次14天逆回购操作中标率为2.25%，较前期操作下降10个基点。
“从RRR降息到‘降息’再到流动性加码，近期一系列货币政策操作都体现了‘积极行动’和‘向前努力’，呼应了宏观政策‘稳’的要求。”一位市场人士表示。
跨节资金面稳了
本周是春节前的最后一周，也是推出横截面资本投资的关键一周，公开市场操作有望继续发力。
据统计，本周有5000亿元央行逆回购到期，据披露，本周拟发行的地方债也将超过4000亿元。春节临近，居民提现需求增加，银行现金供应逐渐进入节前高峰。
在“稳”的要求下，业内人士期待央行适当增加资本投入。春节前流动性主要通过公开市场逆回购操作投放，预计春节前后资金总体保持稳定。
最近，中央银行还降低了长期贷款机构(SLF)的运营利率。TF Securities固定收益首席分析师孙彬彬表示，作为“利率走廊”的上限，SLF利率的下降将有助于抑制市场利率的波动幅度。
近期“降息”前后，市场利率运行中枢不同程度下降。据统计，截至1月21日，本月银行间市场存款机构7天期债券回购利率(DR007)平均为2.09%，较2012年12月下降约7个基点，接近央行7天期回购利率2.1%。债券市场方面，10年期国债收益率近期跌破2.8%。1月24日，银行间市场10年期国债交易利率进一步跌破2.7%。
市场人士认为，近期市场向下转移
华泰证券固定收益研究团队表示，货币调控仍处于相对宽松的窗口期。二月可能是一个短暂的观察期。如果3、4月信贷需求低迷，房地产拍卖不好，经济还没有企稳，不排除届时再次“降息”的可能。
孙彬彬说，RRR减产是否会在短期内继续取决于广泛信贷的效果。"社会融资规模和制造业采购经理人指数(PMI)相关数据尤为重要."
总的来说，下一步货币政策操作的关键在于宽信用进度和稳增长效果，逆周期调整很难完成，但春节后可能会有一个观察期。考虑到美联储等海外主要经济体央行正计划加快收紧货币政策，以平衡内外平衡，一季度可能成为中国货币调控的集中阶段。
