年内，券商“三债”累计融资金额达到2919亿元
在金融业对外开放和证券业发展的马太效应背景下，券商急需快速提升资本实力和竞争力，融资意愿十分迫切。2021年以来，证券公司通过发行证券公司债券、证券公司次级债券和短期融资券共募集资金2919.2亿元，同比增长11.57%。
为了规范证券公司短期融资券的发行和交易，促进货币市场稳定健康发展，央行近日修订了《证券公司短期融资券管理办法》(以下简称《办法》)，并征求公众意见。对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受采访时表示：“近年来，券商出于流动性管理和融资需求，积极发行短期融资券。《办法》的修订主要是为了进一步规范券商发行短期融资券的融资行为。”
证券业的短期余额是有上限的
今年不超过1.092万亿元
2020年以来，发行短期融资券成为券商补充资金的重要方式。短期融资券具有发行门槛低、周期短、营运资金补充快的特点。根据相关数据统计发现，2021年以来，证券公司共发行短期融资券40只，总额1040亿元。三家证券公司发行的短期融资券金额已超过100亿元。其中，中信建设投资今年已发行短期融资券125亿元，国信证券和中国银河都已发行110亿元。
近年来，许多券商通过发行短期融资债券来补充资金。对此，中信改革发展研究基金会研究员赵亚云在接受采访时表示：“发行短期融资券具有融资成本低、效率高、渠道畅通、使用灵活等优势。以及相对较低的运行成本。券商手续费收入接近零，经纪服务同质化严重，呈现“规模为王”的竞争格局。券商对资金的需求很大，短期证券借贷成为理想的融资工具。”
目前，证券公司的经营模式、融资环境和经营风险点发生了很大变化。根据市场成员的需求和金融市场宏观管理的需要，央行于3月5日专门修订了《办法》。修订草案要求，除各项风险指标符合监管要求外，证券公司发行短期融资券的流动性覆盖率应始终高于行业平均水平，以合理的成本及时满足流动性需求。
“修订草案取消了发行前备案，简化了流程，提高了相关门槛，要求发行的短期融资券等短期债务工具余额总和不得超过净资本的60%，最长期限不得超过一年，同时加强事后管理。修订草案既鼓励金融机构合规发债，又严格控制发债风险，有利于短期融资券市场健康发展，有利于券商发行短期融资券。”赵雅云进一步分析。
根据《办法》修订版“短期融资券等短期债务工具余额总和不得超过净资本的60%”，记者根据中国证券业协会公布的2020年证券公司最新经营数据计算。截至2020年底，证券业净资本为1.82万亿元，预计今年证券业发行的短期融资券等短期债务工具余额总和不超过1.092万亿元。
全年发行1421亿元
公司债券仍然是债券融资的主力军
相关政策的出台有助于券商进一步拓宽融资渠道
仅从2021年起，中信证券、CICC、深湾宏源等多家证券公司获准发行规模超过100亿元的公司债券。其中，中信证券获批发行不超过800亿元人民币的超大型公司债券，引起业界极大关注。
“除了政策提振，券商近年来大规模发行债券还有三个重要原因。”某上市券商负责人的非银行金融分析师在接受《关于开展公开发行短期公司债券业务试点有关事项的通知》记者采访时表示：“一是目前货币政策相对宽松，发债利率偏低；二是证券公司资金运用业务发展迅速，资金需求量大；三是监管部门实施中信证券等券商并表监管试点，扩大了试点券商的债券发行空间。”
发行证券公司债券仍然是证券公司筹集资金的主要方式。根据Flush iFinD的数据，2021年以来，证券公司共发行了51只证券公司债券，总额为1421.2亿元。三家证券公司今年发行的证券公司债券总额已超过100亿元。其中，招商证券发行证券公司债券216亿元，海通证券发行174亿元，中信证券发行145亿元。
此外，由于允许券商公开发行次级债券，许多券商公开发行次级债券的意愿很强。《关于修改证券公司次级债管理规定的决定》据Flush iFinD统计，2021年以来，券商共发行次级债17笔，共计458亿元。其中16家券商发行的次级债是公开发行的，票面利率从3.5%到4.7%不等。截至目前，招商证券年内已发行次级债108亿元。
近年来，券商行业出现了明显的“杠杆越来越大”的迹象。广东发展证券高级策略师李星表示：“从2020年的运营数据来看，证券业的杠杆率为3.13，创下2015年以来的新高。证券业杠杆率的提高与证券公司的大规模融资有关。在监管机构鼓励行业龙头做大做强、证券业发展呈现马太效应的背景下，资本实力较强的券商有望获得更多的商机。因此，许多券商通过发行债务融资扩大资本规模，并通过提高杠杆率获得更高的净利润
润规模，由此形成良性循环发展。对比国外大型投行，中国证券业的杠杆率目前仍处低位，未来还有进一步提升空间。”
